华夏时报记者 叶青 北京报道

5月26日，国内大宗商品延续下跌，集运指数期货跌近6%，焦煤、螺纹、碳酸锂等品种再度刷新阶段新低。其中螺纹钢期货2510合约低开低走，盘中一度下探至2996元/吨，创近9个月新低。受此影响，螺纹钢期货2510合约持仓以空头增仓为主，净空单增仓6.44万手，部分机构空单增持明显。

“由于近期进入政策观察期，暂无新的利多支撑。与此同时，黑色产业链上游，焦煤、焦炭期货持续下跌，导致期价重心进一步下移。此外，下游需求疲弱，现货出货乏力，进一步压制市场。因此，短期内，螺纹钢期货价格仍有下行压力。”一德期货黑色金属分析师马琳接受《华夏时报》记者采访时表示。

下游需求弱于预期

据了解，今年年初至今，螺纹钢期货价格跌幅达9.93%。广发期货分析师徐艺丹接受《华夏时报》记者采访时表示，近期螺纹钢价格持续下行，受多方面因素影响，市场需求面临季节性下滑风险，目前已经处于5月底，螺纹钢需求旺季结束，供应压力将逐步回升，累库风险也在增加。

与此同时，徐艺丹表示，热卷抢出口表现不及预期，家电等制造业出口亦面临淡季转弱风险。而受供应宽松影响，近期原料焦煤价格持续下跌，叠加铁水产量高位回落，螺纹钢成本端下行压力显著。后续制造业及建材需求均进入淡季，焦煤供需压力持续凸显，铁矿价格亦面临回调压力。

房屋新开工面积17836万平方米，下降23.8%。其中，住宅新开工面积13164万平方米，下降22.3%。房屋竣工面积15648万平方米，下降16.9%。其中，住宅竣工面积11424万平方米，下降16.8%。不过，徐艺丹表示，地产新开工面积降幅维持在25%左右，这一降幅仍在市场预期内。

“由于螺纹钢供需维持低库存、低产量格局，矛盾始终不凸显，导致价格波动收窄，基本维持2900—3300元区间运行。年初至今，仅春节后铁水复产不及预期使得市场对终端需求态度更为悲观，导致价格中枢明显下移，但整体更多受到成本端影响。”徐艺丹称。

此外，马琳也表示，虽然制造业需求有一定韧性，但受制于资金问题，下游补库力度较弱，出口又面临诸多政策性风险。总体来说，钢材总需求旺季不旺，淡季偏淡，对价格支撑薄弱。尽管有部分地区缺规格，钢厂和贸易商有挺价意愿，但受制于下游需求不足，反弹弹性极低。

铁水产量维持高位

值得关注的是，虽然螺纹钢价格出现下跌，不过，海通期货研究所黑色组长邱怡宏表示，螺纹钢产量没有显著变化，平均周产量维持在229万吨左右，与去年同期接近，但仍处于往年绝对低位。近两周铁水产量连续回落，从245.64万吨以每周减少1万吨左右的水平降至243.6万吨，但较去年同期仍有16万吨左右的增量。

与此同时，在高炉方面，马琳表示，尽管螺纹利润水平不低，但产量略低于去年同期，应与当前需求低于去年近11%有关。而铁水维持在高位，根据检修复产计划来看，至少后两周铁水不会降到240万吨/天以下的水平，对应原燃料市场维持弱平衡状态。

据了解，自5月底开始，南方逐渐进入梅雨季，这意味着下游采购力度会减弱，现货成交乏力，通常在跌价时刚需成交较好，而在涨价时下游多观望。对此，马琳表示，目前无论是房建还是非房建的资金到位率均同比偏低，企业资金压力大，压低采购量是常规操作。因此，建筑需求的好转仍需政策端进一步的刺激才行。

面对当前螺纹钢价格，华东某现货贸易商王经理表示，目前现货采购情绪一般，基本仍维持跌价时下游集中买货补库，涨价时无人承接的情况。前期部分型号产品存在缺规格现象，但对价格影响有限。下游采购量一般，投机需求依旧欠缺，仅盘面升水现货后，部分贸易商愿意尝试正套。

“虽然钢价整体有所下跌，但并没有对钢厂即期利润产生明显影响。主要原因在于原料价格同样在走低。5月中旬以来，上海螺纹钢价格下跌40元/吨左右，而铁矿石、焦炭和焦煤价格走弱幅度相对更大，使得华东螺纹钢高炉成本下降了50元/吨左右。”邱怡宏称。

邱怡宏表示，测算结果显示，即期螺纹钢高炉利润微增了13元/吨左右，达到158元/吨；热卷即期利润增加了33元/吨左右，达到138元/吨。可以看出，基本上只有螺纹钢短流程利润受到了钢价下跌的冲击，因为废钢价格小幅上涨了20—30元/吨，导致华东螺纹钢谷电利润吨钢亏损额扩大了56元左右，至约亏损68元/吨。

“综合来看，247家钢企盈利率还在稳步小幅回升的过程中，上周升至59.74%。因此，虽然螺纹钢产量仍处在低位，但与去年同期相比差距有限，铁水产量也仍处高位，这都离不开较稳定的利润提供的支撑，而当前的利润水平，若无确定性政策加持，并不足以促使铁水产量出现连续性大幅回落的表现。”邱怡宏称。

机构称逢高空为主

随着螺纹钢期货价格持续下跌，徐艺丹表示，接下来螺纹钢价格需重点关注成本端、淡季库存变动情况。目前尽管铁水产量自高位回落，但基于终端需求韧性的维持，6月铁水产量仍有望维持高位，铁矿石也不存在较大供需矛盾。

不过，徐艺丹表示，焦煤在铁水产量维持高位的情况下，供应压力依旧凸显，后续价格难言见底。因此，原料端对螺纹钢价格波动幅度影响更大。另外，由于螺纹面临淡季需求转弱，在目前的供应水平下，后续库存累库情况将反映终端需求变化与供需压力。因此，淡季库存变动也是影响螺纹钢价格的关键指标。

此外，在库存方面，近两周螺纹钢钢厂库存微增，但同比仍属最低水平。对此，邱怡宏表示，螺纹钢社会库存继续下降，其社会库存从3月份开始已连续下降12周，按132城社库口径已累计减少314万吨至605万吨，降幅仅有34.2%，为历年最小累计降幅，周去化均速为2.85%，远低于往年平均去库速度。

针对螺纹钢期货后期走势，马琳表示，整个淡季价格易跌难涨，但2季度始终是政策发力期，做空存在干扰。从产业角度看，螺纹存在下跌至2700元的可能，但下跌过程预计不会太顺畅。当本轮下跌至2950元左右的高炉成本后，如库存仍维持低位、需求维持平稳，会有估值支撑的反弹行情出现。不过，如果向上反弹至高位成本区后，又会面临弱需求无法支撑高供应的压力，继续向下探底。因此，策略上建议短期3100—2950区间操作，大方向以反弹做空为主。

徐艺丹也表示，接下来螺纹钢期货价格下跌幅度或相对有限。一方面，螺纹钢供需矛盾有限，库存整体仍处于偏低水平。淡季需求转弱的压力可以通过减产缓解，铁水产量或有小幅下滑。另一方面，铁水产量或小幅下行，原料供需格局将边际转弱，尤其是焦煤，仍难言见底。预计未来螺纹钢价格仍将维持震荡偏弱格局，螺纹钢期货2510合约区间参考2900—3200。策略上，可以考虑逢高试空卷螺差，尚不宜做多螺纹。

本期编辑：刘锦平