每经编辑：叶峰

5月29日，A股三大指数集体收涨，截至收盘，上证指数涨0.7%，深成指涨1.24%，创业板指涨1.37%。全市场成交额1.21万亿元，较上个交易日放量1795亿。

创新药ETF国泰（517110）收涨3.83%。

上涨原因分析

中美关税利好变数突现；“中国超市”亮相ASCO催化板块大涨

2025年5月28日，美国国际贸易法院裁定，特朗普依据《国际紧急经济权力法》(IEEPA)将贸易逆差视作“国家紧急状态”并据此加征关税的行为，超出了该法的授权范围。由此，特朗普政府所施加的部分关税措施面临被叫停的可能。一旦关税取消，有望在《中美日内瓦经贸会谈联合声明》的基础上，进一步削减芬太尼20%的关税及10%的对等关税，整体关税水平或将回落至12%左右。在此预期下，此前因贸易摩擦导致风险偏好受抑、持续承压的科技成长板块今日迎来反弹。

近年来，随着国内创新药研发实力持续提升，中国正由全球药物技术的“引进方”加速转型为“输出方”，逐步成为跨国药企（MNC）争相合作的“全球创新药采购超市”。License-in交易自2021年达到高峰后持续回落，转而以临床后期或已上市品种为主；而License-out交易则稳步增长，授权品种数量和金额持续提升。根据国盛证券，中国创新药在MNC交易中5000万美元以上预付款项目的占比已达42%，彰显出中国Biotech在全球药物供应链中的地位日益重要。

2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会将于明日在美国芝加哥举行。ASCO年会作为全球规模最大、学术水平最高、最具权威性的临床肿瘤学会议之一，见证了中国肿瘤学研究的发展。目前，中国药企入选的临床研究逐年增多，展示了其在新药研发方面的活跃度和竞争力，2025年中国学者入选会议口头报告的研究达到71项，其中有11项研究将以重磅研究形式公布，数量质量均创下新高。

在本届ASCO大会上，中国创新药行业初期摘要数据表现亮眼，多款国产创新药入选口头报告环节，涵盖NSCLC、胃癌、肝癌等高发瘤种，在疗效与安全性上均展现出突出表现。部分药物（如信达IBI363, 泽璟ZG006，迪哲DZD8586等）的初步临床数据更是超出市场预期，进一步印证中国Biotech的临床研发实力：其中IBI363用于晚期结直肠癌治疗研究，中位总生存期超过16个月，表现优异。按照大会惯例，口头报告环节有望进一步披露更多详实且亮眼的临床数据细节，进一步强化市场对中国创新药企的信心。市场对药企潜在新数据披露预期向好，创新药板块今日整体表现亮眼。（风险提示：个股仅供行业基本面说明，非个股推荐。）

后市展望

风险偏好修复叠加盈利兑现，技术创新驱动行业升级

政策方面，带量采购常态化，从每年2-3批，逐步发展到每年1-2批国家集采。国家集采持续扩大药品集采覆盖面，品种数稳定增长。医保国谈药品成功率延续较高水平，创新药谈判成功率超过90%，国内产品占比超70%。同时近年来，各部委多次出台涉及商保的政策文件，政策上对商保的重视度加强且内容更具体，支持政策密集度提升。

技术方面，中国Biotech在ADC、双抗、细胞治疗等方向持续发力，已逐步完成从临床立项到平台自建的全链条升级。在FIC药物方面，2024年中国企业进入临床阶段的数量已超过120个，占全球比重超过30%，远高于2015年的不到10%，标志着我国创新药产业已由“仿制跟随”迈入“源头创新”阶段。

国际化方面，中国创新药“出海”进程显著提速。2025年初以来，对外License-out交易总额已达455亿美元，延续数量和金额的高增长态势，其中上周三生制药与辉瑞达成的12.5亿美元合作成为出海里程碑，显示海外药企对中国Biotech优质资产和自主研发能力的高度认可。同时，NewCo等新型合作模式的兴起，也助力中国企业在国际化进程中实现资金引入与话语权平衡的双重目标。

行业基本面方面，A股22家创新药企业2024年合计实现营收462.2亿元，同比增长23.7%，归母净利润亏损同比收窄81.1%；2025年一季度更是实现单季盈利，归母净利润达3.8亿元创下历史新高。随着重磅品种的上市放量，期间费用率有望持续下降，有望迎来集中扭亏期。

展望未来，中国创新药产业将持续向“技术平台化、产品差异化、商业全球化”方向发展，行业正逐步走出“从估值压制到价值释放”的拐点区间，构建起收入、盈利与现金流的可持续正循环。在这一发展趋势下，具备代表性的创新药投资工具值得重点关注。创新药沪港深ETF（517110）正式扩位简称变更为创新药ETF国泰（517110），投资者可以重点关注这一包含沪港深三地上市创新药企的投资工具。

风险提示

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我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，购买过程中应选择与自己风险识别能力和承受能力相匹配的基金，投资需谨慎。

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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