近日，2025年诺贝尔奖陆续揭晓。在高达1100万瑞典克朗（折合人民币超830万元）的单项奖金背后，一个问题引人瞩目：自1901年首次颁发以来，诺贝尔奖已经走过了120余年，为何阿尔弗雷德·诺贝尔留下的用于颁发诺贝尔奖的资产不仅没有耗尽，反而从最初的3100万克朗增值至2024年末的近68亿克朗，实现了将近220倍的增长？

答案指向一个低调而严密的机制——诺贝尔基金会通过小团队决策、外部委托管理、全球分散配置与责任投资原则，让“发奖”与“生钱”得以长期并行。在这背后，诺贝尔基金会究竟投资了哪些资产？又是哪些机构在帮诺贝尔基金会赚钱？

过去五年年化投资回报率超9%

诺贝尔奖的资金来源于瑞典“炸药大王”阿尔弗雷德·诺贝尔1896年去世时留下的3100万克朗资产。根据他的遗嘱，诺贝尔基金会于1900年成立，核心使命是确保用于颁发诺贝尔奖的资产得到有效管理，并维护授奖机构的独立性。

“当时的3100万克朗，大约相当于今天22亿克朗的价值。”诺贝尔基金会网站显示。这笔财富委托给基金会管理，但关键问题是：如何实现资产的永续管理？

“诺贝尔在遗嘱中要求资金必须投资于‘安全证券’。”2024年10月，诺贝尔基金会首席财务官乌尔丽卡·伯格曼（Ulrika Bergman）在一次公开活动中介绍，“最初基金会只能投资国债、市政债券和有担保的公司债券，以及斯德哥尔摩房地产。这种限制在1950年之后被打破——基金会获准投资股票，1970年之后投资管理进一步现代化，如今已构建了高度多元化的投资组合。”

资料显示，自1901年首届诺贝尔奖（单项奖金15万克朗）颁发以来，奖金金额曾持续下降。但随着投资自由度的放开以及1946年争取到的免税政策，这一趋势得到了扭转，诺贝尔奖金平均涨幅已能够跟上通胀步伐。以克朗计算的奖金实际价值于1991年恢复至原有水平。2025年诺贝尔奖单项全额奖金定为1100万克朗。

一直以来，诺贝尔基金会自称是“谨慎的投资者”。年报显示，诺贝尔基金会的目标是实现年均至少3%的通胀调整后总回报，并强调保持均衡的全面财务风险管理。基金会认为，在该回报水平下，其有能力覆盖各项支出。

从投资运营结果来看，据诺贝尔基金会披露，截至2024年底，该基金会的资产总市值为67.97亿克朗；比2023年底的62.33亿克朗增加了5.64亿克朗。据此估算，从3100万克朗到67.97亿克朗，诺贝尔奖的资金池增长将近220倍。

披露的数据还显示，截至2024年底，若不含直接持有的不动产，诺贝尔基金会的投资市值为66亿克朗，包括权益型基金（占比56%）、不动产与基础设施基金（占比9%）、固定收益资产及现金（占比12%）、另类资产（占比24%）以及部分货币对冲损益。2024年的投资回报率为11.6%；过去五年的年化投资回报率为9.2%；过去十年的年化投资回报率为8.3%。

在支出方面，2024年度的诺贝尔奖奖金及运营总支出为1.358亿克朗。其中，奖金支出为5500万克朗，还有评审委员会报酬、诺贝尔周活动、行政管理及其他费用。

值得一提的是，诺贝尔基金会的支出涵盖物理学奖、化学奖、生理学或医学奖、文学奖及和平奖五个奖项。诺贝尔经济学奖并不在诺贝尔本人的遗嘱中，它是瑞典中央银行在1968年新增设立的，全称为“瑞典中央银行纪念阿尔弗雷德·诺贝尔经济学奖”，该项奖金由瑞典中央银行支出，而非诺贝尔基金会承担。

外部管理人阵容强大

诺贝尔基金会究竟投资了哪些资产？又是哪些外部机构在帮诺贝尔基金会赚钱呢？

中国证券报记者注意到，近几年，诺贝尔基金会没有详细披露其外部管理人的名单，但在2020年及之前的基金会年报中，曾披露过长期持有的证券名单，为外界了解诺贝尔基金会的外部管理人提供了参考。

根据诺贝尔基金会2020年报，基金会将投资主要分为股票与私募股权基金、不动产与基础设施基金、对冲基金、固定收益四大板块，由外部机构进行分工管理。这些外部管理人包括贝莱德、瑞典商业银行基金公司、世代投资管理、红杉资本、凯雷、瑞典本土资产管理机构欧曼、英国老牌资管机构英卓投资管理、擅长投资亚洲和新兴市场的盈信投资以及全球顶级对冲基金城堡投资、千禧基金、文艺复兴科技、维京国际投资、Two Sigma、AQR资本等机构。

在股票与私募股权基金中，诺贝尔基金会投资了贝莱德MSCI美国股票指数ESG筛选B类基金，瑞典商业银行基金公司的欧洲、瑞典、美国指数基金等产品；红杉资本的中国成长基金、中国风险投资基金、美国成长基金、美国风险投资基金等。

在不动产基金中，诺贝尔基金会投资了凯雷管理的多个地产基金。

在对冲基金中，诺贝尔基金会投资了城堡投资、千禧基金、文艺复兴科技、Two Sigma、AQR资本等国际顶级对冲基金的产品。其中，AQR资本是一家学术背景深厚的全球知名量化对冲基金，创始人克里夫·阿斯内斯曾是诺贝尔经济学奖得主尤金·法马的得意门生。

在固收投资中，诺贝尔基金会投资了欧曼、英卓投资管理的旗下产品。

分析人士认为，强大的外部管理人队伍与诺贝尔基金会的治理框架和免税政策叠加，使诺贝尔基金会在120余年持续派发奖金的同时，仍能让资产稳步增长。

运营框架与“责任投资”

究竟是什么样的管理与投资体系，支撑了这台跨越世纪的“财富发动机”？

据伯格曼介绍，诺贝尔基金会的投资委员会负责对新增资产类别与资产配置作出所有决策，并决定要聘请哪些外部管理人。“我们不直接投资于股票、债券和其他证券，而是借助外部管理人来进行管理。”伯格曼表示。

诺贝尔基金会年报显示，投资委员会确定投资的占比，并遴选外部管理人。遴选时重点考量外部管理人的投资理念、投资流程、历史资产管理业绩、风险控制系统、管理团队架构、管理人对责任投资的实践方案以及费用结构等要素。日常执行由首席投资官带领的团队完成。此外，诺贝尔基金会是联合国支持的负责任投资原则（PRI）签署方，每年会和外部管理人就ESG领域进行对话与持仓筛查。

在财务目标之外，诺贝尔基金会力求在所有资产管理活动中遵循良好的道德原则，并为全球的长期可持续发展作出贡献。对基金会而言，负责任投资意味着在投资流程与所有权实践中纳入对环境（E）、社会（S）与公司治理（G）的考量，并承认这些因素同样会影响经济发展。

根据负面筛选清单，诺贝尔基金会不希望投资于争议性武器或核武器的生产商、煤炭勘探或燃煤发电收入占比超过5%的公司、烟草生产企业等。“根据负面筛选清单，一旦我们注意到某项持仓落入应当被筛除之列，将在12个月内完成退出。”诺贝尔基金会表示。

关于投资管理的未来，伯格曼预测：“资本管理的基本逻辑不会改变，但我们将看到更先进的系统解决方案。或许几年后，AI助手将协助我们完成部分分析工作，生成决策依据并提升管理效率。”

谈到对未来投资的展望时，伯格曼对诺贝尔基金会长期资本保全能力充满信心：“我们多年来回报率持续超越目标，因此不必苛求每年都超额达标。我们专注于长期结构性趋势，风险偏好与目标精心匹配，既不盲目激进，也不过分保守。”这种平衡之道，正是诺贝尔遗产跨越世纪依然熠熠生辉的关键所在。