文 | 雷达财经，作者 | 丁禹，编辑 | 孟帅

一款印着“牛马”字样与“jia”拼音的黄金吊坠，让珠宝黄金巨头周大福陷入了众多“打工人”的愤怒声讨之中。

面对外界“消费牛马加班”的质疑声浪，周大福客服解释称，这款产品的寓意是不怕困难、好运加倍，但这样的解释似乎并未能平息众怒。

周大福身陷舆论风波之际，公司2026财年上半年（截至9月30日止六个月）的业绩有所回暖。不过，进一步拆解这份成绩单可知，公司的业绩仍有较大的提升空间。

报告期内，周大福实现389.86亿港元的营收，同比减少1.07%，降幅有所收窄；同期，公司录得期内溢利25.64亿港元，同比微增0.02%，重新回到正向增长轨道。

为了寻求突破与变革，周大福近来开启了为期五年的品牌转型计划，还接连引入两位前星巴克高管，试图为品牌注入新的活力与理念。

今年10月，周大福的股价一度飙升至16港元/股以上。不过，截至12月29日收盘，公司股价回落至12.61港元/股，最新市值定格在1244亿港元。

值得一提的是，在10月揭晓的《2025胡润百富榜》中，站在周大福背后的郑家纯家族凭借1750亿元的财富傲然屹立于榜单第20位，彰显出雄厚的财富实力。

开卖“牛马”吊坠，周大福被指“阴阳打工人”

近日，据多家媒体报道，一名广东网友在社交平台发文，对周大福推出的一款“牛马”方圆牌黄金吊坠进行吐槽，直言“收了这个你就是金牌牛马”。

此帖发布后随即引发热议，“周大福牛马吊坠被指阴阳打工人”的话题一度冲上微博热搜榜首。

12月29日下午，雷达财经通过天猫平台了解到，目前周大福天猫旗舰店仍能正常访问这款吊坠的商品页面，但当前显示“先加购回货短信通知”。

据商品展示图，这款吊坠一面印有“牛马”二字，另一面印有“jia”的拼音，售价为3044.7元起，超1000人加购，已售近40件。

对于这款产品引发的争议，周大福某电商平台客服表示，这款产品寓意为不怕困难、好运加倍，吊坠上“牛马”字样是繁体字。

据媒体报道，周大福官方客服还表示，该款“牛马”黄金吊坠目前仅在线上渠道销售，近期销量较火。若顾客对款式有异议，会记录并向上反馈，后续会不断优化。

雷达财经查阅《新华字典》（共收字11200多个，包括繁体字、异体字），发现在标准汉语体系中，不存在一个将“牛”“马”二字融合为一的独立汉字。

另据密度财经，此前在周大福抖音官方店铺直播间搜索“牛马”关键词时可以看到，该款吊坠的描述中有“牛马专属”字样。

对于此事，网友们意见不一。有不少网友表示，周大福就是在故意阴阳“打工人”，认为“牛马”这个平日拿来自嘲的词，不应该被品牌拿来营销，称其是在“消费职场苦难”。

但也有网友站在了周大福一边，认为这只是在开玩笑，评论称“打工人是不是太应激了”。

值得一提的是，据天眼查，当前周大福关联公司周大福珠宝金行（深圳）有限公司，在已有的超6400项专利申请中，吊坠相关的专利申请超1200项。

业绩有所回暖，半年关店超600家

此次引发广泛争论的“牛马”吊坠，实际上是周大福专为马年精心筹备的生肖系列产品。

雷达财经从周大福此前发布的2025财年财报了解到，周大福的生肖系列产品隶属于公司的传承系列。

据周大福介绍，公司的传承系列产品自2017年推出以来，一直是公司最畅销的系列之一。

该系列的设计灵感源于蕴含最美好祝愿寓意的中国传统文化，同时，传承系列尽显中国传统黄金工艺的精湛。

2025财政年度，传承系列占周大福内地整体黄金首饰及产品零售值的比重约39%。

另据周大福最新披露的2026财年中报，报告期内（截至9月30日止六个月），传承系列占内地总零售值约37%，相较2025财年全年有所下滑。

纵观2026财年上半年，周大福的业绩表现呈现出回暖态势，但仍有较大的提升空间。

报告期内，周大福实现389.86亿港元的营收，同比减少1.07%。尽管与上一财年同期营收20.43%的跌幅相比有所改善，但尚未彻底扭转下滑趋势。

同期，周大福录得期内溢利25.64亿港元，同比增长0.02%，成功扭转上一财年同期下滑44.46%的局面，但增长幅度并不明显。

对于2026财年上半年的业绩表现，周大福在财报中表示，受惠于消费气氛改善及主要市场的珠宝消费回暖，集团展现卓越的韧性，交付出稳健业绩。

报告期内，集团稳步推进品牌转型及产品优化。这些策略性举措不仅提升集团的营运效益及财务韧性，亦进一步确立公司迈向高质量增长。

同时，周大福在中国内地及港澳市场的同店销售重拾增长，印证了其聚焦门店生产力的优化策略发挥。

2026财年上半年，周大福内地同店销售上升2.6%。若撇除钟表业务，同店销售增长4.7%。另外，按同店计算，期内加盟零售点销售增长4.8%。

报告期内，周大福香港及澳门同店销售上升4.4%，主要由零售消费气氛回暖及人流回升所推动。期内，香港同店销售上升1.8%，而澳门则增长13.7%。

其中，2026财年第二季度是公司业务的重要转折点。季内，受惠于定价产品的强劲增长势头及计价黄金产品的改善趋势，中国内地以及香港及澳门的同店销售增长均全面回升。

在盈利能力方面，2026财年上半年，周大福的经营溢利率达到17.5%，创下近五年新高。不过，公司的毛利率下降0.9个百分点至30.5%。

对于毛利率的下滑，周大福解释称，由于已实现的金价升幅较少，导致零售产品毛利率下跌。这抵销了期内定价首饰及零售业务占比增多所带来的得益。

值得注意的是，2026财年上半年，“周大福珠宝”在中国内地的零售点累计净减少611个零售点。截至9月末，“周大福珠宝”在内地共有5663个零售点。

对此，周大福曾解释称，集团关闭表现欠佳的门店，并选择性地开设生产力较高的新店，该等措施有效提升整体门店生产力。

周大福还强调，公司明确专注于推动盈利质量及确保盈利韧性。集团当前的零售网络管理方向不变，首要任务依然是提升店铺生产力，以保持其市场领导地位并加强零售网络的整体财务健康状况。

周大福董事总经理黄绍基在接受媒体采访时表示，过去几年集团是高速增长，但目前转变为优化门店或更换门店，注重增加同店销售。

金价波动影响复杂，股价较高点有所回落

对以周大福为代表的黄金珠宝行业而言，2025年注定是不平凡的一年。

这一年，黄金价格疯涨。据同花顺iFinD数据，黄金价格从年初的约2万元/盎司一路飙升至如今的超3万元/盎司。

周大福在最新财报中表示，公司能在本财年维持住超过30%的高毛利，黄金价格的上涨以及高毛利定价首饰贡献的提升功不可没。

东吴商社吴劲草团队认为，长期来说，黄金价格上涨，会使得黄金珠宝企业向经销商销售的产品有更高的加价，所以长期来看，金价的上行对黄金珠宝企业的盈利能力是有正面作用的。

不过，东吴商社吴劲草团队也指出，短期来看，金价变动也会给黄金珠宝行业带来复杂影响。

首先，金价的急涨会抑制消费的需求，但随着金价的横盘或缓涨，会让消费者需求回补。

在东吴商社吴劲草团队看来，金价的缓涨对消费需求刺激是最强的。同时，金价的横盘，本身对消费需求没有直接的影响，但在横盘期间，此前因急涨而失去的黄金珠宝需求会回补。

此外，无论是急跌还是缓跌，金价的下跌均会影响经销商的拿货和开店意愿，对黄金珠宝企业的盈利能力会有负面影响。

面对黄金的价格波动，周大福在财报中提到，公司选择利用黄金借贷（黄金淡仓）为经济避险目的，以减轻黄金存货（黄金好仓）受黄金价格波动的财务影响。

长线而言，预期黄金好、淡仓会随着黄金存货出售而相互抵销；短线而言，未平仓的黄金借贷合约于每个财政报告期末或于合约平仓后按市场价格重估，而遵照会计准则，黄金存货则不予重估。

而随着黄金价格的上涨，周大福也频频上调产品价格。据第一财经报道，周大福今年以来已经三次对一口价黄金产品进行提价。

12月17日，周大福天猫官方旗舰店在首页发布公告称：受市场因素影响，部分商品即将提价。点击公告后的界面显示，提价时间为12月19日。

据了解，在本轮涨价中，周大福部分“一口价”黄金饰品的涨幅达4%-16%，当前足金饰品克价已突破1400元。

值得一提的是，因金价波动不断调整运营策略的同时，周大福还在2025财年——即公司成立95周年之际，开启了为期五年的品牌转型计划。

据周大福介绍，其转型主要聚焦于五大策略方针，即品牌转型、优化产品、加速数字化进程、提升运营效率并加强人才培养，灵活应对新一代消费者多变的需求。

同时，周大福还在今年引入叶家盈和王静瑛这两位前星巴克高管，分别担任公司首席财务官、独立非执行董事。

据潮新闻报道，有业内人士指出，作为会员体系、数据营销等领域的行业标杆，星巴克的管理经验或许能帮助周大福优化线上线下一体化策略。“星巴克高管擅长的生活方式营销，或许能帮助周大福更精准地触达Z世代，将珠宝从‘保值品’转向‘情感载体’。”

在资本市场上，周大福的股价在今年10月一度飙升至16港元/股以上。

不过，周大福的股价在近期有所回落，截至12月29日收盘，公司股价报12.61港元/股，总市值1244亿港元。