继科创板ETF之后，又一类场内ETF将纳入基金投顾配置范围。近日，中国证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》（以下简称《创业板意见》），其中提及引入ETF盘后固定价格交易机制，允许基金投顾配置创业板ETF，并明确与投资端改革的多个配套安排。从当前的17只创业板ETF来看，规模对比悬殊，上至超510亿元，下至不足1亿元。在业内人士看来，此次新规落地，有望进一步激活各类资金对ETF交易的需求，在对创业板ETF格局和国内基金投顾业务发展带来重大影响的同时，也向基金投顾机构提出了更高要求。

盘后定价进一步激活ETF交易

4月10日，中国证监会发布《创业板意见》，围绕持续深化资本市场投融资综合改革，优化创业板全链条创新和监管制度体系，进一步提高制度包容性、适应性，提出了一系列针对性的改革举措。在进一步深化投资端改革、促进投融资协调发展方面，《创业板意见》提及，在创业板引入做市商、大宗交易实时成交确认、ETF盘后固定价格交易等机制安排。

对于上述措施，南开大学金融学教授田利辉认为，ETF盘后固定价格交易机制的引入，有效回应了机构投资者对“收盘定价”的刚性需求。田利辉分析表示，传统竞价交易时段的价格波动意味着大额订单成本冲击显著。机构买卖量大，盘中容易把股价砸出“坑”。而盘后固定价格以当日收盘价成交，既降低了交易滑点，又满足指数基金调仓、养老金再平衡等场景对价格确定性的要求。

“换句话说，盘后用当天收盘价安静成交，既省了冲击成本，又让调仓换股心里有底。这样一来，进出方便了，钱就愿意多进来，盘子也会越做越活。此举会显著提升ETF的流动性深度，吸引长期资金配置，预计创业板ETF规模将随交易便利性的改善而稳步扩容，流动性溢价与规模效应将形成正向循环。”田利辉总结道。

华福证券在近日发布的策略点评中也指出，引入做市商、大宗交易实时成交确认、ETF盘后固定价格交易等机制安排，有效提升创业板市场流动性，降低交易成本，减少市场波动。其中，ETF盘后固定价格交易丰富了投资者的交易方式，提升了ETF产品的吸引力。

投顾范围纳新创业板ETF

除交易机制方面的优化外，《创业板意见》还明确允许基金投顾配置创业板ETF，优化创业板指数、ETF和期货期权品种体系。回顾2025年6月，中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，首次提出“将科创板ETF纳入基金投顾配置范围”，结束了此前国内基金投顾只能通过ETF联接基金间接配置ETF的历史。

如今这一配置范围正式扩容至创业板ETF，也迎来多位分析人士的正面反馈。盈米基金表示，参考海外成熟模式，美国90%的投顾使用ETF构建组合，ETF在投顾中的占比较高，而国内目前这块还处于探索阶段。此前基金投顾主要配置场外ETF联接基金，面临仓位限制（95%上限）和交易滞后性。纳入场内ETF后，投顾或可更灵活地使用行业轮动、风格轮动等策略。

“国内基金投顾业务的配置标的主要聚焦于场外公募基金产品，本次政策明确允许基金投顾配置创业板ETF，标志着基金投顾的可投资范围进一步向场内标准化工具延伸扩容。”易方达财富副董事长、首席投资官安伟如是表示。

在安伟看来，创业板作为服务成长型创新创业企业的资本市场板块，其ETF产品具备持仓透明、流动性充裕、运作高效等优势，将其纳入基金投顾可投范围，不仅能丰富投顾策略的底层工具供给，也为广大投资者便捷参与创业板市场投资、分享创新创业企业成长红利打通新渠道。

华福证券策略点评同样指出，允许基金投顾配置创业板ETF，优化创业板指数、ETF和期货期权品种体系，为投资者提供更多元、更精准的投资工具，降低投资者参与创业板市场的门槛，引导更多社会资本通过专业机构参与创业板投资。同时，优化指数体系能够更好地反映创业板创新企业的整体表现，为投资者提供更科学的投资参考，为新质生产力发展提供持续的资本支撑。

利好头部产品和投顾机构

政策推动之下，存量创业板ETF无疑将迎来更广阔的发展空间与配置需求，场内流动性也有望持续提升。

Wind数据显示，截至4月10日，共有17只紧密跟踪创业板指的ETF（含增强策略产品），包含易方达、广发、天弘、南方、富国等公募旗下产品。最新情况看，17只产品累计规模达到817.22亿元。其中，创业板ETF易方达规模居首，高达514.51亿元，创业板ETF广发次之，为110.65亿元，排名第三的创业板ETF天弘则为69.68亿元，其余14只产品均不足50亿元，规模最低的创100ETF融通仅为0.76亿元。

费率情况方面，17只创业板ETF中，多达12只产品采用0.15%管理费+0.05%托管费的行业最低费率，其余5只产品的管理费率则在0.3%—0.7%区间，托管费率均为0.1%。

综合来看，头部创业板ETF规模马太效应显著，且普遍维持最低费率以保持优势。那么，此次政策落地，对后续创业板ETF的格局和基金投顾行业又将产生哪些影响？

田利辉直言，头部创业板ETF的优势体现在三重维度：流动性溢价形成交易成本的绝对优势，品牌效应降低投资者选择成本，以及衍生品配套带来的策略丰富度。此次纳入基金投顾范围，短期内确实将强化马太效应。多数基金投顾机构为控制冲击成本与跟踪误差，必然优先配置流动性充裕的头部产品。不过，中长期看，若监管推动做市商制度全面覆盖、中小ETF采取费率差异化竞争，且投资者教育深化促使对细分指数的认知提升，部分尾部产品仍可通过特色化定位实现突围。

从投顾机构角度看，安伟表示，创业板ETF的纳入，为权益资产配置提供了更丰富、更灵活的工具选择。投顾机构可围绕成长风格、细分行业主题等维度，开发更多差异化、精细化的投顾策略，更好匹配投资者多元化的资产配置需求。同时，场内ETF交易对投顾机构的交易执行效率、市场时机把握、全流程风险控制等也提出了更高要求，投顾机构需进一步强化投研体系建设，完善场内交易的全链路风控流程与合规管理制度，保障业务合规稳健运营。

而在盈米基金看来，政策对基金投顾行业发展有望带来四大影响，除上述提及的拓宽投顾策略边界外，还包括降低投资者成本、吸引长期资金入市和为更多ETF纳入基金投顾奠定基础。ETF本身具有低费率、交易便捷优势，有望进一步降低组合成本。同时，投顾资金具备稳定性高、期限长的特点，有助于改善筹码结构，为新质生产力领域提供长期稳定的资金支持。未来，投顾机构需要在策略创新、系统适配和投资者教育上持续发力，包括交易系统的改造、对ETF工具属性的进一步普及等，同时关注政策对更多ETF品类的开放节奏。

北京商报记者 刘宇阳