以比特币为核心的企业实体Strategy于上月底推出永续延展优先股（STRC）——执行主席迈克尔·塞勒（Michael Sayler）将这一金融产品形容为公司的“iPhone时刻”。

该优先股已募集25亿美元资金，而新启动的42亿美元场内发行计划（ATM）可能进一步扩大规模。这种以比特币为支撑的高收益股息产品，专门面向追求收益的投资者设计。

STRC运作机制解析

STRC（市场代号“Stretch”）是一种浮动利率永续优先股，旨在为寻求间接比特币敞口的收益型投资者提供稳定定价、高收益率和便捷流动性。该股票基于100美元面值按月派息，初始年化股息率为9%。Strategry可根据规则每月调整股息，以维持STRC接近100美元目标价交易。

每份STRC股票均以约5：1比例获得比特币超额抵押，即每发行1美元STRC，Strategry将持有价值约5美元的比特币。其偿付优先级高于STRD、STRK等其他优先股及普通股，但低于债务工具和STRF优先股系列。

股息具有累积复利特性。关键机制在于：若发生股息拖欠，“股息阻断器”将立即生效——在STRC股息全额补发前，次级证券不得获得任何派息。该股票在纳斯达克上市后（现已实现）可由发行方选择赎回，且包含按清算价值加累计股息执行的重大变更回售权。

这种证券被设计成比特币背书的高收益储蓄工具，既能规避直接持有加密货币的波动性，又消除了传统优先股的久期风险。

STRC首发募资25亿美元

Strategry通过以每股90美元发行2800万份STRC，募集约25亿美元资金。该发行于7月21日宣布，7月29日完成，所筹资金将用于企业一般用途，包括增持比特币和补充营运资金。

董事会宣布首期月度股息为每股0.8美元，将于2025年8月31日向8月15日登记在册的股东派发。

塞勒将STRC称为“简洁、可扩展的金融工具”，解决了可转债和复杂长期优先股等传统融资工具的局限性。该产品不仅面向机构配置者，也吸引了追求高收益的个人投资者。

42亿美元ATM计划内幕

7月31日，Strategry宣布签订新销售协议，允许通过ATM最高发售价值42亿美元的STRC股票。该机制使公司能根据市场条件和定价灵活调节发行节奏，逐步获取流动性。

内部指引显示，Strategry计划将发行价严格控制在99-101美元区间（不含手续费），以维持100美元目标交易价。公司明确表示该价格纪律不适用于其他优先股计划，凸显STRC的独特定位。

ATM计划使Strategry能灵活满足资金需求、支撑股息政策、进一步扩大比特币持仓规模，同时保持股东利益一致性。

塞勒“iPhone时刻”比喻深意

迈克尔·塞勒将STRC视为企业融资的转折点，而非普通募资工具。在7月31日的2025年第二季度财报电话会上，他将其比作重新定义行业的“iPhone时刻”，暗示该产品具有颠覆性潜力。

STRC的核心优势在于普适性。与Strategry早期推出的STRK、STRF、STRD等创新但复杂、波动较大的工具不同，STRC更类似收益增强型储蓄账户。“如果在街上问100个人‘想要高收益银行账户吗’，99人会点头”，塞勒用这个比喻强调产品的简单性。

他认为STRC解决了两个核心问题：通过锁定短久期和低价格波动消除长期波动性，提供持续高于银行收益的溢价。“我们将久期压缩至一个月，收益率比银行账户高出500个基点”，他如此描述这款年化9%的浮动股息产品。

STRC的关键设计是维持接近面值（100美元）交易，这对价格波动敏感的投资者尤为重要。塞勒指出，先前产品因5-10%的本金波动流失了散户投资者，而STRC凭借比特币超额抵押，能在价格波动时仍锚定面值。

“如果Stretch能稳定维持面值且低波动交易，理论上可以发售千亿甚至两千亿美元规模，”他向分析师表示。这将使Strategry在不出售任何比特币的情况下大规模增持该数字货币——实际上是将其库存储备作为抵押，以散户可及的规模将流动性货币化。

塞勒认为，这种“简单性+稳定性+高收益”的组合使STRC具有变革性。正如iPhone重塑移动计算交互方式，STRC可能重新定义企业以比特币本位从资本市场融资的新范式。

来源：金融界