【2025年以来金银指数上涨，下半年黄金走势受多因素影响】2025年以来，伦金和沪金两大指数涨跌幅分别达26.75%和25.82%；上周，伦金和沪金涨跌幅分别为1.61%和1.39%。2022年6月，CPI数据创新高至9.1%，随后连续温和下行，PCE也于同期见顶回落，核心CPI和核心PCE数据呈下行趋势。2024年2月以来，CPI首次反弹，核心通胀下跌速度减缓甚至回升。美国5月CPI同比上涨2.4%，低于预期2.5%，前值2.3%；核心CPI同比2.8%，预期2.9%，前值2.8%。5月核心PCE物价指数年率录得2.7%，高于预期的2.6%；5月PCE物价指数同比增长2.3%，高于4月的2.2%。2023年10月中下旬，美国中期国债利率震荡下行，延续至今年1月；2024年2月以来，美国国债利率震荡反弹，临近去年高点后高位附近震荡回落，临近24年低点宽幅震荡。从黄金供需平衡表看，黄金供需紧平衡助涨价格，弱平衡时影响不大。2024年全球黄金供需宽松程度减少，主要因投资需求大增；国内黄金供应同比小幅增加，需求同比大幅回落，但仍处紧平衡，主要是金条金币大幅增加。2025年一季度，投资需求大幅增加。美国劳工部公布数据显示，2025年6月美国增加14.7万人，高于市场预期11万；5月由13.9万人修正为14.4万人，4 - 2月数据均有修正。2025年5月美国非农企业员工平均时薪比增长0.3%、连续三个月持平；6月失业率数据继续保持4.1%，前值4.2%。2025年6月非农就业数据连续好于预期。上周五，黄金主力合约低开震荡，尾盘回升，小幅收跌。美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，降息预期下降，拖累黄金。美国参众两院通过“大而美”法案，会扩大美国财政赤字，长远使美元更弱，短期或支撑美国增长，减少滞涨风险。2025年下半年，央行购金、ETF投资和美元疲软将支撑黄金宽幅震荡。美联储6月议息会议调高25 - 26年通胀预期和失业率，调低增长预期，保持今年还有二次降息，调低明年降息，预计9月美联储再次降息，四季度黄金或继续上攻。黄金长期利好逻辑仍在，包括美元走弱以及全球政治不稳带来的央行购金，长期上涨观点不变。上半年黄金涨幅较大，目前需震荡消化，建议短线交易。操作上建议黄金多单持有观察，短线交易；期权上，观望。风险因素包括美联储加息、美国通胀一直下行、美国财政赤字率下行。

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