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2025年12月26日，国家创业投资引导基金启动仪式在国家发展改革委召开。

据悉，国家创业投资引导基金（以下简称国家创投引导基金）坚持做早期基金、耐心基金、廉洁基金、标杆基金，在启动仪式上，3只区域基金与首批49个子基金以及27个项目代表正式签约。签约的基金包括亦庄芯创、水木创投、创新工场、联想之星、基石资本、英诺天使等，签约项目包括加速进化、图灵量子、芯屏半导体等。

母基金研究中心从国家发展改革委专题新闻发布会上获悉，国家创业投资引导基金坚持做耐心基金，引导基金设置20年存续期，其中10年投资期、10年退出期。坚持做市场化基金，建立政府管政策管投向、委托专业团队市场化运作的管理模式。政府层面不直接参与日常运作管理，不设地域返投要求；市场层面通过竞争择优，选出若干家具有丰富投资经验和运营能力的管理机构，负责基金“募投管退”全过程，切实提高资金使用效率，确保每一笔投资都用在“刀刃”上。引导基金将与已设立的各类政府投资基金、市场化基金错位发展，不搞重复投资、不与市场争利，重在解决创投行业长期资本（20年存续期）短缺的问题。

财政部将积极履行国家出资人责任，做好绩效评价工作，组织行业专家对引导基金绩效考核指标体系进行科学论证、全面评价，重点关注政策目标的实现效果、基金运作的合法合规性等，不简单以单个项目或单一年度的盈亏作为考核依据。

据了解，引导基金充分发挥政策导向、坚持市场化运作，按照“中央统筹、地方联动、社会参与”的思路，设置了三层架构。第一层，在引导基金层面，采用公司制运作模式，设立“国家创业投资引导基金有限公司”；第二层，在区域基金层面，引导基金公司通过参股设立有限合伙企业方式，在科教人才资源密集、创新创业创造活跃、引领带动作用强的京津冀、长三角、粤港澳大湾区，发起设立首批三只区域基金。区域基金采用“子基金+直投项目”方式开展投资，其中，子基金投资占比不低于80%，直投部分强调与国家重点项目实施协同。

第三层，在子基金层面，区域基金在子基金中不做第一大出资人或第一大股东，更多体现国家政策引导性。子基金按照市场化模式运作，投向种子期、初创期企业的规模不低于基金规模的70%。子基金平均规模不会超过10个亿，切实落实投早、投小的有关要求，一路陪伴科技型企业创业成长。

我们关注到，国家创业投资引导基金有限公司注册资本10,000,000万人民币：

母基金研究中心关注到，国家创投引导基金旗下的三只区域母基金，均已在12月22日完成工商登记，LP阵容里也分别引入了京津冀、长三角、粤港澳三地的国资：

1、京津冀创业投资引导基金合伙企业（有限合伙），简称：京津冀创业投资引导基金，落地在北京大兴区，注册规模296.46亿元，执行事务合伙人为中金资本，LP阵容如下：

2、长三角创业投资引导基金合伙企业（有限合伙），简称：长三角创投引导基金，落地在上海浦东新区，注册规模471亿元，执行事务合伙人为“国投创合长三角（上海）创业投资管理有限公司”，LP阵容如下：

3、粤港澳大湾区创业投资引导基金合伙企业（有限合伙），简称：粤港澳大湾区创投引导基金，落地在深圳南山区，注册规模450.5亿元，执行事务合伙人为深润国创（深圳）投资有限公司（该主体由深创投红土私募股权投资基金管理（深圳）有限公司持股90%，华润投资创业（天津）有限公司持股10%），LP阵容如下：

我们认为，国家创投引导基金的架构设计十分科学，自身作为“母母基金”出资区域基金，再由区域基金作为母基金支持子基金与项目，有利于真正从顶层为创投行业带来“源头活水”。

我们关注到，这支重磅国家级母基金的设立今年已有官宣：3月6日，十四届全国人大三次会议在梅地亚中心新闻发布厅举行记者会。国家发展和改革委员会主任郑栅洁在会上表示，我们加快培育新兴产业和未来产业，近期我们将设立国家创业投资引导基金，目的就是做优做强做大创新型的企业。

据悉，国家创业投资引导基金主要引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技。聚焦人工智能、量子科技、氢能储能等前沿领域，通过市场化方式投资种子期、初创期企业，适当兼顾早中期中小微企业，支撑原创性、颠覆性技术创新和关键核心技术攻关，培育发展战略性新兴产业和未来产业。今年政府工作报告中提到的生物制造、具身智能、6G等，也均在投资领域之内。

国家创业投资引导基金将吸引带动地方、社会资本近1万亿元。基金存续期达到20年，这意味着较一般的股权投资基金更长。

创投行业迎来一支“航母”级别的巨无霸国家级母基金！这对创投圈而言，无疑是振奋人心的消息。据母基金研究中心数据，2021年、2022年、2023年、2024年，均没有设立新的国家级母基金，这也让业内对新设国家级母基金十分期待。国家级母基金的设立相关动态，将起到示范作用，同时提振行业信心。国家级母基金承担着“撬动社会资本、引领国家产业发展”的重要使命，往往具有较大的规模，且返投要求较少，相较于地方级政府引导基金撬动性、引导性更强。

“VC苦募资难久矣！市场上太久太久没有新的钱进来了，国家级的创投母基金会带动形成一笔巨量的活水，今年可能真的是创投行业回暖的拐点。这将大大提振创投行业的信心，为近年来募资难的市场化GP带来重要机会。”某VC机构合伙人看到相关信息第一时间兴奋地对母基金研究中心表示。

长期资金来源一直是制约我国创投发展的关键问题，募资市场目前仍然缺少真正的“长钱”。母基金研究中心认为，创业投资是一种长期投资，从最初介入初创企业到实现退出，一般需要5-7年，这就需要大量长期资本的支持。参照国际经验，VC/PE 的资金来源主要是养老金等保险资金、大学捐赠基金和各种家族财富，而国内这方面资金并未成为主流，甚至渗透率只有 2%—3%左右。

2024年中基协官网上已注销私募基金管理人的公示，注销类型增加了“12个月无在管注销”。根据《私募投资基金登记备案办法》第七十六条规定，私募基金管理人登记后12个月内未备案自主发行的私募基金，或者备案的私募基金全部清算后12个月内未备案新的私募基金，协会注销其私募基金管理人登记并予以公示。

对VC/PE行业来说，募资再度被“划重点”，成为GP的生存关键。一直募不到资，会被注销管理人资格。到现在，已经有超百家私募股权、创业投资基金管理人，因为12个月无在管基金而注销。

我们认为，国家创业投资引导基金的正式运作将大大提振创投行业的信心，为近年来募资难的市场化GP带来重要机会。且国家创业投资引导基金主要引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技，且基金存续期达到20年，这是真正的长期资本、耐心资本，有利于缓解当前行业募资难的现状。

这也符合当前行业的趋势——我们认为，当前，投早、投小、投长期、投硬科技已成为母基金和创投的主流共识，助推了一众企业的科技创新与新质生产力发展。

首先，在投早、投小方面，从全国范围看，天使母基金已进入爆发期，母基金对天使类子基金也更加重视和支持。2023年以来，省级、市级、区级天使母基金遍地开花，百亿规模级别的天使母基金频现。据我们统计，现在国内已设立超30支天使母基金，总规模超800亿元。这些天使母基金的市场化程度都比较高，其中超过半数的天使母基金，对子基金的最高出资比例可达40%，返投要求在1.5倍以下。同时，各地天使母基金不断建设和完善容错免责机制，如深圳天使母基金，合理容忍正常的投资风险，不将正常投资风险作为追责依据。

在此背景之下，专注于投早投小的创投机构得到了支持与鼓励，也有许多投资机构的投资阶段逐渐前移。

在投长期方面，近半年许多新设母基金和直投基金的存续期限长达15-20年。同时，对子基金的存续期也更有耐心：据我们不完全统计，2024年新设的母基金中49%对子基金的存续期要求为10年以上。

壮大耐心资本已成为股权投资行业的共识，所谓耐心资本，“耐心”这两个字是关键，稳定性和长期性是其内在要求。所谓“耐心资本”就是主动地、能够提供长期地支持，能够穿越周期，对于风险高度容忍、对于失败高度包容的资本。这样的资本才能适应科技创新的周期非常长、不确定性非常大、失败率非常高的特点。

相较于早年间的互联网、消费、模式创新，近年来创投圈的投资主题以硬科技为主，而科技类企业的成长周期往往很长，伴随着创投机构也越来越“投早投小”，此前通行的“5+2”的基金期限已然不能匹配当前的投资回报逻辑。这也倒逼创投机构必须更有耐心，等待更为长期的回报。

当然，GP的耐心，离不开长期、耐心的LP，我们认为，国资LP，是我国建设“耐心资本”、长期资本的主力军。从展望长期的角度看，当前业内发展耐心资本的举措包括主动为已有基金延期、为新设基金制订更长的存续期。从承受风险角度来看，发展耐心资本，也意味着完善容错机制。对建设耐心资本而言，鼓励创新、宽容失败至关重要。科技创新股权投资“投早投小”的风险大，基于科创投资的规律和特点，较长的存续期限、建设完善相关的容错机制、灵活的退出机制，才有利于更好发挥投资积极性，更好践行“投小、投早、投科技”，支持创新创业。未来，我们也期待着更多国资能够成为长期资本、耐心资本。

在投硬科技方面，私募股权基金一直以来就为科技创新提供了重要的资金支持。2025年6月18日，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上的演讲中指出，私募股权创投基金参与投资了九成的科创板和北交所上市公司、过半数的创业板上市公司，“孵化器”“加速器”“推进器”等效应持续释放。

在此背景之下，我们期待国家创业投资引导基金的加快出手以及更多国家级母基金与直投基金尽快落地，为股权投资行业带来更多活水，为相关领域的私募投资基金带来更多支持。

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