上周五（9月5日）公布的美国8月未季调非农数据录得增加2.2万人，远低于预期的7.5万人，也大幅低于修正后的前值7.9万人（修正前为增加7.3万人）。该数据显著利多黄金，数据公布后金价加速上涨，最高触及3600美元。

就业市场疲态显现 警惕就业衰退

上周四（9月4日）公布的美国8月ADP数据录得增加5.4万人，低于预期的6.5万人，较修正前值10.6万人（原值10.4万人）明显回落，且远低于近两年的平均水平。与此同时，美国非农报告显示失业率小幅上升至4.3%，创2021年10月以来的高点。美国劳工统计局数据显示，今年以来医疗保健、社会救助、休闲和酒店行业总共增加了85.59万个工作岗位，意味着美国今年在其他行业就失去了25万个工作岗位。

穆迪首席经济学家马克•赞迪警告称，美国可能会出现“就业衰退”。过去半年中，只有不到一半的行业实现就业增加，这种情况通常发生在经济衰退的时候。当前就业率持平甚至出现了下降，经济表现脆弱，其他方面不能再出错，否则将陷入全面衰退。

降息概率持续上升

8月22日杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔罕见提及美国就业市场出现放缓迹象，市场解读为降息可能成为重要的选项。此后，市场对美联储9月降息的预期概率跃升至90%以上，10月降息概率也有所增加。非农数据公布之后，据芝商所“美联储观察”最新定价，美联储9月维持利率不变的概率为0%，降息25个基点的概率为88.3%，降息50个基点的概率为11.7%（为首次出现）；10月维持利率不变的概率仅为0.4%，累计降息25个基点的概率为36.2%，累计降息50个基点的概率为63.4%。

4月初，特朗普对所有贸易伙伴大幅提高关税，推动美国平均税率上升至1934年以来的最高水平，引发了通胀的担忧。不过时隔近半年，通胀的担忧有所缓解，美国与众多贸易伙伴就关税问题达成协议。本周即将公布的美国8月CPI和PPI数据，若是通胀进一步走低或持平，预计将加大市场对降息的预期。

百利好特约智昇研究黄金高级分析师欧文认为，近期美国裁员公告增加、初请失业金人数升至三个月的高位、求职人数四年来首次超过职位空缺，以及私营部门招聘放缓等多重信号，都表明了美国劳动力市场放缓。令投资者更为担忧的是，一旦遭遇外部冲击，失业率可能出现飙升。技术面，黄金多头趋势，上周突破了3500美元的高点，意味着新一轮上涨开启，上方可以看向3750美元一线，不排除上涨至4000美元的可能性。

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