( 图片来源：《澳华财经在线》)

Ariana Resources （ASX: AA2）马年展望: 稳固生产根基 加速 Dokwe项目140万盎司黄金资源开发

马年已至。

在利率路径反复、通胀余波未散以及地缘格局持续重塑背景下，新的一年黄金及贵金属板块在全球资产配置中将依然占据重要位置。市场对上有金矿公司关注的焦点，逐步转向企业的发展阶段与执行能力。

值此农历马年新春来临之际，兼具生产基础与资源成长性的黄金公司Ariana Resources plc（ASX: AA2，AIM: AAU） 董事总经理 Dr. Kerim Sener 向 ACB News《澳华财经在线》读者发来新春展望。

在送上节日祝福的同时，Dr. Sener 回顾了公司过去一年在土耳其生产资产与津巴布韦 Dokwe 金矿项目推进方面取得的进展，并对新一年将持续推进的关键技术节点与战略重点作出展望。

作为一家在伦敦 AIM 市场及澳大利亚证券交易所双重上市的贵金属企业，Ariana 长期聚焦勘探、开发与生产协同路径，通过在产资产权益投资与成长型项目布局，构建兼具现金流基础与资源扩展潜力的资产结构。

目前，公司资产覆盖土耳其与津巴布韦两大区域。

在土耳其，Ariana 持有 Zenit Madencilik 金矿项目 23.5% 权益，分享其成熟生产平台带来的现金流贡献；在津巴布韦，公司 100% 持有的 Dokwe 金矿项目拥有约 1.42 百万盎司（JORC 规范）黄金资源量，涵盖 Measured、Indicated 与 Inferred 类别资源，是该国规模较大的未开发金矿项目之一，也是公司当前最具战略意义的增长资产。

围绕 Dokwe，过去一年公司持续推进技术评估与工程优化工作，包括地质模型更新、矿山设计参数完善、补充钻探及数据验证，并同步启动最终可行性研究（DFS）相关准备程序。Dr. Sener 在新年寄语中指出，Dokwe 下一阶段的 DFS 工作将获得 鑫海矿业服务（Xinhai Mining Services） 支持。

随着研究工作的深入推进，Dokwe 正逐步由资源储备阶段迈向开发准备阶段，成为公司未来增长路径中的关键支点。

在生产端，土耳其资产继续发挥稳定支撑作用。Kızıltepe 金银矿在优化与成本控制措施支持下保持连续运营；Tavşan 金矿亦于 2025 年下半年通过堆浸系统实现运营启动，进一步巩固公司在当地的产能布局与运营延续性。

从生产稳定到开发深化，从资产夯实到阶段兑现，Ariana 在过去一年呈现出结构清晰、节奏稳健的发展轨迹。进入马年，公司迎来的将是关键里程碑逐步落地与战略执行持续深化的新阶段。

以下为 Dr. Kerim Sener 新春寄语与展望全文中文版，内容涵盖公司过去一年运营进展，并对 2026 年重点项目节点与战略方向作出说明。

回顾及新年展望

值此农历丙午马年这一象征更新、坚韧与长远繁荣的重要年份来临之际，我们谨向公司股东、合作伙伴、员工以及更广泛的利益相关方致以诚挚祝福。

新的一年既是回顾过去十二个月成果的契机，也提醒我们重新聚焦未来所蕴藏的机遇。

过去一年，全球矿业与勘探行业持续处于调整与再平衡之中。通胀压力、商品价格波动、供应链扰动、地缘政治不确定性，以及不断提升的监管与 ESG 要求，共同塑造了更为复杂的运营环境。在这样的背景下，审慎的资本配置、扎实的技术工作与稳定的运营韧性显得尤为关键。

Ariana 在这一环境中始终坚持价值守护与资产推进并行，在维护资产负债表稳健的同时，持续推进核心项目，为未来增长积蓄力量。

过去一年，公司继续推动其在津巴布韦与土耳其的资产组合发展，并保持对具备规模潜力的贵金属项目的战略聚焦。

在津巴布韦，Ariana 在 Dokwe 金矿项目上取得了实质性进展。过去一年，公司围绕该项目开展了多项关键工作，包括更深入的技术评估、预可行性阶段（PFS）的优化研究、持续勘探以及与当地利益相关方的沟通。Dokwe 为公司资产组合提供了具备规模与发展弹性的重大机会，并将在项目成熟度与市场环境逐步匹配的过程中，释放其长期潜力。

土耳其方面，稳定生产与运营连续性继续构成公司现金流的重要来源。在持续优化与成本控制措施的支持下，Kızıltepe 金银矿保持稳定运营。与此同时，Tavşan 金矿已于 2025 年下半年通过堆浸系统实现运营启动，成为公司维持产能延续、延展运营版图的重要一步。

在推进项目与生产运营的过程中，公司始终坚持负责任开发的原则。环境管理、健康与安全，以及与东道社区的建设性互动，是 Ariana 经营理念的核心组成部分。这些原则不仅关乎监管合规，更关系到企业在不同司法辖区实现长期、可持续发展的社会基础与运营保障。

展望未来，公司预计将继续围绕战略重点保持执行力度，尤其是在津巴布韦方向推进 Dokwe 项目的关键技术与战略节点，其中包括最终可行性研究（DFS），该项研究将获得鑫海矿业服务（Xinhai Mining Services）的支持。

在资产组合层面，公司将继续开展有针对性的勘探与评估工作，确保资金投入集中于最具实际影响力的领域。

在土耳其，公司对 Zenit Mining 的投资将继续以 Tavşan 的稳定生产与成本控制为重点，同时维持 Kızıltepe 的运营，直至卫星矿区 Kızılcukur 具备启动条件。

从更长远的角度看，Ariana 将继续通过有纪律的内生性增长、项目推进以及本地合作伙伴关系建设，稳步打造一家具有规模与持续性的中型贵金属企业。在推进核心资产与项目的同时，公司也将审慎评估与现有资产组合互补的发展机会，并始终坚持风险管理与股东价值优先的原则。

农历丙午马年即将来临，我们将以更强的动能与信心迎接新阶段。这份信心，源自 Ariana 坚实的业务基础，也来自利益相关方长期以来的支持与信任。

我们对新一年的前景充满期待，愿新年为大家带来繁荣、稳定与成功。

新年快乐，恭喜发财。

Middle Island（ASX：MDI）在塞尔维亚确认5公里多金属异常带 后续钻探验证成关键

澳交所上市勘探公司Middle Island Resources Ltd（ASX: MDI）周二表示，公司在塞尔维亚Bobija项目Tisovik矿区周边完成的扩展土壤采样计划，识别出覆盖约5公里东西向走向的银–铅–锌–锑多元素地球化学异常带，扩大了已识别矿化系统的空间范围。

公司在公告中称本次采样在其100%持有的Bobija East勘探许可区内完成，共采集243个土壤样本，采用400米线距、100米点距的侦察级布网方式，旨在识别区域性地球化学趋势。

峰值土壤分析结果包括：

——银 7.1克/吨

——铅 4,685ppm

——锌 969ppm

——锑 1,049ppm

公司表示多元素异常分布于Tisovik、Crvene Stene及Kozila等多个靶区，并在当前测区边界仍保持开放，尤其向北延伸进入尚未系统测试的石灰岩单元。

首席执行官Peter Spiers在声明中称，最新结果“凸显了成矿系统的规模与连续性潜力”，并指出下一阶段将系统推进扩展采样与地球物理测试。

Tisovik矿区历史上曾进行高品位铅矿开采。公司引用历史槽探数据称，曾报告4米厚、品位达62.4%铅的矿段。

公司同时指出，该历史结果并不构成符合JORC规范的矿产资源估算，亦不应被视为当前资源量的证明。

Middle Island计划于2026年3月重启塞尔维亚现场工作，并将土壤采样向北扩展至约10平方公里未测试区域。后续工作可能包括：

——加密土壤采样

——重力测量（用于识别潜在高密度硫化物体）

——槽探及钻探验证

公司表示，目前尚未定义符合JORC标准的矿产资源量，土壤异常结果本身亦不构成经济可采矿体的证据，需通过系统钻探进一步验证。

Middle Island近年来通过收购建立塞尔维亚项目组合，涵盖Bobija、Priboj及Timok资产，位于欧洲西特提斯成矿带。该区域因铜金及多金属矿潜力受到国际矿业公司关注。

对于处于早期勘探阶段的上市矿企而言，区域级地球化学异常的识别通常被视为后续钻探的前置步骤，项目价值的实质性提升将取决于后续钻探成果及资源量界定，本网将持续关注该公司后续进展。

山东黄金控股Focus Minerals （ASX：FML）股价过去一年上涨逾 14 倍 产量增长与现金流改善推动估值重估

澳大利亚黄金生产商Focus Minerals Limited（ASX: FML）在过去一年股价大幅上涨，截至 2026 年 2 月 16 日收盘，股价报收3.19澳元，较一年前上涨约 1419%。

凭借这一惊人涨幅，这家由山东黄金控股的澳交所矿业开发公司，成为刚刚回去的2025年澳交所明星公司之一。

公司于2026年1月30日发布的截至 2025年12月31日季度报告显示，其核心资产 Coolgardie 金矿项目运营稳定。Three Mile Hill（TMH）加工厂季度处理矿石414,896吨，其中自有矿石332,322 吨，代加工矿石 82,574 吨，平均矿石品位 1.817 g/t，回收率 93%，有效利用率 95.9%。季度黄金销售量17,813 盎司，平均实现价格 6,334澳元/盎司，银产品约2,596盎司，现金收了约1.187亿澳元，季度末现金及现金等价物1.597亿澳元。

矿山产量方面，报告期内露天矿 Alicia、Dreadnought 与 CNX 合计产出9,127 盎司黄金，CNX 露天矿实现全面生产启动。Bonnie Vale 地下矿贡献 12,726 盎司黄金，Longhole Stoping 开采提前两个月完成首次开采，地下开发长度 1,463 米，下降井发展 331 米至 1221 mRL。

勘探与资源开发方面，公司完成地下钻探 4,290 米及 RC 钻探 6,202 米，覆盖 Bonnie Vale、Westralia 及其他近矿目标区，用于品位控制和资源延伸公司表示2026 年第一季度计划继续近矿区扩展钻探，以验证中长期产量潜力。

未来一段，关注的主要因素包括：黄金价格波动及其对收入和现金流的影响，此外Bonnie Vale 和 Westralia 钻探结果对中长期产量的验证，以及成本控制和生产效率，包括加工厂产能利用率及露天矿开采效率、资本支出与现金流管理等计划等。

十年磨一剑！Theta Gold Mines（ASX:TGM）迎来史上关键一年：610万盎司黄金资源全面进入建设期，金价5000美元情景下预计税后自由现金高达31.93亿澳元 首金倒计时开启

——独家专访Theta Gold Mines （ASX: TGM）执行董事杨佳锴（Richie Yang）

过去一年，黄金再度成为全球表现最为亮眼的资产类别之一。在贵金属投资热度持续升温的背景下，资本市场对具备明确投产路径、能够在中短期兑现现金流的黄金开发商关注度显著提升。

在这一背景下，一家拥有超过600万盎司JORC黄金资源量的澳交所上市矿业公司，正处于其发展历程中的关键转折点，并以更清晰的建设节奏与融资框架迎来新一年。

这家公司便是深耕南非逾十年的黄金开发商Theta Gold Mines Limited（ASX: TGM）。

2026年2月初，Theta Gold Mines向市场发布旗下TGME金矿项目可行性研究修订版（Revised Feasibility Study，FS）。

更新后的财务测算显示，在约13.1年矿山寿命（LOM）周期内，在公司基准金价假设（US$2,884/oz）下，TGME项目预计可实现约14.13亿澳元的税后自由现金流，若按当前金价水平（US$4,500/oz）测算，项目税后自由现金流将提升至约27.75亿澳元，在金价US$5,000/oz的情景下，项目税后自由现金流更将达到约31.93亿澳元，显示出项目财务上显著的金价弹性。

（TGME项目在不同金价场景下的税后现金流预测）

来源： Theta Gold Mines Limited（ASX: TGM）2026年2月9日澳交所公告

与此同时，优化后的可研披露的全生命周期内平均全维持成本（AISC）约为美元1,181/盎司。

与此同时，TGME项目建设工作已进入实质推进阶段：核心承包体系已落实，现场土建与基础设施工程持续推进，关键长周期设备采购亦已锁定。公司当前建设计划目标是在2026年底前完成选厂安装与调试，并将首批黄金产出时间锁定在2027年第一季度。

随着TGME项目全面进入建设与交付阶段，这家坐拥约610万盎司黄金资源量、成本曲线清晰、融资框架逐步完善的澳交所黄金开发商，正进入由“资源叙事”向“生产兑现”加速切换的关键阶段。

为进一步了解公司项目建设进展与融资安排，ACB News近期独家采访了Theta Gold Mines Limited（ASX: TGM）公司执行董事杨佳锴先生（Richie Yang）。

Theta Gold Mines Limited（ASX: TGM）公司执行董事杨佳锴先生（Richie Yang）

杨佳锴先生拥有超过19年的矿业与企业融资经验，长期服务于上市及私营资源公司，专注于企业战略、项目开发与融资推进。同时，他亦担任VS Capital Group董事总经理，在资本市场与项目落地执行方面具备丰富经验。

以下内容基于访谈整理编辑而成。访谈原文请点击观看。

Part 1｜深度访谈：Richie Yang谈TGME建设推进与融资执行

从资源准备到建设兑现：战略转型意味着什么？

ACB News： TGME项目已正式进入建设阶段。市场关注的是，公司层面如何看待这一转型？另外，2025年10月版与2026年2月版可行性研究报告之间的主要区别是什么？

杨佳锴（Richie Yang）： 新冠疫情以来，公司为南非项目开发所需的相关政府审批做了大量准备工作，包括环境影响评估、水资源管理以及空气排放审批等关键环节。2024年至今，我们已经获得了所有必要批文，项目才能正式动工。

2025年10月，公司发布了TGME项目优化可行性研究（FS），今年2月初我们对FS再次做了微调更新，以符合澳交所近期针对矿业上市公司的新规要求。两版FS的主要区别在于合规性调整，开采生产计划仍以2025年10月版为主。

董事会对2026年第四季度投产时间表充满信心。

（ Theta Gold Mines 2026年2月9日澳交所公告中展示的项目投产线路计划图）

（TGME施工现场：钢筋加固结构安装与混凝土浇筑前施工准备）

项目执行能力：千项任务拆解背后的管理逻辑

ACB News： 项目建设正在推进，市场也非常关注项目能否按期完成。董事会和管理团队如何确保TGME按既定时间表推进？

杨佳锴（Richie Yang）： TGME项目年矿石加工量约50万吨，我们将工作拆分成1,000多个小项，由项目经理及团队精细化管理，确保每一大项按时、按预算完成。

南非矿区具备成熟矿业环境和人才储备。目前项目周边约50平方公里内有四五个乡镇，总人口超过10万。Theta与当地政府达成意向，员工招聘主要来自本地。

同时，高管团队及项目中层管理人员也来自南非大型金矿公司Harmony的前GM和Mine Manager级别，进一步提升项目执行的本地化能力与管理效率。

本地化人才策略不仅提升施工效率，也有利于增强安全管理水平，为未来运营奠定基础。在南非建立稳定的本地劳动力供应体系尤为关键，因为当地矿业模式与澳洲或岛国常见的Fly In Fly Out存在本质差异。

建设进展与关键节点：施工推进到什么阶段？

ACB News： TGME项目建设进展如何？是否符合原定首批产金时间表？

杨佳锴（Richie Yang）： 截至本次采访时间，项目整体已完成约30%的工程量。

2025年10月启动建设以来，土建工程基本完成。项目选址在坡度地形上，我们已经完成五个大阶层平台，从上至下包括堆场、破碎、球磨、选矿设备及废水处理设施。

分层施工不仅优化现场组织，也有助于未来降低运输与电力成本。

关键长周期设备包括球磨机、破碎机、大罐及钢结构等，已落实到位，并由第三方施工方集中安装。我们采用“一步到位”策略，利用自有及租赁吊车同步安装，以降低二次移动成本和施工时间消耗。

这些安排将有助于确保项目在2026年第四季度开始调试。

（TGME 项目金锭车间（Gold Room）基础工程进展中）

融资与资金稳健性：是否足以支撑项目按期推进？

ACB News： Theta近期完成了约5,140万澳元股权融资，同时与Nebari签署了8,000万美元债务融资。公司目前资金状况如何？是否足以稳健推进至投产？

杨佳锴（Richie Yang）： 2025年底完成的股权融资大部分已到账，少量余款近期到账。Nebari融资分两期：第一期4,500万美元，第二期3,500万美元。

项目前期最大负现金流约8,000万美元。结合股权融资与债权设计，目前融资结构已覆盖项目建设阶段的资金需求，公司董事会对项目的稳健性和按时完成充满信心。

（旧设施退役后现有选矿厂整体航拍图）

成本控制与盈利前景：如何理解AISC水平？

ACB News： 最新FS显示TGME项目全生命周期平均综合维持成本约US$1,181/盎司。投资者应如何理解这一成本水平与矿山长期寿命之间的关系？

杨佳锴（Richie Yang）： 这是基于可研内十几年矿山开发周期的平均综合成本，不含财务成本，但财务成本占比较小。成本构成中，人工和电力是最大因素。

黄金价格目前已回升至5,000美元/盎司以上，而我们的成本约1,181美元/盎司，盈利弹性相对明显。

我们重点管理矿石损失率，控制在10%以内，同时选矿回取率保持在85%-95%，确保成本可控。

市场估值与中期成长潜力：项目投产后的想象空间在哪里？

ACB News： 董事会如何看待公司当前估值水平？投产后，投资者应如何理解项目的中期成长潜力？

杨佳锴（Richie Yang）： 董事会认为目前估值偏低。对比其他在建黄金项目，Theta一期年产量约9-10万盎司，每盎司盈利约3000多美元，未来估值弹性具备空间。

TGME项目所在矿区广阔，控矿面积达620平方公里，历史上已产出近700万盎司黄金。

当前资源表列约610万盎司，但未来公司会继续提升资源量和储量，确保矿山中期成长潜力。

编辑提示：本文为访谈报道，不构成任何投资建议。

编后记：

访谈札记｜写在Theta Gold Mines（ASX: TGM）访谈之后：建设期的每一步，都在重写估值

——ACB News证券市场编辑部

在矿业资本市场，资源量决定估值上限，但兑现能力则决定估值中枢。

尤其在金价处于高景气周期时，资本更愿意为“即将发生的现金流”买单，而不是为“遥远的资源潜力”下注。

从本次对Theta Gold Mines（ASX: TGM）执行董事杨佳锴董事的采访中可以清晰看到，Theta Gold Mines 的 TGME 项目正在进入典型的“建设兑现期”：审批链条完成、施工节奏展开、关键设备锁定、融资框架成型——这些要素共同构成了矿业项目从“可研叙事”走向“交付现实”的基础。详见《十年磨一剑！Theta Gold Mines（ASX: TGM）迎来史上关键一年：610万盎司黄金资源开发全面启动，剑指14亿自由现金流 首金产出倒计时开启》

市场对 Theta 的关注点也正在发生变化：讨论的核心已不再是“资源规模够不够”，而是“时间表能否兑现”。

本网认为，本次访谈为市场提供了七个值得关注的观察点。

1）从“资源估值”走向“现金流估值”：项目已进入逻辑切换区

资源阶段的估值框架往往相对粗放：EV/oz、资源品位、矿权进度、可研参数。

但当项目进入建设期后，估值逻辑会变得更现实、更苛刻——工程推进、资金覆盖、设备交付、调试窗口，才是决定“首金能否如期发生”的硬指标。

TGME 在过去半年里实现的关键进展，意味着公司已经跨过了矿业项目最重要的分水岭：从“纸面规划”走向“工程交付”。

这类切换并不会带来一次性估值跳升，更像一条典型的“建设期去风险化曲线”——每完成一个关键节点，市场就会重新调整一次风险折价。

2）施工拆解到“1000个工项”：不是口号，而是工程兑现逻辑

杨佳锴董事采访中提到，TGME 将建设任务拆分为 1,000 多个小项，由项目经理逐项管理。

这一细节的重要性在于，它将“按期投产”从宏观愿景转化为可量化的工程路径：每一个工项都有负责人、节点与预算约束，施工过程具备被追踪、被纠偏的机制。

对投资者而言，这种“颗粒度管理”意味着项目执行不再依赖经验判断，而是依托体系化的项目控制能力。

建设期风险的核心不是某个重大节点，而是大量细节能否持续协同推进——而这正是千项拆解管理的价值所在。

3）本地化团队不是“成本策略”，而是海外项目的风险控制系统

本地用工与管理团队的搭建，传递出一个清晰信号：公司正在用“运营型矿山逻辑”来搭建施工与未来生产体系。

海外矿业项目本地化能力不仅关系到劳动力成本，更直接影响三项核心变量：

安全管理稳定性、社区协同效率、施工节奏连续性。

南非具备成熟矿业传统与劳动力储备，但同样意味着对安全管理、劳资关系与社区协调提出更高要求。公司引入来自 Harmony 的前 GM 与 Mine Manager，本质上是在将项目管理体系前置，提前为未来运营爬坡阶段建立“本地经验护城河”。

换句话说，本地化不仅提升施工效率，也在降低海外项目常见的不确定性成本。

4）30%工程量 + 五大平台完成：项目已进入“关键路径可视化”阶段

杨佳锴董事披露的“整体完成约 20% 工程量”、“五大平台完成”、“分层施工策略”等信息，属于建设期的关键路径信号。

矿山建设并不以完成比例为核心，而以关键路径是否顺利展开为核心。

平台建设的完成意味着厂区结构逻辑已经成型，为后续设备安装、管线铺设与调试阶段提供基础条件。

尤其是项目采用“分层施工”模式（堆场、破碎、球磨、选矿、废水处理），不仅是工程组织策略，也意味着未来运营成本（运输、电力消耗）有机会在结构设计层面提前被优化。

这一阶段的意义在于项目已经进入“看得见的工程推进”，而非停留在模型与概念中。

5）设备锁定意味着供应链风险下降：施工节奏的确定性开始增强

在矿山建设周期中，长周期设备的采购与到位通常是影响工期最关键的变量之一。访谈中杨佳锴提到球磨机、破碎机、大罐、钢结构等长周期设备已落实，并采取“一步到位”集中安装策略。

设备锁定不仅降低供应链不确定性，也提升了施工组织的可控性：

安装顺序、吊装资源、现场协同可以被提前规划，从而减少施工阶段最昂贵的成本之一——时间损耗。

对市场而言，设备锁定往往是项目去风险化曲线中最“硬”的一环，因为它是可以被核查的执行动作，而不是未来承诺。

6）融资组合覆盖负现金流峰值：决定施工连续性的“底盘”正在形成建设期矿业项目的最大风险之一，是资金覆盖不足导致工程中断。

杨佳锴提到TGME 项目前期最大负现金流约为 8,000 万美元，而公司已完成约 5,140 万澳元股权融资，并与 Nebari 签署 8,000 万美元债务融资（分两期执行）。

从结构上看，这是一种典型的建设期融资组合：股权提供启动资金与风险资本缓冲，债务则用于覆盖关键设备与施工阶段的资金峰值。

对于市场而言，融资规模只是第一步，更关键的是提款节奏能否与工程节点同步推进。从现阶段披露信息看，资金框架已具备支撑项目推进至调试阶段的基本条件。

7）AISC的意义不在“数字”，而在运营参数是否可兑现

最新 FS 披露的 AISC 约 US$1,181/oz，为投资者提供了一个长期成本锚点。但对矿业项目而言，AISC 从来不是静态结果，而是运营管理能力的动态体现。

杨佳锴董事提到的两项关键控制指标——矿石损失率控制在 10%以内、回收率维持在 85%-95%——恰恰是决定成本模型能否兑现的核心变量。

这些参数在建设期被反复强调，意味着公司清楚未来运营阶段真正的挑战不在矿体，而在执行。

换句话说，成本曲线的可信度，最终会在投产后的运营数据中接受检验。

8）资源延续性提供上限，但“兑现之后的扩张”才决定中期价值空间

TGME 控矿面积约 620 平方公里，历史累计产金接近 700 万盎司，资源基础本身具备延续性想象空间。

但在当前阶段，市场更关注的仍然是“首金兑现”。只有当项目进入稳定运营、现金流开始生成之后，资源扩张与二期开发才会被市场赋予更高权重的定价溢价。

因此，TGME 的中期成长逻辑将更可能呈现“两段式”：

先兑现首金与稳定生产，再释放扩张空间。

写在最后

TGME 的关键之年，不在于资源量的叙事，而在于兑现节奏的验证。

当审批、施工、设备、资金与成本控制这些关键变量持续被逐一兑现时，Theta Gold Mines 将从“资源开发商”真正迈向“现金流型矿山企业”。

对市场而言，这不仅是一家公司的转型时刻，更是一个矿业项目从“估值折价期”进入“重新定价区”的开始。

本文所载访谈内容及相关评论，均基于公司公开资料及采访整理形成，仅供读者参考，不构成任何投资建议或对未来表现的保证。市场存在不确定性，投资决策应基于个人独立判断。

钢铁巨头博思格百亿澳元收购要约陷停滞 被指预期过高“只有拆分才能成功”

国际收购方正在对收购博思格（BlueScope Steel，ASX股票代码:BSL）的可行性进行全面评估，以期与美国Steel Dynamics及SGH（ASX股票代码:SGH）的130多亿澳元联合收购计划相抗衡。

据《澳大利亚人报》，然而消息人士称，他们的结论是，这笔交易只有在分拆的情况下才有意义，即有必要将博思格澳洲资产出售给亿万富豪Kerry Stokes控股的SGH，或者将之以高于SGH拟支付价格的价位出售给某私募股权公司。

目前，博思格的股价为29.16澳元，其董事会希望竞购者将报价从每股30澳元提高到约40澳元。

在上周的业绩发布会上，SGH CEO淡化提高对博思格澳洲分公司当前报价的可能性。

大多数业内人士认为，只有当博思格股价大幅下跌，股东降低期望值，这笔交易才有可能成功。

博思格在瑞银的防御方顾问一直在游说潜在竞购对手——包括合资伙伴新日铁和浦项制铁——不过多数专家怀疑，这些对手的出价不会明显高于Steel Dynamics。

Titomic（ASX: TTT）与NASA签署测试协议 冷喷涂技术进军航天领域

澳交所上市先进制造企业Titomic（ASX: TTT）上周四宣布，已与美国国家航空航天局（NASA）签署《太空法案协议》，将对其基于冷喷涂增材制造技术生产的金属部件开展测试与评估。

根据公告，NASA将对相关部件进行初步性能验证以评估其在航空航天领域的潜在应用。

Titomic（ASX: TTT）方面表示，此举为其先进制造工艺在极端环境中的能力验证提供了重要机会。

Titomic首席执行官Jim Simpson称，公司技术可在无需加热或熔化的情况下制造高性能、轻量化部件，适用于对构造和性能要求极高的航天应用。

公司方面称若测试顺利完成，双方未来有望在航空航天创新及供应链领域展开进一步合作。

不过有市场人士指出，Titomic过往曾宣布与多家大型企业开展合作或测试项目，部分停留在技术验证阶段，未转化为规模商业订单。此次与NASA签署的协议同样属于技术评估性质，后续能否形成实际商业合同仍有待观察。

二级市场上，Titomic（ASX: TTT）股价由2023年三季度低位1分钱，一路上涨至去年9月的0.36澳元高位。在此之前的2018年5月到2023年三季度的5年内，其股价由昔日的峰值3.12澳元一路跌至一分钱。

ST Barbara (ASX: SBM)与灵宝黄金3.7亿澳元合资交易预计3月收官，Simberi扩建项目最终投资决策在望

澳洲金矿商St Barbara Ltd（ASX: SBM）上周发布公告，确认中国灵宝黄金集团股份有限公司（03330.HK）将以3.7亿澳元现金认购其子公司St Barbara Mining Pty Ltd（SBML）50%+1股股份，用于Simberi金矿扩建项目的合资开发。公告显示，股东批准程序已获豁免，公司预计交易可如期于2026年3月底完成交割，并在同日作出Simberi项目的最终投资决定（FID）。

上周三交易消息公布后，SBM股价应声上涨收盘最新报0.79澳元，对应市值约9.56亿澳元。

根据交易安排，灵宝黄金将认购SBML的50%+1股股份。SBML目前为St Barbara全资子公司，交易完成后将持有Simberi金矿项目80%权益、Tabar群岛勘探许可证，以及来自Kumul Mineral Holdings的1亿澳元应收款。

与此同时，PNG国资矿企Kumul将以1亿澳元收购Simberi项目20%权益。交易完成后，Simberi项目将由SBML与Kumul按80:20比例组成非公司制合资企业，而SBML本身则由St Barbara与灵宝各持50%股权。按此结构测算，灵宝对相关权益的投资隐含Simberi项目整体价值约8亿澳元，高于St Barbara当时约6亿澳元的市值，凸显项目在公司资产组合中的核心地位。

St Barbara董事总经理兼CEO Andrew Strelein 表示，引入灵宝与Kumul后，公司在Simberi扩建项目中的资本开支份额将得到全额资金保障，这将显著降低项目开发风险，并加快最终投资决定及扩产进程。他强调，股东批准程序已获豁免，公司将专注于按目标日期完成交易并作出FID。

Simberi金矿扩建项目为棕地扩建工程，现有储量约2.5百万盎司（2.5 Moz），资源量约5.8百万盎司（5.8 Moz），具备低资本强度和高度竞争力的运营成本结构，并具有长期增长潜力。根据公司可研报告，项目最早可于本财年投产，预计年产量将在五年内逐步提升至20万盎司。

灵宝黄金是中国主要黄金生产商之一，2006年在香港上市（HKG: 3330），业务涵盖勘探、采矿、选矿、冶炼及贸易完整产业链，资产分布在中国多个省份及吉尔吉斯斯坦。公司2025年预计归属黄金产量约20万盎司（不含冶炼产量），战略上积极通过收购高质量黄金资源扩大产能。

Kumul Mineral Holdings作为PNG国资矿企，为交易提供政府层面支持，体现PNG政府对Simberi项目的鼓励和背书。

St Barbara的市值除了Simberi项目外，还包括加拿大大西洋地区的开发项目，以及现金、黄金库存和其他投资资产。公告显示，截至目前，Simberi采矿租约已延长至2038年。灵宝及Kumul的监管审批仍在推进，而更新后的矿山全生命周期计划（LOMP）预计于2026年3月提交审议。

三方交易目标在2026年3月31日完成交割，并在同日作出Simberi扩建项目的最终投资决定。届时，项目将由St Barbara与灵宝在SBML层面组成50:50合资结构，由其子公司与Kumul组成80:20项目层合资企业，负责Simberi金矿的开发与运营。