从6月的政策支持到7月首批18只产品申报，主动ETF正在逐渐走进大众视野。境内ETF市场迎来一次划时代的创新突破。

据ETFGI数据，截至今年上半年，全球主动ETF总管理规模达到2.58万亿美元；今年以来，全球主动ETF资金净流入已突破5000亿美元，远超去年全年流入总量（2664.8亿美元），已然成为全球公募市场增速最快的投资品类之一。

这个听起来有点专业的新品种到底是什么？它和我们熟悉的ETF、主动基金有什么区别？适不适合普通投资者？

什么是主动ETF？

过去我们接触的ETF（交易型开放式指数基金），绝大多数都是"被动指数型"的——跟踪某个指数，指数里有什么股票它就买什么，目标是复制指数的表现，且可以在证券交易时间内随时买卖的基金。

而主动ETF是“基金经理主动管理”与“ETF透明交易”的结合体。主动ETF全称"主动管理交易型开放式证券投资基金"，按照沪深交易所业务指引的定义，是指基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标，在交易所上市交易的开放式基金。

它不是被动跟踪某一特定指数，而是由基金经理进行主动选股、追求超额收益，产品策略与场外主动管理型基金并无二致。但与此同时，它又保留了ETF的“基因”，像股票一样在交易所上市交易，具有实时交易、持仓透明的特点。它有一个非常形象的产品公式：

主动ETF = 主动管理的"基因" + ETF的"外衣"

"主动管理的基因"：基金经理根据自己的研究判断，自主决定买什么、买多少、什么时候调仓，不受指数成分股的束缚，目标是跑赢业绩基准、获取超额收益；

"ETF的外衣"：可以在盘中实时买卖、每个交易日披露全部持仓、操作透明。

主动ETF创新在哪里？主动ETF VS 场外基金 VS 指数

很多小白投资者容易把被动ETF、指数增强ETF、场外主动基金、主动ETF搞混。它们确实是四类不同的东西，区别主要在两个维度：

谁来决定买什么（被动跟踪还是主动选股）

在哪里买（场内还是场外）

如果从基金经理投资运作的自由度上来看，我们可以这么对比：

被动指数ETF＜指数增强基金＜主动ETF（主动权益类基金）

如果从交易便捷和持仓透明的角度，我们可以这么对比：

主动权益类基金＜主动ETF（被动指数&被动指数增强ETF）

一句话总结四类产品的关系：主动ETF比被动ETF多了自主操作，比指数增强ETF多了更大的自由度，比场外主动基金多了透明度和交易效率。

主动ETF有何优势？

第一，有机会博取超额收益。主动ETF的核心卖点是基金经理的主动管理能力。好的主动管理，可以在震荡市、结构市中通过精选个股、灵活调仓，争取跑赢业绩比较基准。尤其在指数整体横盘、个股分化严重的行情里，主动选股的价值往往更明显。

第二，持仓每天"晒"出来，足够透明。买过场外主动基金的朋友都有体会：想知道基金经理最近买了什么，得等季报，看到的还是一两个月前的"旧照"。主动ETF则要在每个交易日开市前披露申购赎回清单（PCF清单），基于真实持仓制作，投资组合基本完全公开。基金经理"言行是否一致"、风格有没有漂移，投资者可以随时核验。

第三，交易灵活，资金效率高。 主动ETF在交易所上市，交易时间内随时可以按实时价格买卖，还可以盘中参考基金份额参考净值（IOPV）做决策。相比之下，场外主动基金一天只有一个净值，赎回资金到账通常要1到3个交易日。

第四，费率比场外主动基金更友好。主动ETF的管理费通常高于被动ETF，但一般低于传统的场外主动管理基金，介于两者之间。

主动ETF如何控风险？

主动ETF给了基金经理更大的自由度，那怎么防止"自由过了火"？

持股要够分散：持有证券数量不低于30只，前十大持仓合计不超过基金资产净值的60%，防止押注单一个股；

持仓流动性要好：组合持有的股票，最近一年日均成交金额要位于所在交易所全部股票的前80%，避免出现"想卖卖不掉"的窘境；

换手率要受控：要求秉持平稳有序的调仓原则，杜绝短期频繁交易和集中大额调仓，保持组合相对稳定；

风格不能漂移：必须设置合理的业绩比较基准，保持投资风格稳定，防止实际持仓大幅偏离基准；

全透明披露：每个交易日盘前公布PCF清单，交易时间内按频率发布IOPV（基金份额参考净值），投资者买卖时心里有"锚"。

这些约束的意图很明确：既要释放主动管理的空间，又要守住ETF透明、分散、低风险的工具属性。

主动ETF，是全新事物吗？

主动ETF并非凭空冒出来的概念。2008年，美国诞生了全球首只主动管理型ETF。经过十余年发展，尤其是在2019年美国监管允许ETF以"定制篮子"方式披露持仓后，主动ETF进入快车道。截至2025年底，美国主动ETF规模约达1.5万亿美元，占美国全市场ETF规模比重超过10%；亚太市场上，日本、韩国、中国香港、中国台湾等也均已布局，韩国和中国台湾市场增长尤其快。可以说，主动ETF在成熟市场已经完成了从"尝鲜"到"主流品类之一"的验证。

数据来源：华夏基金，华宝证券。

国内这边，土壤也已经具备。经过二十余年发展，截至2025年末，境内ETF总规模已突破6万亿元，成为亚洲第一大ETF市场，投资者对ETF"可盘中交易、透明、低成本"的工具属性建立了充分认知。此前从2021年起上市的指数增强ETF，则可以看作主动ETF的"初阶形态"——主动ETF是在此基础上，把主动管理的自由度进一步放开。当"既想要专业管理、又想要交易便利"的需求自然外溢，主动ETF的落地就水到渠成了。

主动ETF的到来，让普通投资者多了一个"既要又要"的选择：既要基金经理的专业选股能力，又要ETF的透明和便利。它填补了场内完全主动管理产品的空白，也被视为公募行业高质量发展方向上的重要创新。

来源：华夏基金财富家

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