智通财经APP注意到，最近几天，白银异常的波动吸引了时代的关注——甚至连埃隆·马斯克等人也开始关注到这种金属冲向历史高点的凶猛涨势。

周一早盘，白银价格飙升至每盎司 84 美元以上的创纪录水平，随后在节后清淡的交易中迅速暴跌至接近 70 美元。这是白银历史上最大的价格逆转之一。

今年以来，银价涨幅仍维持在 140% 左右。现在最大的问题是：白银接下来的走势如何?

以下是观察白银市场的关键图表，用于评估后续动向。

中国买盘

中国投资者激增的兴趣是近期银价上涨的主要驱动力。投机者蜂拥而入购买这种贵金属，这与铂金市场的动态如出一辙。12 月份，上海黄金交易所白银合约的购买量攀升，将溢价推至历史新高，并带动了其他国际基准价格。

在多次风险警告被忽视后，这场猛烈的反弹迫使中国唯一的纯白银基金上周拒绝新客户。该基金经理于上周五宣布了这一不寻常的举措。此前，从收紧交易规则到针对“不可持续”涨幅的警示性建议，多项行动均未能平息由社交媒体煽动的投资狂热。

ETF 流入

今年，实物支撑的白银交易所交易基金(ETF)持仓量激增，增加了超过 1.5 亿盎司。虽然这些基金持有的金属总量仍低于 2021 年 Reddit 驱动的散户投资潮时创下的峰值，但资金流入在侵蚀本已紧张的市场供应方面发挥了关键作用。根据计算，今年除一个月外，这些基金的持仓量每月都在增加。

技术指标与保证金

仅在 12 月份，白银价格就上涨了 25% 以上，有望创下 2020 年以来的最大月度涨幅。如此迅速的上涨意味着一些技术指标正发出信号，显示价格涨得太快、太高。白银的相对强弱指数(RSI)——衡量买卖动量的指标——在过去几周的大部分时间里一直保持在 70 以上。读数高于 70 通常表示过多投资者在短时间内买入了该资产。

一些交易所正采取行动，在波动加剧的情况下控制风险。根据芝商所的一份声明，部分 Comex 白银期货合约的保证金将从周一开始上调。这增加了市场阻力，因为交易员需要投入更多资金来维持头寸。一些投机者不愿这样做，从而被迫缩减或平仓。

期权狂热

投机热潮的一个迹象是白银期货及相关 ETF 看涨期权的购买水平。看涨期权赋予买家以预定价格购买证券的权利，通常被视为押注市场上涨的一种廉价方式。

对于最大的白银 ETF——iShares Silver Trust (SLV) 而言，其总的看涨期权未平仓合约本周达到了 2021 年以来的最高水平。相对于预防价格下跌的看跌期权，购买白银期货看涨期权的成本在最近几周也跳升至历史高位。

借贷成本

由于关税相关的贸易因素，全球大部分可用白银仍留在纽约仓库中。与此同时，市场仍在等待美国对关键矿产进行的“232 调查”结果，这可能会导致对该金属征收关税或其他贸易限制。

由于金属涌入美国，导致伦敦市场在 10 月份陷入了彻底的“逼空”状态，且伦敦市场的借贷成本目前仍远高于接近于零的正常水平。这为波动性加剧和频繁的价格飙升埋下了伏笔。

追赶黄金

受美元走软、唐纳德·特朗普总统重塑全球贸易的激进举措以及美联储独立性受威胁等因素支撑，今年贵金属整体投资需求激增。

黄金率先反弹，并额外受益于全球央行的强劲买盘。一些市场观察家认为有一个经验法则：当黄金做出决定性变动时，白银最终会朝着同一方向移动两倍之远——当然，今年他们是对的。

许多投资者还追踪这两种大宗商品之间的比价。在今年年初黄金初步飙升后，金银比扩大到 100:1 以上，向一些人发出了买入白银的信号。但在最近几周，这一比率已迅速走低。