截至12月22日，现货黄金价格在全球交易中首次突破4400美元/盎司关口，2025年以来累计涨幅接近68%，远超标普500指数17%的同期涨幅，成为2025年表现最亮眼的资产之一。在全球经济不确定性加剧的背景下，黄金作为“避险之王”的地位愈发稳固。

站在2025年的尾声展望2026，黄金牛市能否延续？央行购金潮是否会因高价而止步？普通投资者又该如何调整策略？近日，第一财经记者专访了世界黄金协会中国区CEO王立新，深度解析黄金市场的底层逻辑与未来趋势。

金价上涨的底层逻辑：美元信用危机

在复盘2025年金价走势时，王立新表示，根据世界黄金协会的归因模型，影响金价的因素主要分为四大类：一是重要的政治经济政策，特别是以美元实际利率为代表的美联储货币政策，这也是最重要的变量；二是国际地缘政治冲突；三是全球买卖方的市场势能和供需基本面；四是其他特殊因素。

“在2025年，影响黄金最大的因素可能是美元的信用危机。”王立新对第一财经表示，这被认为是推动包括央行、机构和个人投资者在内的多方持续增加黄金配置的最底层驱动因素。

这一趋势主要体现在全球黄金ETF持有量的显著增加以及央行储备的持续扩充上。此外，俄乌、中东以及东亚等地缘政治的不确定性，也为金价提供了持续的支撑。

展望2026：乐观预期下的关键变量

对于2026年的市场走势，机构投资者普遍持乐观态度。例如，高盛的基准预测下，在央行购金对冲地缘政治风险和美联储降息的双重驱动下。

世界黄金协会在本月初发表的《2026年全球黄金市场展望》报告中，测算了2026年四种宏观经济情景假设下的黄金走势。其中，宏观共识情景对应-5%至5%的波动；温和衰退情景对应5%至15%的涨幅；恶性循环情景对应15%至30%的涨幅；再通胀回归情景对应5%至20%的跌幅。（参考基准为2025年11月的LBMA 金价均值。）

王立新表示，在三种情景下（宏观共识、温和衰退和恶性循环）金价要么持平，要么微涨，甚至可能出现两位数增长；仅有一种情景（再通胀回归）会导致金价下调。因此，整体趋势依然看好黄金。

“我们要密切关注美国经济政策的调整。经过两年的实施，即将到来的‘中期选举年’可能会让此前的关税政策、经济政策效果在2026年集中显现。”王立新补充道，相较于地缘政治冲突，美国经济能否实现“软着陆”以及其后续政策走向，将对黄金表现产生更具方向性的巨大影响。

央行购金潮：范围扩大，趋势未改

过去几年，全球央行购金成为推动金价上涨的重要力量。王立新观察到，这一趋势在2025年并未减弱，且呈现出“范围扩大”的新特点。

“增加黄金储备的不仅是发展中国家，部分发达国家（如波兰）也加入其中。”王立新表示，前三季度全球央行购金量已超过600吨，预计全年将达到甚至超过过去五年的平均水平。

据世界黄金协会的报告预计，2025年全年央行购金量有望达到750至900吨。

虽然高金价可能导致央行在购金的“吨数”上有所减少，但其投入的资金总量并未缩减。王立新强调，央行储备多元化是一个长期过程，黄金作为特殊的储备资产，其过去几年的亮眼表现进一步强化了各国央行的认可度。

市场观察：个人消费端的“冰火两重天”

在高金价环境下，中国市场的个人消费端呈现出明显的两极分化。

一方面，实物黄金投资需求异常踊跃。“如果以人民币计价，2025年前11个月黄金的回报率超过60%，远超其他主流资产。”王立新分析称，这种高回报吸引了大量零售投资者，且投资群体正呈现年轻化趋势，不仅有传统的黄金投资者，不少90后、00后也开始通过小克重金条或互联网ETF入场。

值得注意的是，今年前三季度，中国的黄金零售投资需求量首次超过了金饰需求量。“这是自2002年上海黄金交易所成立、黄金市场开放以来从未出现过的现象。”王立新补充道。

另一方面，金饰消费则因高金价和税收政策调整而承压。王立新预计，2025年全年中国黄金饰品需求同比将出现明显下降。

12月23日，国内金饰价格又有上调，多家站上1400元/克，续创历史新高。具体来看，周生生、周大福、周大生金饰价格均为1403元/克；老庙黄金金饰价格为1402元/克。

投资策略：建立“战略底仓”思维

面对屡创新高的金价，投资者应当如何布局，对此王立新建议：“不要把黄金看作一个投机工具，只有金价走高了才去关注它。”

他解释道，投资者建立更全面的认知，将黄金视为资产配置中的“战略底仓”或“压箱底”资产。“比如，在剔除房产后的可投资资产中，配置5%到15%的黄金，并长期持有。”

对于目前尚未入场的投资者，王立新认为不必过度纠结于“高点”：“你永远等着那个低点，是天才你才能等得到。一般人用不着这么纠结，只要认定了配置价值，可以采取积少成多的方式分批入场。”

最后，王立新特别提醒投资者要将“安全”放在首位。市场上出现了一些承诺超高利息回报的非正规黄金托管业务，这往往是“击鼓传花”的游戏。“黄金投资的底色是安全。为了图一点小利息去选择不正规的第三方机构，导致本金受损，是绝对要避免的。”

(本文来自第一财经)