A股开年以来连续大幅上涨后，近几个交易日迎来调整。

截至收盘，沪指连续三个交易日收跌，成交量也直接缩到了3万亿以下，行情继续降温。

板块题材上，贵金属、能源金属、存储芯片板块活跃，商业航天、AI应用板块调整。高位人气股集体退潮。

01

行情为何下挫？

消息面上，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例。大摩认为，此次监管层面主动出手，是旨在维持慢牛行情的表现。同时释放温和讯号，明确表示此次提高保证金比例“仅适用于新交易”，过往交易不受影响。

此外，结构性方面，核心赛道航空航天大幅回落，拖累风险偏好下行，获利资金卖出是主要原因。

12月以来，市场交易可回收火箭的主题机会，政策、产业等利好驱动，板块涨幅接近翻倍，部分活跃资金推升股价，逐渐积累风险。12日晚间，超过十余家商业航天相关上市公司集中发布风险提示公告，板块今天开盘快速下挫，对市场风险偏好拖累较多，投资者避险情绪上升，同时连续大涨后筹码松动，抛压之下指数下跌。

但另一方面，盘后立刻有利好传来。据报道，人民银行新闻发言人、副行长邹澜在国新办新闻发布会上表示，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，其他期限档次利率同步调整。完善结构性工具并加大支持力度，进一步助力经济结构转型优化。目前主流观点认为，近期盘面上的“降温”信号，主要针对短线涨幅过大的方向，而非否定行情趋势本身。

02

市场情绪过热了吗？

行情未来的走向没办法精准预测，但过往行情中的一些规律、和眼下一些关键指标，还是可以看出一些趋势信号的。比如很多人比较关注，现在的市场情绪是不是已经过热了呢？

有机构结合多项指标编制了市场情绪指数，指数确实处在相对偏高区间，但整体并没触及历史极端水平。并且上涨占比、新高新低扩散比和涨跌停情绪强度等等，这些交易性指标的变化相对更为突出，换手率和融资买入增速的变化相对温和，市场情绪没出现明显的过热特征，对后续行情的约束相对有限，并且当前近90%的个股仍待新高，也意味着市场在结构上仍然有扩散空间。

但快速上涨后，市场的波动也在加大。东吴证券研报指出，近期A股的连阳行情，得益于可跟踪的资金净流入规模扩大。包括：

（1）散户活跃度提升

（2）游资活跃度创近半年来新高

（3）杠杆资金大幅流入，市场风险偏好提升

（4）北向成交热度较前期回升，海外上市且侧重投资A股的ETF资金加仓，外资“做多”情绪升温。

该机构认为，截至1月12日收盘，（由其构建的）波动率指标为95.2%，处于短线相对高位。在当前量能水平下，继续放量以维持波动率的难度较大，短线大概率以震荡整理、涨速放缓来修复波动率。

展望后市，短期或出现震荡，但向下空间有限，市场高热度之下，依然具备较多结构性机会。中期看单日调整不改变整体方向，大势依然处于估值扩张阶段，估值步入高位后，震荡概率提升，更考验板块的选择能力。

➡趋势视角看，持续上涨后的单日下挫属于正常走势，开年持续大涨后，获利资金兑现意愿强，复盘历史，一轮行情往往不会一蹴而就，震荡波折是常态，把握大方向更为重要。

➡节奏上看，本周以来日成交额最高至3.6万亿以上，周一多个行业ETF涨停等，显示出市场预期较为一致，局部过热，今天开始分歧震荡，投资者互相换手，成本抬升，市场在震荡中蓄力，调整更利于行情持续性。

➡资金角度看，低利率环境资金入市、新质生产力发展及估值上行趋势等，本轮行情长期逻辑并未变化，不少资金看多2026年权益投资机会，但开年以来涨幅较快导致并未布局，这些资金有望在调整中入场，为后续提供做多动能。

➡参考过往行情，复盘2024年9月及2025年8月，市场成交额突破3万亿大关、快速上涨的行情，赚钱效应有力激发了人气，即使后续大盘步入震荡，市场依然活跃一段时间，具备较多结构性机会，因此积极参与结构性右侧机会是当前具备性价比的选择。

03

当前怎么操作？

快速上涨与突破后可能会出现的回调。后市的操作姿势是什么呢？

对于短线投资者

如果你在去年就已经提前埋伏好一些高弹性的板块，现在应该是坐收果实的阶段。至于这个果子能成长到多大多甜不好说，但是如果收益率偏高且成交额明显缩量，其实可以考虑降降仓位；

如果你目前仓位比较少，比如之前卖得差不多了或者一直没有买，这一轮上涨其实就是踏空了，那么踏空也就踏空了，现在需要做的就是找到适合自己的板块，然后等待它回调到再考虑入场。

不过，止盈并不见得是不看好，而仅仅是“涨多了就卖一些”的交易行为。有买有卖，筹码交换，市场才能运行。

对于中长线投资者

不妨对账户进行体检，进行“配置再平衡”，说通俗一点就是砍掉差的，留下好的，然后再找找新机会，或者考虑加入一些宽基指数锚定大势，在组合进攻性上关注前期震荡回调以及低位港股科技等资产，为组合提供韧性。

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