根据披露的机构调研信息2025年10月24日，泉果基金对上市公司大北农进行了调研。

基金市场数据显示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理资产规模为237.87亿元，管理基金数6个，旗下基金经理共5位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益录得40.23%。

截至2025年10月24日，泉果基金近1年回报前9非货币基金业绩表现如下所示：

基金代码基金简称近一年收益成立时间基金经理016709泉果旭源三年持有期混合A40.232022年10月18日赵诣 016710泉果旭源三年持有期混合C39.672022年10月18日赵诣 018329泉果思源三年持有期混合A32.122023年6月2日刚登峰 018330泉果思源三年持有期混合C31.592023年6月2日刚登峰 022223泉果消费机遇混合发起式A30.902024年9月27日孙伟 019624泉果嘉源三年持有期混合A23.612023年12月5日钱思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C23.132023年12月5日钱思佳 020855泉果泰然30天持有期债券A3.222024年4月16日钱思佳 徐缘 020856泉果泰然30天持有期债券C2.692024年4月16日钱思佳 徐缘

附调研内容：

一、2025年前三季度整体情况

2025年前三季度，公司整体营业收入为207.44亿元，同比增长3%；净利润为4.30亿元，归母净利润为2.57亿元，同比增长92.56%。

1.营收利润方面

1.1.收入方面

2025年前三季度，公司整体实现营业收入207.44亿元，同比增长3%。其中，饲料产品实现收入134.23亿元，同比下降4.67%，收入占比为64.71%；控股公司生猪养殖实现收入49.03亿元，同比增长13.97%；种业产品实现收入5.13亿元，同比增长81.07%。

2025年第三季度，公司整体实现营业收入71.84亿元，同比增长1.94%。

其中，饲料产品实现收入近50亿元；控股公司生猪养殖实现收入约15亿元。

1.2.盈利方面

2025年前三季度，公司整体实现归母净利润为2.57亿元，同比增长92.56%。其中，饲料板块创利近4亿元；生猪养殖板块创利3-4亿元；种业板块前三季度基本实现盈亏平衡；其他业务亏损及公共费用支出合计4.8亿元左右。

2025年第三季度，公司整体实现归母净利润为2000余万元，其中，饲料板块创利1.5亿元左右；生猪养殖板块创利8000万元左右；种业板块亏损6000余万元。

2.期间费用方面

2025年前三季度，公司持续提升资金的使用效率，期间销管财费用均有不同程度的同比下降，其中：

l销售费用8.17亿元，同比下降3.58%；

l管理费用10.19亿元，同比下降5.66%；

l财务费用3.59亿元，同比下降9.51%。

二、2025年前三季度各业务板块情况

1.饲料业务

2025年前三季度，公司合并范围内饲料产品实现外销销量401.62万吨，同比增长2.9%；内销销量为140.41万吨，同比增长13.95%；另外，公司合并范围外的东北平台自用100万吨左右。公司饲料内外销+东北平台自用合计约640万吨左右；饲料产品毛利率为12.32%，整体保持稳健。其中，猪料实现外销销量317.65万吨，同比增长4.18%，实现收入103.95亿元，同比减少2.56%；反刍料实现外销销量41.23万吨，同比减少7.14%，实现收入13.16亿元，同比减少11.77%；水产料实现外销销量17.97万吨，同比减少8.12%；实现收入8.34亿元，同比减少26.31%；禽料实现外销销量24.35万吨，同比增长16.72%，实现收入8.41亿元，同比增长12.48%。

2.生猪养殖业务

2025年前三季度，控股公司生猪出栏316.08万头；实现收入49.03亿元，其中，在出栏结构方面，肥猪出栏约占78%，仔猪约占19%。在养殖模式方面，肥猪出栏中，公司+生态农场模式约占84%。在成本效益方面，公司9月份生猪销售均价12.91元/公斤，近期商品猪完全成本为12.6元/公斤（含参股公司）。

截至9月30日，控股公司共存栏生猪270万头左右。其中，基础母猪和后备母猪存栏约23万头；育肥猪存栏约200万头。

3.种业业务

2025年前三季度，公司玉米、水稻、大豆等粮食作物合计销售数量2044万公斤，同比增长151%；销量较去年同比明显增长主要系龙粳并表所致。玉米、水稻、大豆等种业产品实现销售收入5亿余元，同比增长81%。截至9月30日，种业合同负债（即种业预收款）近12亿元。

根据今年9月份在全国种子双交会上全国农业技术推广服务中心发布的榜单，子公司创种科技在2024年度全国商品种子销售总额20强企业名单中排名第三位，位列民营种业企业第一。另外，创种科技在全国杂交玉米商品种子销售总额10强企业名单中排名第五位，在全国杂交水稻商品种子销售总额10强企业名单中排名第三位。

在大豆业务方面，一方面，公司有序推动大豆性状在南美的布局外，另一方面，持续开展适合国内生产的高油高产大豆品种的自主研发，目前公司拥有6个国家审定的生物育种大豆品种，如脉育511、脉育579、脉育526等，其中脉育511入选2025年农业主导苗头型品种。近期媒体报道：脉育526作为我国自主培育的第一批生物育种大豆品种，耐除草剂性状田间表现优秀，一举打破了欧美国家在生物育种大豆领域的专利垄断格局。在内蒙古兴安盟干旱少雨、土地瘠薄的地区，之前普通大豆的产量是300多斤/亩，今年，种植户种植脉育526的产量达到了700斤/亩左右。脉育系列高油高产大豆品种为提升我国大豆自给率，降低进口依赖提供品种支持。育种技术经历了几次的变革，从过去的常规育种到杂交育种，到新兴的生物育种，每一次的进步都带来了育种快速的飞跃式发展，通过生物育种培育一些适合我们各种气候条件和土壤条件的新品种，是我们尽快提升大豆产能的其中一项最有力的措施，我们将继续努力。

在性状业务方面，截至9月30日，公司本年度性状产品授权收费较去年同比有大幅增长。今年9月，第三批转基因品种审定公示通过并公告，截至目前，全国共有160个转基因玉米品种通过审定，其中使用公司性状的95个，占比59%；共有19个转基因大豆品种，其中使用公司性状的6个，占比32%，公司性状业务目前在国内具备绝对领先优势。在海外进展方面，近期公司转基因抗虫耐除草剂大豆性状DBN8205正式获批阿根廷种植许可。截至目前，公司4个大豆性状产品（DBN9004、DBN8002、DBN9004×DBN8002、DBN8205)获得阿根廷种植许可，3个大豆性状产品（DBN9004、DBN8002、DBN9004×DBN8002)分别获得巴西、乌拉圭种植许可。公司目前是唯一一家在巴西、阿根廷、乌拉圭获得正式种植许可的国内企业。公司将积极推进生物育种产业化，做好先锋。

公司还将继续紧跟国家战略，聚焦种业、生物制造、农业AI等农业科技产业，推动数字农业建设，优化提升现有传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业，为我国农业高水平科技自立自强积极贡献企业力量。

三、问答交流

泉果基金Q1.公司今年种业预收款的构成大概是怎么样的？

截至9月30日，种业合同负债（即种业预收款）近12亿元，其中玉米有8亿余元，水稻有3亿余元。

泉果基金Q2.公司性状业务的收费标准和收费流程有没有变化，目前今年的性状授权收费大概什么规模？

公司性状业务的收费标准保持不变。在收费流程方面，公司鼓励预付，最终结算金额将依据实际种植面积确定。截至9月30日，公司今年已确认的的性状业务收费已高于去年全年的水平。

泉果基金Q3.公司在国内的大豆种子布局的思路是什么，有什么优势，以及未来的展望是什么样的？

公司在大豆性状业务方面具有显著优势，不仅积极推进南美地区的性状布局，还在国内大豆主产区通过自主研发与融合创新的方式，在大豆常规品种领域持续发力。我们不断强化底盘品种，聚焦国家重大需求，并在高油高产大豆方面取得了重要突破。截至目前，国家审定的19个生物育种大豆品种中，有6个是由公司自主研发并使用公司性状的品种，占比高达32%，覆盖了黄淮海、东北等主要产区。其中，如脉育526在内蒙古新安盟的测产中，平均亩产达到342.6公斤；脉育511入选2025年农业主导苗头型品种，在吉林省四平市梨树县的测产中平均亩产达到373.3公斤。

泉果基金Q4.公司玉米产业目前在黄淮海产区的布局情况？

近年来，黄淮海地区公司主要致力于培育高产、抗病、耐密植等优良特性的玉米品种，其中以农大778、FD707、农大778D等品种为代表。今年，农大778D的推广效果尤为突出，超出了我们的预期。

泉果基金Q5.今年云南大天的经营情况怎么样？

由于种业具有行业特性，其业绩通常在第四季度才得以体现，因此当前的营收和利润数据并不具备参考价值。截至目前，云南大天的合同负债为3亿余元。

泉果基金Q6.公司近期的生猪养殖完全成本大概是多少，各区域单位表现如何？

近期，控股及参股公司的商品猪完全成本为12.6元/公斤。其中，参股的东北平台凭借原料优势等条件，成本可低至12.1元/公斤，控股的中南、陕西地区猪场成本略高于东北。控股公司整体成本略高，主要原因是存在闲置产能。

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