曾几何时，美国国债被视为全球金融市场上的“黄金标准”——绝对安全、绝对流动、绝对信任。这种信任建立在二战后布雷顿森林体系遗留下来的霸权基石上，也建立在“信誉是美元唯一的锚”这一美国长期引以为傲的承诺上。

然而，进入2026年，这一延续了数十年的信任链条正在出现明显的裂痕。从欧洲的养老基金到亚洲的央行，从战术对冲基金到战略主权财富机构，一场悄然但坚定的“出清”美债行动正在上演。这不再仅仅是投资组合的微调，而是一场基于对美元资产丧失信心的结构性迁徙。

这场减持潮的先锋，出乎意料地来自美国最传统的“后院”——欧洲。

就在上个月，瑞典最大的私人养老基金阿莱克塔养老基金公开披露，已在过去一年内出售了其所持有的大部分美国国债，抛售规模高达约700亿至800亿瑞典克朗（合超过80亿美元）。该基金给出的理由直指核心：“美债和美元风险已经增加，这与美国政策不确定性增加、预算赤字庞大和政府债务增长相关联。 ”

紧随其后的是丹麦。丹麦“学界养老基金”在1月底前抛售了约1亿美元的美债，理由是对美国政府财政状况的严重担忧。而另一家丹麦养老基金PBU的负责人更是直言不讳：“我们希望摆脱对美国的依赖，以防（特朗普）决定直接对丹麦金融业实施制裁。”

这种担忧并非杞人忧天。从威胁夺取格陵兰岛到对传统盟友加征关税，华盛顿的外交政策正在让欧洲机构感到“枕边人变成枕边虎”。根据巴克莱银行对管理着7.8万亿美元资产的342名投资者的调查，投资者对美国对冲基金的投资意愿显著下降，而对亚洲和欧洲本土的配置兴趣大幅上升

欧洲最大资产管理公司东方汇理的首席投资官文森特·莫蒂埃警告称，美国巨额赤字、美联储政策的不确定性，加上地缘政治摩擦，正在加速投资者逃离美元。他说，特朗普对传统盟友的持续指责，“都将付出代价”

如果说欧洲是出于地缘政治避险的应激反应，那么东方的行动则更多体现为一种长期的战略审慎。

作为美债第二大海外持有国（尽管持仓已大幅下降），中国也在这场信任重估中扮演着关键角色。据美国财政部数据，中国持有的美债规模自2013年峰值以来已接近减半，截至2025年11月降至约6830亿美元，为2008年以来最低

更深层的信号来自内部。市场消息称，北京已敦促国内银行压降私人部门的美债持仓，意在降低对美元资产的依赖，提升金融与国家安全层面的韧性。这背后绕不开那个悬在每一家央行心头的“俄罗斯先例”——2022年俄乌冲突爆发后，美国及其盟友冻结了俄罗斯央行约3000亿美元的外汇储备

这一举动撕开了“私有财产神圣不可侵犯”的帷幕，让全球持有美元资产的国家意识到：你手里的美债，不仅是借给美国的钱，更是一张可能随时失效的“政治抵押券”。

当然，中国在处理美债问题上极其审慎。正如分析师指出，快速大规模抛售可能导致美债价格下跌、美元走弱，反而会削弱中国出口商品的竞争力，并压低剩余美元资产的估值

虽然偶尔会有周度数据的波动（如2月13日当周外国央行持有美债增加了141.2亿美元

“对长期不确定性、潜在反制措施和去美元化趋势等问题的担忧，以及对美国领导层失去信心等因素，正在加速投资者抛售美元资产。”在线交易机构IG集团的市场分析师托尼·西卡莫一针见血地指出

美国桥水基金创始人瑞·达利欧的警告更具宏观视角：“与贸易和贸易战相对应的还有资本和资本战。在发生冲突时，不能忽视资本战的可能性。”

当“资本战”的阴影浮现，传统的避险资产定义便被重写。美国双线资本CEO杰弗里·冈拉克观察到，投资者现在更倾向于选择黄金这类有形的、无主权信用风险的实物资产，而美元“未表现出避险货币的特性”

欧洲养老基金抛售美债，并非单纯的逐利行为，而是一种资产负债表层面的“政治避险”。

欧盟与印度签署自贸协定，与南方共同市场达成贸易协议，甚至中欧在电动汽车关税问题上握手言和

德国《经济周刊》的一篇文章点破了欧洲的渐进策略：与其立刻大规模抛售引发反噬，欧洲更现实的选择是逐步降低美债持有比例。而这一做法，在纯粹的收益考量下，也变得越来越被认为是明智之举

法国兴业银行的首席货币策略师基特·朱克斯警告，在美国的欧洲公共部门投资者不仅会停止增加投资，甚至可能抛售现有持仓，这意味着美国资产的外国持有者正面临真实的财务损失风险

全球投资者对美元资产失去信心，并非因为美国国债的偿债技术上会违约，而是因为这颗“避风港”里政治风暴正愈演愈烈。

当美国把美元当作外交施压的工具，当财政纪律让位于无休止的赤字扩张，当传统盟友都开始讨论“将持有的美国资产武器化”来反制华盛顿的讹诈时

荷兰养老基金ABP在半年内减持100亿欧元美债、瑞典基金清仓、丹麦基金跟进、中国压降、贝莱德加入做空队伍

对于美国而言，真正的危机或许不是某一次的美债拍卖需求疲软，而是那个不需要怀疑美国信誉的时代，正在缓缓落幕。美元

爱理财的小熊

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