美豆：供应需求多变 期货策略各异
【4 月大豆市场情况复杂多变，投资者需密切关注】供给端，4 月 USDA 报告未调整主产国供应端，美国大豆供应压力削减，巴西及阿根廷大豆丰产预期不变，南美产量调整空间小，市场关注新季美豆。当下美豆刚开始播种，天气良好进度快，生长期长有利高单产潜力兑现，但后期天气变数大，谈单产过早。4 月美国宣布对等关税，中美高关税持续，巴西大豆供应虽足中国采购，但四季度后巴西库存或不充裕，若中美未达成协议，世界大豆贸易流向或变。 需求端，4 月豆粕成交较好，前期因未来到港大豆增加，下游及贸易商延后采购致渠道库存低，4 月大豆清关延迟致各地豆粕供应紧张，刚需推动成交。因 4 月中美贸易关税争端，豆粕价格后续不确定性多，部分下游及贸易商多采购远月基差合同控风险。终端饲料需求整体偏稳，生猪及蛋鸡存栏量稳中有升，1-3 月饲料产量同比增幅明显，菜粕因中加关系后续成本或抬升，水产需求启动后，需求或从菜粕转向豆粕，需求端中期稳中看多。 观点方面，现货基差 4 月经历过山车，四月末至五一节后大部分地区现货大幅落价，后续大豆清关完成，油厂开机率回暖，预计基差将回归合理区间，5 月有压力。期货各合约贴水现货，提前打入现货供应增大预期，此预期难证伪，短期限制豆粕上方空间，07 合约利多匮乏，11 及 01 合约因中美关税不确定性及巴西卖压释放后 FOB 报价抬升预期，估值偏低，09 合约中性。未来需关注中美和谈进展及美豆新季播种情况与 5 月 USDA 报告对新季平衡表的预估。短期驱动不足，窄幅震荡，远月合约可等现货压力释放后谨慎偏多。 策略为，现货商基差 5 月偏弱；期货投机者短期窄幅震荡，中期 07 合约偏弱、09 合约中性，11 及 01 合约谨慎偏多。重要变量是 5 月 USDA 报告、中美和谈情况、美豆新季播种。
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