黄金与白银在经历去年显著走强后，背后买盘不再只是单一资金推动，而是多重宏观与产业力量叠加，短期内难言逆转。贵金属高水平价格可能延续，并进一步传导至矿业并购，相关股票或有补涨空间。

2月3日，Coeur Mining首席执行官Mitchell Krebs在接受彭博采访时表示，黄金上涨由“所有因素共同驱动”，包括美元贬值，央行分散配置，以及对未来利率下行的预期、债务与赤字压力、地缘政治不确定性等。

白银在共享上述宏观因素之外，还叠加强劲的工业需求。

在产业层面，Mitchell Krebs认为高价环境将推动更多并购与资金回流矿业股。Coeur上周已获得股东批准收购New Gold，在此前完成Silvercrest收购后，公司定位为“北美贵金属矿业平台”。

他称，随着市场逐步认可当前价格水平的可持续性，交易活动与对矿业股票的配置需求都有望升温，而矿业股此前对金银上涨的反映仍不充分。

黄金的核心推力：央行分散配置与利率预期共振

Mitchell Krebs在采访中将黄金的上行驱动归结为多条“同时吹来的顺风”。其中，央行将储备从美国国债等资产中分散出来，被他视为过去数年支撑黄金的重要力量之一。

他还提到，市场对未来利率更低的预期，叠加债务与赤字问题、地缘政治不稳定，共同构成了黄金需求的宏观底座，并使其更像一场持续性的资产再配置，而非短期情绪交易。

白银更偏“产业金属”：电气化需求与供需缺口放大波动

相较黄金，Mitchell Krebs强调白银的不同之处在于更重的工业需求权重。他列举称，从发电端的太阳能电池板，到配电与终端应用中“任何带开关的东西”，包括电路、半导体，以及电动汽车、机器人、数据中心等领域，白银均受益于电气化浪潮带来的用量提升。

供给端方面，他表示白银已连续五年出现供需缺口。由于白银市场规模小于黄金，他认为在这种供需背景下，更容易累积投机力量，从而放大价格波动。

新的需求变量：Tether与“央行式”买盘叙事

在谈及需求结构变化时，Mitchell Krebs提到彭博关于Tether的报道，称其“令人惊讶”，并表示该公司已悄然积累了庞大的黄金储备，规模堪比世界上一些大型央行。

他同时指出，央行买入黄金的趋势已持续四年，并在2022年俄罗斯入侵乌克兰后加速，背后的动机是更快地分散对美元的依赖。他认为这一主题不仅没有减弱，反而在加强，并短期内看不到改变的迹象。

矿企策略：Coeur押注北美资产与“低风险敞口”

在金银价格走强背景下，Mitchell Krebs将行业关注点引向矿企如何把价格红利转化为现金流与规模优势。他表示，Coeur一方面通过勘探与扩产等方式进行内部再投资，另一方面连续推进并购，去年完成Silvercrest交易，上周股东又批准收购New Gold。

他称，并购后的Coeur将形成“北美矿业平台”，业务版图聚焦加拿大、美国和墨西哥。随着投资者寻求贵金属敞口时更看重司法辖区与风险可控性，公司希望以“低风险暴露”吸引更多权益资金。

并购与估值：价格可持续性预期或推动矿业股补涨

Mitchell Krebs预计，随着企业与投资者对当前价格水平可持续性的信心增强，将出现更多并购交易。他提到，当天行业内已出现新的交易公告，并认为这类活动有望延续。

在二级市场层面，他判断金银价格的上行尚未被矿业股充分计入。随着行业在未来几周开始披露去年第四季度财报，以及后续季度可能出现更强劲的现金流表现，矿业股存在迎来再定价的潜在催化。