来源：国寿安保基金

债券市场

债券市场表现依然震荡偏弱, 在调整至关键点位后，市场出现一定修复。尽管从资金面上来看，流动性较为宽松。但年初债券面临几个逆风，一是政府债券提前发行，由于春节错位，发行节奏更加前置；二是权益市场表现较好，风险偏好形成扰动；三是煤炭等黑色系商品上涨，市场对于全年通胀预期较为担忧。

基本面方面，CPI读数继续上升，主要受到食品上涨驱动，核心CPI环比高于季节性均值。受医保政策影响，医疗相关价格环比上涨；此外，黄金价格也支撑其他用品及服务分项上涨。家庭服务、通信工具等和需求更为相关的分项表现偏弱。12月PPI降幅收窄，好于市场预期。受到供给因素支撑，有色、煤炭价格上涨。12月PMI超预期上行，来到50.1%，建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升3.2个百分点，可能反映在“投资止跌回稳”的诉求下，基建产业链有边际修复。

国寿安保基金认为

流动性和政策方面，资金利率保持稳定，央行综合运用多种流动性工具，在上中下旬稳定进行流动性投放，资金波动性明显下降。央行表态对总量宽松偏谨慎，但维护资金面稳定的底线诉求没有变。从地方债发行来看，前置的特征依然明显；从汇率的角度来看，人民币中间价弱于即期汇率，表明央行短期主要防范人民币过快升值。从稳定地方债发行、防止汇率过快升值的角度来看，预计流动性仍将保持充裕。

整体来看，债券市场延续震荡偏弱态势，在调整至关键点位后，市场出现一定修复。从利率定价的角度来看，债券点位具有价值，收益率上行有顶。但短期风险偏好、通胀预期和债券发行的逆风制约利率下行幅度。在资金面保持稳定的前提下，市场较为认可票息和杠杆策略较为一致，利差出现一定压缩。

股票市场

股市方面，上周大盘放量大涨，沪指完成十六连阳、站上4100点。全A日均成交放量超7000亿，回升至2.85万亿水平。重要指数整体上涨，科创50领涨、涨幅近10%，中小盘涨幅靠前。本周全球主要市场多数上涨，中国资产延续分化表现，万得全A单边上行、涨超5%，但港股周内表现弱势，恒指、恒生科技均小幅收跌。板块方面，脑机接口、商业航天、可控核聚变、AI应用等主题方向表现活跃，半导体产业链、医药、有色金属板块涨幅居前，黑色系股票端亦有反映。银行、公用事业等红利板块表现弱势，食品饮料、海南板块、航空机场跌幅居前。具体来看综合、国防军工、传媒、有色金属、计算机领涨，仅银行下跌。

国寿安保基金认为

权益市场风险偏好继续抬升，随着国内货币政策定调维持宽松，内需政策积极前置，海外降息预期保持不变，宏观宽松环境有利于市场情绪的持续修复，市场交易主线切回‘由宽松预期驱动的复苏逻辑’，风险资产处于估值修复窗口。中短期的宏观尾部不确定性落地，以及春季一系列潜在利好形成“看涨期权”,市场风险偏好拐点已经出现。从国内看，12月CPI同比+0.8%，与市场预期一致，实现连续回升，环比+0.2%，符合季节性。结构上看，食品季节性走强，交通通信、居住项是拖累。12月PPI同比-1.9%，略高于市场预期，环比+0.2%，连续3个月为正，有色金属价格上涨是核心拉动。从海外看，12月美国新增非农就业5.0万人，预期6.5万人，主受商品生产部门拖累，前值下修至5.6万人；季调失业率录得4.4%，预期和前值均为4.5%，或因劳动供给的减少。时薪环比增速回升，核心服务通胀压力可控。此外，美国12月ISM制造业PMI为47.9%，连续第三个月下滑，回落的核心动力来自于库存去化，美国制造业短期内或仍然承压。

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