《港湾商业观察》徐慧静

2026年2月11日，香港特区行政长官李家超在Consensus香港大会开幕致辞中确认：“香港金融管理局正在积极处理稳定币牌照申请，首批牌照预计将于3月正式发放。”这一表态将市场的目光再次聚焦于香港在数字金融领域的制度创新——去年8月1日生效的《稳定币条例》，标志着全球首个针对法币锚定稳定币的全面监管框架正式落地。

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香港稳定币牌照倒计时，金融中心守正创新

稳定币是一种与法定货币（如美元、港元）挂钩的加密货币，旨在维持价格稳定，兼具区块链技术的跨境流通效率与法币的信用背书。截至2025年8月，全球稳定币总市值已达2700亿美元，其中USDT和USDC合计占据超80%的市场份额，形成“双头垄断”格局。然而，这种高度集中不仅加剧了“大而不能倒”的风险，其跨境、全天候、点对点的特性也使其成为洗钱、恐怖融资的潜在工具。美联储主席鲍威尔曾多次警告，大型稳定币可能对金融稳定构成系统性威胁。

在此背景下，香港的监管框架试图在创新与风控之间寻找平衡点。根据《稳定币条例》，申请方须满足最低2500万港元实缴资本、储备资产100%覆盖流通量、定期审计及无附加条件赎回权等严格要求。香港金管局总裁余伟文此前透露，该局已收到36份申请，并向部分机构索取了应用场景详情、风险管理框架及反洗钱安排等补充材料。他同时强调，首批发牌数量“一定不多，以稳妥为目标”。

市场普遍预期，香港三大发钞行——汇丰银行、渣打银行、中银香港——以及京东币链科技等机构将成为首批持牌的有力竞争者。渣打银行与安拟集团、香港电讯的联合合资公司，以及京东币链科技已进入金管局“稳定币发行人沙盒”第二阶段，测试场景覆盖跨境支付、供应链金融及零售交易。评级机构穆迪指出，对于成为持牌稳定币发行人的香港银行而言，该条例可具有正面信用影响，大型银行将凭借其声誉、流动性管理及合规基础设施获得先发优势。

然而，制度破冰的背后亦有隐忧。有匿名金融业人士透露，香港地区的稳定币业务刚刚起步，未来方向尚不明确，当前不要急于参与或是更稳妥的策略。香港证监会与金管局此前亦联合发布声明，呼吁公众对与稳定币概念相关的市场波动保持谨慎，强调“表达意向或提交申请，不等于最终获发牌照”，并警告市场参与者避免发表误导性言论。

从更宏观的视角看，香港稳定币牌照的发放不仅是技术层面的突破，更是其巩固国际金融中心地位的战略举措。稳定币可作为传统金融机构进入加密市场的合规入口，在跨境支付、代币化债券、供应链金融等领域发挥基础设施作用。然而，其长期价值取决于两点：一是能否构建有效的应用场景以形成网络效应；二是能否在人民币国际化与港元流动性之间找到战略定位。

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比特币波动加剧：机构韧性测试与监管框架重构

与香港稳定币牌照的稳步推进形成对比的，是加密货币市场近期的剧烈震荡。2026年2月5日至6日，比特币价格较前一日下跌超过12%，一度触及60062美元的低点，较2025年10月的历史高点126000美元回落逾48%，创下16个月以来新低。Coinglass数据显示，2月5日至6日，比特币多头资金相关清算金额达10.96亿美元，爆仓交易者超过57万人。截至2月6日，比特币已抹去自特朗普2024年胜选以来的全部涨幅，过去30天跌幅达31.17%，连续4个月收跌，为2018年以来最长连跌周期。

节后行情持续承压，比特币在64000美元关口展开拉锯。2月24日，比特币价格报64120美元，24小时跌幅达4.32%，日内一度跌破64000美元心理关口，最低触及62680美元，创2月6日以来新低。从2月6日低点60000美元反弹至2月17日的68845美元后，比特币未能站稳70000美元阻力位，随后再度回落，过去一周累计下跌7.02%。截至2月24日，比特币年内累计跌幅扩大至约24%，较历史高点回撤幅度仍超过48%。

市场分析认为，此轮抛售源于多重因素叠加：杠杆仓位强制平仓、黄金等避险资产波动加剧、科技股整体回调，以及投资者对“特朗普亲加密政策”红利兑现后的获利了结。HashKeyGroup高级研究员孙伟指出，从宏观背景看，开年后的广义流动性并未显著增加，奠定了市场缺乏上行动力的总基调；从资金流上看，连续两周ETF资金流出，期货和ETF现货价差缩小，套利资金收缩，甚至部分转向贵金属市场。

然而，在剧烈波动中，机构资金的韧性亦值得关注。Coinbase在大会发布的报告中将2026年的市场特征比作“1996年而非1999年”，暗示当前行业正处于互联网泡沫前夜的理性建设期。新火科技首席分析师Allen在演讲中指出，随着美国比特币及以太坊现货ETF的落地，以及政策允许退休金等长期资金入场，机构资金的持续性购入与持有已成为新常态。数据显示，全球上市公司比特币配置单周净买入额依然可观，截至2月22日，Strategy累计持有比特币717722枚，总购入成本达545.6亿美元，整体平均买入价约为76020美元。

“机构化”看好趋势正在重塑市场的底层逻辑。以太坊基金会成员ladislaus.eth在Consensus大会上透露，以太坊正通过EIP-8025等升级，向基于zkEVM证明的执行层转变，这将极大降低节点成本，为机构级应用铺平道路。他认为，以太坊作为全球结算层的地位将更加稳固，其波动性也将随着机构参与度的加深而逐渐被市场消化。

但监管的不确定性依然是悬在头顶的达摩克利斯之剑。美国《GENIUS稳定币法案》等全球监管框架的推进，一方面为合规创新提供了路径，另一方面也加剧了市场分化。CryptoQuant分析师预测，比特币可能在2026年达到5.6万至6万美元的潜在底部，市场已进入“中期成熟期”的盘整阶段。

在这场技术与监管的共舞中，香港正试图以“合规先行”的策略占据战略制高点。无论是稳定币牌照的制度设计，还是对虚拟资产交易平台的监管框架，香港都在探索一条独特的创新道路。（港湾财经出品）