上个月中旬，招商基金蔡振的一条朋友圈引起了公募行业的震动。在朋友圈中，他表达了三层意思：一是不想再频繁参加线下路演；二是认为自己管理的产品数量已经超出了精力上限，“个人需求与公司错配”；三是希望在退休前减少产品数量，专注于少数真正认同的产品，不想“不停地发新产品”。

可就在公开“吐槽”半个月后，《财中社》却发现，蔡振名下又多出两只新基金。

又多两只新基金

在舆论发酵后，蔡振很快删除了相关朋友圈，但并没有在产品层面立刻“减负”，名下反而多出了两只新基金：其一是招商上证科创板综合价格指数增强，蔡振于2025年12月2日起担任该基金的基金经理，与王宁远联合管理，这只基金于11月中旬起发行，12月初成立；其二是招商安琪债券，其发行期为2025年12月5日至12月22日，拟任基金经理为蔡振和尹晓红。

从立项和备案节奏来看，这两只新基金大概率在朋友圈之前就已经完成设计与报批，蔡振也早在11月下旬就被披露为“拟任基金经理”。一边是基金经理在朋友圈喊“想减负”，一边是公开信息里他又扛起两只新产品，这种强烈反差也说明了个体诉求与结构发行节奏之间的张力：短期内，个体很难改变公司已经安排好的发行计划。

量化老将为何觉得“累”

从公开数据来看，蔡振“喊累”确实是有原因的。

截至2025年三季度末，蔡振合并份额口径在管公募基金共12只，总规模约135.99亿元，横跨债券型、指数增强型、偏股混合、灵活配置以及ETF/联接基金，资产类型和策略跨度都不小。2021-2023年间，蔡振管理的基金维持在7只左右，每年新增1-3只，但自从2024年二季度起，其名下基金增长的节奏明显提速。从2024年5月到2025年9月，不到一年半的时间内新增了6只，包括3只指数增强、2只灵活配置和1只偏股混合。

对于公募基金经理来说，除了投研本身，还需要承担路演、渠道沟通、客户答疑等销售属性的工作，蔡振也在朋友圈里明确提到，今后将尽量不再参加线下路演，多线作战下的“时间碎片化”也是他疲惫感的重要来源。

蔡振的故事之所以引起广泛关注，主要原因在于它踩中了公募行业的痛点。Wind数据显示，截至2025年11月下旬，全市场约4100名在任基金经理，人均管理基金2.74只，人均管理规模约49.93亿元。“一拖多”成为普遍现象，在管基金超过10只的基金经理有将近300名，超过5只的有将近1500名，其中有12名基金经理在管基金超过了20只。

天天基金网显示，截至12月2日，招商基金有95名公募基金经理，管理规模约为9317.7亿元，人均管理规模98.08亿元，公司内部像蔡振这样“一拖多”的基金经理不在少数，知名经理侯昊在管基金数更是接近30只。这背后是典型的“规模为王”逻辑：一方面，管理费按规模收取，产品线越长、覆盖的赛道越多，管理费的来源就越分散；另一方面，优秀基金经理的培养周期长、储备不足，为了冲规模，只能让绩优者“一拖多”。

事实上，监管层已经注意到这一问题，2023年基金业协会修改了登记规则，要求公司“合理调配同一基金经理管理的产品数量”；2025年发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》进一步提出推动基金经理团队制管理模式，弱化对个别“明星经理”的规模依赖。

对“聚焦”的渴望

蔡振还在朋友圈中提到“更想专注几只自己喜欢的产品”，从其名下的基金表现来看，呈现出明显的分化特征。

蔡振任职时间较长的几只债券型基金，业绩表现比较稳健。其中招商安阳债券A自2021年8月由蔡振接手以来，任期收益为27.52%，年化收益约为6.01%；招商安嘉债券的任期收益则为24.46%，年化收益约为7.06%，在同类型产品中均排名前列。这一类产品的特点是多资产配置，其成绩也说明了蔡振在“固收+”“二级债基”等多资产组合上扎实的功底。

此外，作为量化出身的基金经理，蔡振在指数增强方向上的表现同样不俗，其中招商中证1000指数增强A、招商中证1000增长策略ETF成立以来累计超额收益明显。2025年4月接任招商中证500等权重指数增强A的基金经理后，其短期内回报已经达到26.40%，在同类指数增强产品中处于中上水平。

相比之下，蔡振2024年以后陆续接手的主动权益和灵活配置产品，表现就没有那么亮眼。比如2024年5月接任的招商兴福灵活配置混合A，任期回报就只有12.21%；另外，包括招商盛合灵活配置混合A、招商红利量化选股混合A在内，表现均处于同类产品的中游或中下游水平。

从结构上来看，蔡振的产品长短板均比较明显，这也解释了他为什么会公开表示希望减少产品数量、专注于少数产品。

在新规强化长期业绩与薪酬绑定、行业从“规模导向”转向“持有人导向”的大背景下，蔡振选择用一条朋友圈告诉大家：“我想少一点，但做得更好。”但这条来自个人的“抗议”能多大程度改变公司与行业的节奏生态，目前还没有答案，