文 | 万联万象，作者｜时楠，编辑｜小峰

电影《白银帝国》中，山西天成元票号在中国金融界叱咤风云，上演着白银作为金属货币最后的辉煌。

100多年后，白银早已告别货币属性，更多成为首饰和工业材料。时针来到2025年，随着国际局势的动荡，白银一路高歌，年内上涨超20％，直追黄金。国内沪银市场的资金沉淀量，更是从年初的180亿元飙升至390亿元，实现翻番！

当历史的车轮开始转动，业内人士不得不重新审视：一个新的白银帝国，呼之欲出！

01 被低估的避险资产

在贵金属市场中，黄金始终是避险资金的首选，而白银则长期处于“配角”地位。这也体现在价格上，当黄金突破3500美元/盎司历史高位时，白银的价格只有其百分之一。

然而，白银在宏观经济不确定性加剧时，也跟上了黄金的脚步，成为投资者寻求更高潜在回报的第二选择。2025年以来，全球地缘政治风险上升、关税战打打停停、美元信用体系面临挑战，白银以相对较低的价格和更高的杠杆效应，吸引了大量资金的涌入。

最新统计数据显示，截至2025年第二周，国内外白银期货及现货价格突破历史阻力位，呈强势上行态势：沪银主力合约创8855元／千克的历史纪录，国际白银期货飙升至37.03美元／盎司，为2012年3月以来新高，年内涨幅超23％。

从历史数据来看，白银与黄金的价格走势也高度相关，甚至白银的波动幅度会更大。例如，在2008年金融危机后，白银价格从每盎司8美元飙升至2011年的近50美元，涨幅远超同期黄金的表现。这一现象背后的逻辑在于，白银的市场规模远小于黄金，因此资金流入时更容易推动价格快速上涨。

当前，全球央行持续增持黄金储备，以我国央行为例，已经连续7个月增持黄金。而部分机构投资者也开始将目光转向白银，以寻求更高的收益弹性。此外，白银ETF（交易所交易基金）持仓量的增加也印证了市场对其避险属性的认可。

值得注意的是，白银的货币属性在历史上曾与黄金齐名。在19世纪的“金银复本位制”时期，白银与黄金共同构成全球货币体系的基础。尽管1971年布雷顿森林体系崩溃后，贵金属的货币职能被削弱，但在极端经济环境下，白银仍被视为一种“硬通货”。

有色金属市场分析人士对万联万象表示，白银具避险和货币属性，此前贵金属价格上涨集中体现于黄金，给白银带来溢价洼地；当下贵金属价格处历史高位，白银投资回报有望强于黄金。目前，沪银资金沉淀量为390亿，仅次于沪金的930亿元、沪铜的403亿元。

02 新能源核心金属

与黄金不同，白银不仅是金融资产，更是现代工业不可或缺的原材料。近年来，随着全球新能源、电子和光伏产业的快速发展，白银的工业需求持续增长，成为推动其价格上涨的另一大核心因素。

根据统计，工业应用占白银总需求的50%以上，而这一比例在未来几年有望进一步扩大。世界白银协会报告指出，2025 年工业用银占总需求的比例将升至 56%，创历史新高。

光伏产业是白银工业需求增长的重要驱动力。太阳能电池板的制造需要大量白银作为导电材料，尤其是PERC（钝化发射极和背面电池）技术的普及，使得单位光伏组件的白银用量增加。仅2025年，全球光伏就将拉动6.6万吨需求。国际能源署（IEA）预测，到2030年，全球太阳能装机容量将较2023年增长近三倍，这意味着白银在光伏领域的需求将持续攀升。

此外，5G通信、电动汽车和人工智能等新兴技术的崛起，也推动了对白银的需求。例如，每辆电动汽车的白银用量约为25-50克，远高于传统燃油车的1-2克；而5G基站和高端电子设备中的银浆、银触点等应用，同样增加了白银的消耗量。

白银的消费需求不断增长，但在供应端却面临挑战。全球白银矿产产量增长缓慢，主要银矿的品位逐年下降，而新矿的开发周期长、投资大，短期内难以大幅提升供给。与此同时，白银的回收率较低，尤其是在电子产品中，大量白银未被有效回收利用。

这种供需失衡，使得白银的工业库存持续下降，进一步加剧了市场的紧张情绪。市场分析人士对万联万象表示，从工业属性看，供需紧平衡预期进一步推涨价格。根据专业测算，2025年白银市场预计出现1.176亿盎司短缺。

03 能持续多久？

当前，白银价格已经突破2012年以来的高点，站上了37美元/盎司的高位，并且价格走势还在向上，相关买入资金也在不断扩大。于是，市场关注的问题变成了：白银正在崛起，但会持续多久？

从历史周期来看，白银价格往往在经济复苏初期和通胀上升阶段表现最佳。2025年，全球经济正处于“滞胀”风险加剧的时期，即经济增长放缓但通胀居高不下，这种环境通常有利于贵金属的表现。在这样的东风下，白银的表现大概率会在下半年继续走高。

从技术面分析，COMEX白银期货价格已经突破30美元/盎司的关键阻力位，下一目标可能指向2011年历史高点49美元。而如果考虑到通胀调整后的实际价格，当前白银仍远低于1980年的峰值（按购买力计算相当于今天约150美元/盎司），因此仍有较大上涨空间。

还有一个更加重要的数据需要注意。白银与黄金的价格比（金银比）目前维持在90左右，远高于历史平均水平的60。以当前黄金3300美元/盎司的价格来看，白银未来存在补涨机会非常之大，还有着可观的想象空间。

从资金流向来看，机构投资者对白银的配置比例仍然较低，这意味着后续仍有大量资金可能进入这一市场。例如，全球最大的白银ETF——iShares Silver Trust（SLV）的持仓量在2025年显著增加，但相比黄金ETF的规模仍有巨大差距。目前在上海期货交易所，黄金沉淀的资金是白银的2.38倍。如果更多机构投资者将白银纳入资产配置组合，其价格可能迎来更大幅度的上涨。

业内人士也提醒到，白银市场仍面临一些潜在风险：美联储的货币政策变化可能影响贵金属走势，如果美联储迟迟不降息，美股和美元走强，可能短期压制白银价格；全球经济若出现严重衰退，工业需求的放缓可能削弱白银的部分上涨动力等。

但从长期来看，白银的金融属性和工业需求的共同驱动，使其在当前市场环境下具备独特的投资价值，崛起的时间可能还会拉长。

04 结语

在白银之前，黄金和铜已经开启了疯涨模式。如今，曾经历史上赫赫有名的三大货币金属实现了集体爆发，白银正在经历近三年的“高光时刻”。这一变革耗费了近百年的时光，但绝对不是偶然。

白银与黄金有着相通的金融避险属性，白银与铜有着不可限量的工业需求属性。在全球货币体系重塑和新能源革命的背景下，这三者均有着肉眼可见的价值，仿佛回到了一起并肩辉煌的年代。

一金，二铜，三银。紧跟时代步伐的白银，其帝国的崛起，或许才刚刚开始。