白宫国家经济委员会（NEC）主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）周一（2月9日）表示，未来几个月美国新增就业人数可能出现回落，原因在于劳动力增速放缓、生产率提升等因素。这一判断正与美联储内部正在进行的“劳动力供需如何变化”的讨论相互呼应，并可能对未来货币政策路径产生重要影响。

数据显示，11月与12月美国非农就业月均新增约5.3万人，明显低于疫情前十年平均每月约18.3万人的水平，也远低于拜登政府后期就业快速扩张阶段的增速。

不过，哈塞特强调，近期就业放缓并不必然意味着经济走弱。其一，过去一段时间的就业增长中，部分来自劳动力供给的快速扩张；而特朗普总统上台后收紧移民政策，使劳动力供给变化更为复杂，进而增加了经济学界判断劳动力市场“降温”究竟源于需求走弱还是供给收缩的难度。

其二，哈塞特提出第三种解释：生产率上升正在提升单个劳动者的产出能力，使经济在劳动力受限、月度新增就业偏低的情况下仍可保持增长。他在接受采访时称，强劲的GDP增长与劳动力规模下降（他将其归因于无证移民离境）并存，可能导致未来就业数据“看起来更低”。他并指出，“人口增长在下降、生产率增长在飙升”，在这种不同寻常的组合下，市场不应仅因一串低于以往的就业数字而恐慌。

根据安排，美国劳工部将于周三公布推迟发布的1月就业报告。市场调查预期，1月非农就业或新增约7万人，12月为新增5万人；失业率方面，12月为4.4%，1月预计大致持平。

美联储官员对“生产率解释”持开放态度

哈塞特的表态与美联储主席鲍威尔两周前在最新一次货币政策会议后的新闻发布会上所说的话相呼应。鲍威尔当时指出，美国政策制定者正面临一个“非常具有挑战性、而且相当不寻常的局面”——劳动力需求与供给可能同时回落。

鲍威尔表示，这种情形既可能对应新增就业低于常态，同时也伴随失业率保持相对稳定。

他还坦言，在这样的背景下，“当前是一个非常难以解读劳动力市场的时期”，因为美联储的政策反应将取决于限制就业增长的主要因素究竟来自需求端还是供给端。

如果是供给受限（比如潜在劳动力因遣返减少），劳动力市场可能会出现招工瓶颈与工资上行——这往往是通胀压力的前兆，也会让美联储在降息问题上更加谨慎。

如果就业增长走弱是因为需求疲软，那就意味着需要通过降息来支持经济增长与招聘。特朗普一直抨击鲍威尔及美联储没有进行其认为“刺激经济所需的深度降息”。

与哈塞特类似，被特朗普提名、计划在5月接替鲍威尔出任美联储主席、并等待参议院确认听证的凯文·沃什（Kevin Warsh）也表示，更高的生产率可能抑制通胀并改变央行的政策前景。

鲍威尔及多数美联储政策制定者称，他们对近期强劲的生产率增长可能延续持开放态度，但也不愿在短期货币政策决策上建立在“尚属假设”的判断之上。

TS Lombard全球宏观董事总经理达里奥·珀金斯（Dario Perkins）指出：“需求与供给之争对货币政策很关键。如果是需求问题，美联储需要介入……如果是供给问题，通胀会更粘性，美联储就应坚持立场。”他同时提醒，未来一段时间本就存在充足的需求刺激，如果供给端受损，可能带来更棘手的后果。

来源：FX168全球投资