在本周市场持续围绕中东局势变化而波动中，今晚市场迎来美国3月非农就业报告。预计就业人数预计增加5.5万（前值-9.2万），失业率维持在4.4%，本次的报告大致涵盖了3月前约半个月的就业情况（美国劳工统计局的调查窗口主要集中在每月的第12个日历日所在的周），所以未能完全反映中东战事带来的冲击，因此本次就业人数的反弹，更多反映的是就业市场的技术性反弹（2月受极端天气等因素影响骤降9.2万）。

近期美国就业降温趋势明确

周三公布的美国3月私营部门新增就业岗位6.2万人，超市场预期，显现企稳迹象，但是继续呈现"低招聘、低裁员"状态。但美国上个月的职位空缺降至690万个，招聘速度明显放缓，这表明在战争引发更多不确定性之前，劳动力需求就已经降温。

数据显示，伊朗战争前的劳动力市场推高了汽油价格，并加剧了不确定性。不过，由于对当前商业和劳动力市场状况的看法略显乐观，美国消费者信心在3月份意外上升。尽管3月份有所改善，但由于消费者对就业前景和物价仍持谨慎态度，与往年相比，信心依然低迷。受美以冲突和伊朗战争影响，能源成本上涨导致调查中通胀预期指标出现大幅上升。

根据咨商会的报告，认为目前就业形势严峻的消费者比例上升了0.5个百分点，达到21.5%，创五年多来新高。不过，认为就业形势良好的消费者比例增幅更大，达到27.3%。这两项比例之间的差距——经济学家密切关注这一指标以衡量就业市场状况——变化不大。

高盛最新研究显示，战争引发的油价冲击将导致美国劳动力市场在2026年剩余时间里每月减少约1万个就业岗位。其中，休闲与酒店业受影响最严重（每月减少约5000个岗位），零售业次之（每月减少约2000个岗位）。预计到2026年第三季度，美国失业率将上升0.2个百分点至4.6%，其中约一半上升来自油价冲击。此前彭博对79名经济学家的调查也显示，市场已将今年平均每月新增就业预估从7万下调至4.3万，失业率平均预期上调至4.5%。

就业放缓是否会促使美联储降息？虽然就业放缓趋势明确，但是美联储现在还需要重点关注能源价格飙升带来多大的冲击。美联储主席鲍威尔周一表示，美联储倾向于维持利率稳定，并暂时忽略伊朗战争带来的能源冲击。但他同时警告称，如果价格上涨开始改变公众对未来通胀的预期，美联储可能无法袖手旁观。这意味着，美联储可能陷入“加息抗通胀”与“降息保就业”的两难境地。只有当就业数据持续大幅低于预期，叠加通胀预期明显回落时，降息窗口才会真正打开。

非农报告对三大资产的影响路径

黄金：短线走势看数据之后会回归地缘政治。在暂时聚焦非农数据的情况下，如果非农就业超预期，强化利率长期不变预期，实际利率难以下行，黄金仍会偏向承压；非农不及预期，将会强化降息押注，实际利率走低预期升温。昨日特朗普讲话虽然强调对伊战争已“非常接近”尾声，但是再次对伊朗发出威胁，表示将在两到三周内对伊朗进行“极其严厉”的打击，导致周初以来的乐观情绪再度被打压，所以黄金的涨势也会继续受到局势发展的发展，而淡化非农带来的影响，除非看到超预期疲惫的非农数据。

对于美股而言，就业数据偏弱短期可能提振降息预期、支撑估值，但若连续偏弱将引发衰退担忧，打击企业盈利预期；就业数据偏强则会强化利率高位维持预期，压制高估值成长股。当前美股的更大风险在于：高油价正侵蚀消费者支出和经济前景，这意味著，即便非农数据不错，消费驱动的经济动能也在减弱，这实际上不利于美股的反弹。

对于原油市场而言，原油对非农的敏感度较低，但是会跟随市场整体情绪的变化而波动，而目前地缘政治才是原油价格震荡的核心。若非农数据超预期，可能通过“经济韧性→需求预期上升”小幅支撑油价；若非农偏弱，则可能强化衰退担忧、压制油价。但相比地缘变量，这些影响相对次要。

值得关注的是，今天为耶稣受难日，多国市场休市，数据影响可能在下周一与地缘风险一起叠加显现，意味着波动更加集中到下周初。更重要的是，中东局势仍是主导金融市场的主变量——只要地缘局势不降温，黄金和美股的压力仍在；若局势出现实质性的缓和，那么即便非农偏强，围绕黄金和美股的乐观也会继续推高价格。