5月19日夜盘，沪金期货主力合约突发极端异动，疑现“乌龙指”行情。该合约盘中一度暴跌近17%，逼近跌停价位，随后价格快速修复，回归常态，此次短期剧烈波动引发行业关注。

5月20日，经上期所核查，系有客户申报较大手数卖出指令全部成交所致。上期所表示，将持续做好市场监控工作，同时提醒投资者做好交易风险控制。

受访人士强调，此类事件对市场长期影响有限。“乌龙指”属于交易层面的操作风险，并未改变黄金的基本面定价逻辑，金价后续走势仍将由实际利率、美元走势、地缘风险、央行购金等核心因素决定。

惊现“乌龙指”

盘面数据显示，5月19日夜盘交易时段，沪金期货主力合约短期大幅下挫，最大跌幅接近17%，最低价触及830.52元/克，逼近830.48元/克的跌停位。

不过，异动发生后，市场价格迅速反弹修复，波动快速平复。截至夜间收盘，沪金主力合约下跌1.11%，报989.5元/克，行情回归正常轨道。

5月20日，经上期所核查，确系某客户申报的较大手数卖出指令全部成交所致。上期所表示，将持续做好市场监控工作，同时提醒投资者做好交易风险控制。

“本次暴跌后快速回弹，在基本面并未出现新增利空信息的背景下，短时间内大额卖出指令以接近跌停板的价格瞬时成交，随后价格迅速修复，属于典型的期货市场‘乌龙指’事件。”申银万国期货分析师陈梦赟表示。

陈梦赟解释称，这类由大额单笔指令引发的瞬时极端波动，本质是流动性瞬间枯竭导致的价格失真，走势呈现明显的脉冲特征。与常规涨跌的核心区别在于是否反映了基本面信息的变化——常规涨跌是市场参与者对宏观、供需等因素的集体定价过程，价格在合理区间内波动；而“乌龙指”仅是流动性层面的冲击，不包含有效的价格信息，价格偏离会自发修正。

“此类事件对市场长期影响有限。‘乌龙指’属于交易层面的操作风险，并未改变黄金的基本面定价逻辑，金价后续走势仍将由实际利率、美元走势、地缘风险、央行购金等核心因素决定。”陈梦赟说。

针对“乌龙指”的成因，中天期货投资咨询部冷玉东梳理了四类核心诱因：一是开盘集合竞价阶段某方挂单数较大，挂单价格偏离较多，缺乏足够对手方；二是正常行情的盘中某方挂单数较大，挂单价格偏离较多，对手方订单簿缺乏深度；三是某一合约出现“乌龙指”，带动其他相关合约同步异动；四是极端行情下，某方挂单价格偏离极大，错估市场承接力。

冷玉东指出，这类偶发事件与常规市场涨跌有本质区别，具有瞬时性特征。“乌龙指”发生后，市场会快速纠正价格，套利资金会在毫秒级别将异常价格纠偏，毕竟黄金期货与国内现货及境外黄金期货存在联动。黄金的长期走势仍取决于基本面，“乌龙指”不会对市场产生长期影响。

金价持续调整

剔除短期“乌龙指”扰动，近期黄金市场整体呈现持续调整、震荡走弱态势。国内市场方面，截至下午收盘，沪金期货主力合约收跌1.67%，报983.92元/克；黄金T+D收跌1.36%，报984.8元/克。

国际市场方面，截至记者发稿，伦敦金现微涨0.18%，但仍失守4500美元/盎司大关，报4489.479美元/盎司，盘中最低触及4453美元/盎司；COMEX黄金期货日内下跌0.5%，报4488.7美元/盎司，盘中最低下探至4455美元/盎司，同样失守4500美元/盎司大关。

关于本轮金价调整的原因，陈梦赟表示：“核心驱动因素在于通胀预期升温压制降息预期，美债利率和美元指数大幅上行。”

陈梦赟进一步解释，美国4月CPI、PPI数据双双超出市场预期，能源分项大幅走高，叠加地缘局势前景不明推动油价再度上涨，市场对通胀反弹的担忧显著升温。与此同时，4月非农就业数据显示劳动力市场仍具韧性，进一步削弱了美联储短期内调整政策的必要性。在通胀与就业双重数据支撑下，美联储大概率延续谨慎观望态度，短期难以释放宽松信号，市场开始计价2026年底美联储加息。此外，流动性收紧预期推动美债收益率快速攀升，长端利率突破关键关口：10年期美债收益率升破4.5%，30年期升破5%。实际利率同步大幅上行，显著抬升黄金的持有成本，成为金价调整的核心压力。

展望后市，陈梦赟认为，短期来看，受美债收益率快速上行、高利率维持更久的预期强化影响，流动性收紧的交易逻辑成为市场主导，贵金属价格波动放大，预计短期仍将承压。但从基本面看，美国就业市场韧性已现边际隐忧，AI对就业的冲击正逐步显现，高油价持续也对经济造成一定冲击。若后续地缘局势趋于缓和、油价对通胀的推升效应减弱，降息预期仍存在修复空间，届时将为贵金属提供短期反弹窗口。从中长期维度看，贵金属价格中枢仍具备持续上行的坚实基础。

投资策略方面，冷玉东表示，沪金期货年内已经从1200元/克震荡回落至1000元/克附近，盘面承压明显。黄金价格依然处于相对高位，阶段性承压，当前操作上宜保守对待。后续伊朗局势若有缓和，或将给黄金带来一定支撑，需关注中东局势进展。

具体而言，冷玉东建议投资者理性配置，从“博取短期收益”转向“长期配置、严控杠杆”的稳健策略，避免情绪化操作。把黄金作为资产组合中的压舱石和对冲工具，而非短期投机行为，不追涨杀跌，分批建仓的同时严格控制杠杆、降低仓位，防范剧烈波动带来的风险。

记者陆怡雯

文字编辑陈偲

版面编辑 毕丹丹

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