Strategy正在重写自己的商业模式。这家全球最大的企业比特币持有者于7月6日披露，在6月29日至7月5日期间出售3588枚比特币，套现约2.16亿美元，用于支付旗下优先股股息。这不仅是公司历史上规模最大的一次比特币出售，也是其自2020年启动比特币战略以来的第三次出售。

此次出售释放出一个重要信号：比特币正从Strategy"只买不卖"的战略储备，逐渐转变为可用于管理流动性的资产。

据彭博，公司上周刚刚扩大授权，在新股融资吸引力下降时，可出售比特币补充流动性。这一调整发生在比特币和Strategy股价双双承压之际。过去一年，MSTR累计下跌约75%，比特币较历史高点回落逾45%。

消息公布后，Strategy股价盘中一度跌超5%，比特币跌至约6.18万美元，低于公司约7.57万美元的平均持仓成本。

"永不卖币"开始松动

Strategy曾长期将“永不出售比特币”视为其商业模式的根基，但这一承诺已出现明显松动。

今年5月底，公司首次打破惯例，出售32枚比特币，套现约250万美元，用于支付优先股股息。当时公司强调，此举仅为履行对优先股投资者的承诺，并不代表战略转向。

然而，最新一轮出售规模已大幅扩大至3588枚，约为5月出售量的百倍。据公司披露，其中1363枚以均价约5.93万美元售出，其余2225枚以约6.08万美元售出。这表明，出售比特币已不再是一次性象征性操作，而是正逐步融入公司的常规融资体系。

每年15亿美元股息压顶，百倍抛售暴露资金链紧张

此次出售所得将专项用于支付STRF、STRE、STRK、STRD四只优先证券的第二季度股息，以及STRC的6月月度股息。分析师Zach Pandl指出，Strategy每年仅优先股股息支出就高达约15亿美元，而其软件业务现金流远无法覆盖。当现金储备不足时，公司只能继续融资或出售比特币。

截至7月5日，Strategy持有843775枚比特币，现金储备25.5亿美元，平均持仓成本约75700美元。尽管5月底首次出售后，公司很快又买入1550枚比特币，且4月和5月曾分别完成25.4亿美元和20亿美元的大规模买入，但此次出售并不意味着停止增持，而是体系内的灵活调节。

Strategy的运营逻辑愈发清晰：融资顺畅时持续买币，融资趋紧时出售少量比特币支付股息，以维持资本运作体系的闭环。据彭博，公司第二季度确认数字资产亏损83.2亿美元，同期比特币价格下跌14%，这也进一步加剧了其现金流管理的压力。