◎记者 王彭 2025年，黄金以逾60%的年度涨幅成为最受瞩目的资产类别之一，全球科技股走出强劲上涨行情，美元指数则大幅下跌。2026年，全球市场将如何演绎？A股的主线又将如何表现？带着上述问题，上海证券报记者采访了惠理集团投资组合总监盛今。 多重因素支撑黄金凸显韧性 “2025年，黄金的表现并非由单一因素驱动。”盛今表示，地缘政治与经济不确定性加剧、美元走弱、货币政策预期放宽、强劲的价格动能、创纪录的资金流入，以及各国央行的持续购买，均对金价上涨形成了贡献。 在盛今看来，这种多元化的支撑，凸显了黄金作为资产类别的独特韧性。历史数据显示，黄金与美元指数长期负相关，而2025年美元指数的显著下跌为黄金提供了关键助力。他认为，黄金在2026年有望以“结构性强劲”而非“投机过度”的姿态继续获得支撑。 2025年，受“去美元化”浪潮、对美国经济前景的担忧等因素影响，美元指数跌幅一度超过10%。展望2026年，盛今认为美元走势将受到几股力量的“拉扯”。 “一方面，市场对美国金融稳定的忧虑有所缓解，‘去美元化’进程可能放缓。另一方面，结构性下行压力依然显著。美国劳动力市场降温、财政与经常账户双赤字持续及全球央行减持美元储备的趋势，均对美元走势构成压力。”盛今说。 盛今还表示，预计美联储在2026年仍有进一步降息的可能性，整体基调将延续宽松，但步伐可能比市场此前预期更为温和。 A股拥有丰富的阿尔法机会 谈及A股市场，盛今表示，科技仍然是2026年重要的投资主线之一。中国在AI等相关技术领域加速发展，由AI驱动的投资主题有望延续。 但盛今同时提醒，随着板块估值整体抬升，2026年的投资重心应更加聚焦企业自身的盈利表现与前景。 对于近期走强的消费股，盛今从政策、宏观、估值三个维度进行了分析：政策方面，2026年“消费品以旧换新”等政策将提质增效；宏观方面，2025年12月制造业PMI、非制造业商务活动指数等先行指标均重回扩张区间，为消费复苏提供了基础；估值方面，当前A股消费板块估值已处于历史极端低位，全指消费PE分位数仅约3%，意味着比近10年近97%的时间都要便宜。 因此，盛今看好具备稳定现金流、高股息率、低估值特征的消费龙头，认为这些企业在品牌、渠道、供应链等方面拥有深厚的护城河，在深度调整后已显现出充足的安全边际与估值修复空间。 “总体而言，2026年将是机遇与挑战并存的一年。清晰的结构性主线已经浮现，即科技创新的动能、消费复苏的潜力及高质量企业的价值重估，这些都将孕育丰富的阿尔法机会。”盛今说。

◎记者 王彭

2025年，黄金以逾60%的年度涨幅成为最受瞩目的资产类别之一，全球科技股走出强劲上涨行情，美元指数则大幅下跌。2026年，全球市场将如何演绎？A股的主线又将如何表现？带着上述问题，上海证券报记者采访了惠理集团投资组合总监盛今。

多重因素支撑黄金凸显韧性

“2025年，黄金的表现并非由单一因素驱动。”盛今表示，地缘政治与经济不确定性加剧、美元走弱、货币政策预期放宽、强劲的价格动能、创纪录的资金流入，以及各国央行的持续购买，均对金价上涨形成了贡献。

在盛今看来，这种多元化的支撑，凸显了黄金作为资产类别的独特韧性。历史数据显示，黄金与美元指数长期负相关，而2025年美元指数的显著下跌为黄金提供了关键助力。他认为，黄金在2026年有望以“结构性强劲”而非“投机过度”的姿态继续获得支撑。

2025年，受“去美元化”浪潮、对美国经济前景的担忧等因素影响，美元指数跌幅一度超过10%。展望2026年，盛今认为美元走势将受到几股力量的“拉扯”。

“一方面，市场对美国金融稳定的忧虑有所缓解，‘去美元化’进程可能放缓。另一方面，结构性下行压力依然显著。美国劳动力市场降温、财政与经常账户双赤字持续及全球央行减持美元储备的趋势，均对美元走势构成压力。”盛今说。

盛今还表示，预计美联储在2026年仍有进一步降息的可能性，整体基调将延续宽松，但步伐可能比市场此前预期更为温和。

A股拥有丰富的阿尔法机会

谈及A股市场，盛今表示，科技仍然是2026年重要的投资主线之一。中国在AI等相关技术领域加速发展，由AI驱动的投资主题有望延续。

但盛今同时提醒，随着板块估值整体抬升，2026年的投资重心应更加聚焦企业自身的盈利表现与前景。

对于近期走强的消费股，盛今从政策、宏观、估值三个维度进行了分析：政策方面，2026年“消费品以旧换新”等政策将提质增效；宏观方面，2025年12月制造业PMI、非制造业商务活动指数等先行指标均重回扩张区间，为消费复苏提供了基础；估值方面，当前A股消费板块估值已处于历史极端低位，全指消费PE分位数仅约3%，意味着比近10年近97%的时间都要便宜。

因此，盛今看好具备稳定现金流、高股息率、低估值特征的消费龙头，认为这些企业在品牌、渠道、供应链等方面拥有深厚的护城河，在深度调整后已显现出充足的安全边际与估值修复空间。

“总体而言，2026年将是机遇与挑战并存的一年。清晰的结构性主线已经浮现，即科技创新的动能、消费复苏的潜力及高质量企业的价值重估，这些都将孕育丰富的阿尔法机会。”盛今说。