今年以来，黄金价格已上涨了27%，而美元指数下跌了9%。

据追风交易台消息，摩根士丹利分析师Amy Gower及其团队的最新研报显示，黄金与美元指数之间的负相关性今年以来达到了惊人的-96%，这种强度的负相关性自1990年以来仅出现过七次。

更为重要的是，这种极端相关性往往伴随着黄金价格的超常表现。如果这种相关性持续，结合该行预测的美元指数将在2026年第二季度跌至91，黄金价格将有望达到3800美元/盎司。

历史罕见的超强负相关性

报告数据显示，过去5个月，黄金与美元指数呈现-96%的逆向相关性，这一数值远超1990年以来-39%的平均水平。

自1990年以来，仅有7个时期出现过超过-95%的强负相关性，当前情况属于历史罕见现象。

报告指出，在这些超强负相关期间，黄金的5个月滚动收益率平均达到8%，远高于1990年以来3%的整体平均水平。

并且，在这7个历史时期中，有5个时期呈现美元下跌/黄金上涨的格局，黄金往往还受到ETF资金流入、避险需求和央行购买等其他因素支撑。

2025年至今，黄金已上涨27%，而美元指数下跌9%，强劲的央行购买和ETF资金回流为金价提供了支撑。

大摩预计，由于美国与其他地区利率趋同以及美元风险溢价上升，美元指数将在2026年第二季度跌至91。基于当前黄金与美元指数的相关性，这一预测暗示黄金价格可能达到3800美元/盎司，高于摩根士丹利此前设定的3500美元/盎司目标价（2025年第三/四季度）。

历史“负相关”持续时间短，当前黄金需求结构分化

报告同时补充称，尽管超强相关性历史上预示着黄金上涨，但这些时期通常持续时间较短，历史最长的一次在2007年持续了44天（而当前仅持续9天）。

与2007/2008年类似，这些时期通常标志着黄金近期峰值，表明最近的区间震荡走势属于正常现象。

从需求结构看，ETF资金流入的轨迹将至关重要。

报告称，最近由于其他资产类别（特别是股票）的竞争，黄金ETF流入有所放缓。同时，第一季度珠宝需求降至2020年以来最弱水平，需要观察消费者是否会适应更高价格并推动需求反弹。

与此同时，央行购买仍保持强劲势头，继续为金价提供底部支撑。