今天有超过4000家个股上涨，市场明显出现反弹的迹象，从消息面来看，热点依旧不缺，但是明显的主线尚未形成，其实和资金行为是互为映照的，在昨天的文章中，我们就提到由于游资的活跃度不断增加，说明当前市场已经具备一定的吸引力，反弹也是正常，但是这种反弹会不会持久呢？从数据上来看，机构资金的态度依旧暧昧，但是其类型的资金已经开始变得迫不及待。

先来聊聊市场里那些看着不起眼，但可能影响接下来走势的消息。毕竟现在这行情，热点轮动快，稍微不注意就可能错过资金的动向。

先从今天最热闹的创新药说起吧。前两天下跌的创新药板块，今天突然“回血”了——凯莱英直接涨停，益诺思、美迪西涨超8%，港股“药明系”更猛，药明生物涨超7%创了历史新高，药明合联涨了14%。这背后其实是昨晚几家医药外包服务（CXO）公司发了半年报，业绩看得出来在回暖。

比如药明合联，上半年营收37亿，同比增长37%，净利润10亿多，关键是手里的订单（含潜在付款）有22亿美元，同比大增62%。他们自己说，主要是全球ADC这类生物偶联药物需求太旺，客户和项目越来越多，工厂都忙不过来。还有科创板的益诺思、美迪西，之前都是亏损的，今年上半年直接扭亏为盈，益诺思赚了3900多万，美迪西赚了5100多万，都是因为订单多了，价格也涨了点。凯莱英虽然利润增速慢了点，但新兴业务收入13亿，同比增长72%，尤其是化学大分子业务，涨了94%，手里订单同比翻倍还多。

机构也觉得这事儿靠谱，说全球大药企研发支出上半年涨了40%多，但自己建工厂的钱少了，更愿意把研发生产外包出去，加上美国利率降了，融资环境好一些，CXO行业的订单回暖可能不是昙花一现。不过说到底，这些业绩只是“引子”，今天股价涨，还是因为资金觉得这个板块跌了挺久，现在有业绩支撑，愿意进来炒一波。

说完医药，再看看科技股这边，尤其是大家都盯着的英伟达。明天凌晨英伟达就要发财报了，但期权市场的信号有点意思——市场预计财报后股价波动大概5.4%，对应市值变动2800亿，听起来吓人，但其实比过去12个季度平均7.4%的波动小多了，连5月那次预期的6.5%都不如。有机构就说，以前英伟达财报一出来，股价动不动涨10%、20%，那种“暴涨时代”可能过去了，市场觉得它很难再爆出超预期的利好。

为啥呢？一方面是英伟达今年已经涨了11%，虽然跑输半导体指数，但估值不低了；另一方面，美股最近也挺烦，美债收益率都破5%了，科技股本来就怕高利率，资金不敢随便追高。所以这次财报，大家更关心它未来的订单指引、利润率，还有那些大科技公司还会不会继续砸钱买芯片。这事儿对A股科技股情绪也有影响，毕竟之前跟着英伟达炒的光模块、算力概念，最近都在调整，资金可能在等英伟达的“风向”。

最后看看今天大盘的情况。沪指微涨0.19%，创业板跌1%，成交1.83万亿，比昨天少了1700多亿，量能萎缩了。不过个股挺热闹，4200多家上涨，小微盘股表现更好。热点方面，除了刚才说的CRO，液冷服务器也起来了，英维克、康盛股份涨停，主要是英维克二季度净利润环比涨了19倍，中金说液冷是AI服务器的刚需，可能是个千亿市场。消费股也不错，零售、旅游涨停不少，财政部不是刚出政策，提高消费贷款贴息上限嘛，加上消费板块估值低，资金从高位科技股出来后，就往这些低位板块跑。

不过得注意，现在市场还是“存量博弈”，热点轮动特别快，早上农业、消费领涨，下午就换成医药、液冷，昨天涨的贵金属、锂矿今天又跌了。这种时候，追涨容易被套，不如看看哪些板块有业绩或政策撑腰，比如CXO有订单回暖，液冷有AI算力需求，消费有政策支持，这些可能更抗跌一些。

总结一下，今天的消息可以分成三类：一是行业景气度改善，像CXO和液冷，都是业绩实打实好转，资金愿意买单；二是市场预期变化，英伟达的例子说明，之前炒得太火的科技股，资金开始变得谨慎；三是资金轮动特征，大盘量能萎缩，但资金没闲着，从高位往低位、从题材往业绩确定性强的板块挪。

核心观点就是：现在市场不缺热点，但缺持续的主线，资金更倾向于“找安全垫”——要么是跌透了有业绩支撑的（比如CXO），要么是有政策或产业逻辑的（比如液冷、消费）。虽然整体还是震荡，但只要这些细分领域能持续吸引资金，市场情绪慢慢就能稳住。

今天的数据上，依然有三点内容值得我们重视：

其一，进入到「（机构）观望区」个股数据继续创新高

虽然今天个股普涨，但是机构资金似乎在加速出清，这也不难理解，之前就说过，眼下的位置属于获利盘偏多的区域，这时候机构必然是有的放矢，所以大家也不要觉得可以放松。

第二，「回补」现象猛增

今天各种「回补」行为开始迭创新高，这背后说明前期做空资金开始频繁动手，侧面证明部分个股的调整已经来到了情绪的极限位置。

第三，「连补做多」数据继续创新高

昨天说过，「连补做多」一定程度上是增量资金意愿的体现，这个数据连续两天创新高，这本身即是一个积极地信号，当然如果是机构资金全覆盖，那就跟加完美了。

所以，终上所述，今天的反弹，和这两天市场出现的极端杀跌引发的大量回补有直接关系，但是我们也不能忽略机构资金目前依旧比较谨慎，当然行情的反转不取决于机构资金的活跃程度，但是一轮行情要想有所表现，必须要有机构资金不断加码。

眼下这种时候，大家最焦虑的就是反弹能不能持续，那么究竟能不能呢？只有看懂交易行为，才能做出甄别。比如下面这张图，两只股票在在快速调整后出现了连续反弹，这时候应该继续坚持，还是就此认赔出局，毕竟少赔点也好？这也是大家经常遇到的情况，我们都很清楚一起跌不可能一起涨，但是真到了那一刻，选谁又让人很头疼，光看走势真的很难判断。

接下来我们结合博尔系统来看下，图中的橙色柱体就是反映机构资金活跃程度的「机构库存」数据，如果「机构库存」数据持续的时间越长，也说明机构参与交易的积极性越高，参与的时间也越长。

从下图不难看出，左侧股票反弹过程中，「机构库存」数据积极配合，甚至前期调整过程中，「机构库存」数据也是很活跃的，说明机构资金积极参与交易，大概率就是看好该股但再看右侧的股票，你会发现，反弹过程中「机构库存」数据已经消失了，说明机构资金参与交易的积极性很低。

既然机构行为决定股价，那就很清楚该如何选择了！让我们来看下结果。下面这张图就是之后的股价变化，很明显，左侧因为反弹的时候有「机构库存」出现，也就是机构资金积极参与反弹，股价也是一路逆袭，而右侧的因为没有「机构库存」数据出现，所以股价只能是短暂反弹后继续调整。

所以发现没有，在很多人看来很难判断的事情，换个角度，一切都通透了。

博尔Jacky

2026-08-25晚

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