引言：在经历一轮调整后，当前创新药的投资安全边际已较高，再叠加四季度国家医保谈判等利好催化，创新药的配置价值凸显。

文/每日财报 杨悦

10月底，经历了一波震荡调整的创新药板块再度起飞，10月 31日收盘，当天多只创新药指数涨幅均超3%，国证港股通创新药指数单日涨幅3.71%，跟踪该指数的港股通创新药ETF南方（159297）等产品同样应声上涨。

消息面上，10月30日，2025年国家医保谈判在延续医保目录常规调整机制的基础上，首次引入“商保创新药目录”机制。市场认为，这有望为创新药打开更广阔的市场空间。

拉长时间来看，此次创新药板块反弹或非情绪修复的偶然，而是政策、估值与产业周期共振的必然。在经历一轮调整后，当前创新药的投资安全边际已较高，再叠加四季度国家医保谈判等利好催化，创新药的配置价值凸显。

短暂调整后，创新药仍是“黄金赛道”

创新药的灵魂在于“新”，新药、新疗法对适应症有着突破性疗效，将极大改善患者的生活质量、延长生存期甚至彻底治疗疾病。

以非小细胞肺癌为例，相较传统化疗，PD-1相关疗法可直接将患者的5年生存率提升近3倍，3年无进展生存概率翻倍。这不仅给患者带来更大的希望，也为创新药行业打开了高定价、较长专利期、厚现金流的“黄金赛道”。

今年以来，创新药成为资本市场上最亮眼的板块之一。Wind数据显示，截至10月31日收盘，国证港股通创新药、中证港股通创新药等多只创新药指数年内涨幅均超80%，最高点时年内均实现了翻倍涨幅。

从资金流入来看，今年创新药主题ETF也成为了“吸金”神器，截至10月31日收盘，年内28只创新药主题ETF净流入额超500亿元。

不过，9月中旬以来，受外部相关政策及技术面上获利了结等因素影响，创新药板块出现了较深调整，主流创新药指数在一个多月内跌幅便超10%，有的甚至调整了超20%，这不免让投资者疑惑，创新药行情还能否延续？答案或需回归基本面、政策面寻找。

从基本面来看，人口老龄化是医药板块发展的底层逻辑。官方数据显示，截至2024年底，我国60岁及以上的老年人口达3.1亿，占总人口的比例为22%。当前，我国人口老龄化呈加速之势，与年龄依赖性疾病相关的医疗费用支出将显著增加，这条持续数年的“需求长坡”，为创新药提供了可预见的市场空间。

此外，研发投入的持续兑现与海外市场加速开拓，成为了创新药企业绩增长的两大核心引擎。Wind数据显示，截至10月31日，已发布2025年三季报的80家创新药企中，就有52家实现了前三季度净利润的同比增长，51家实现了前三季度营业收入的同比增长。

整体而言，创新药企已经逐步走出高研发、低收入的低迷期，逐渐向高研发、稳收入、可持续盈利的新阶段迈进。

从政策面来看，“十五五”规划明确提到，要加快建设健康中国，支持创新药和医疗器械发展，这为未来五年创新药的发展奠定了良好基础。

此外，今年国家医保谈判首次引入“商保创新药目录”，主要纳入超出保基本定位、暂时无法纳入基本目录，但创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药，推荐商业健康保险、医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用。据国家医保局公告，2025年商保创新药目录有121个药品通用名通过了形式审查。

值得投资者进一步关注的是，即便今年创新药板块已大涨，相关指数估值仍不高，基本在30多倍、40倍左右，投资安全边际较高。

综合来看，无论是基本面还是政策面，创新药都呈现出较好的发展趋势，此前调整更多是对前期过快上涨的估值修正，而非发展逻辑的转向，甚至可以说，经过一轮调整，创新药板块反而更具有性价比。

普通投资者可借道ETF入局 四季度边际利好凸显

对于普通投资者而言，创新药板块的投资难度较大，一方面，创新药的技术门槛较高，投资者不容易看懂、看透，自然也难以选好、拿住；另一方面，创新药的政策博弈、估值维度复杂，入局出局点难以判断。因此，投资创新药更适合借助ETF入场。

其中，港股通创新药ETF南方（159297）值得关注，这只基金紧密跟踪国证港股通创新药指数，该指数在主要创新药指数中具有显著优势。

首先，今年年中，国证港股通创新药指数剔除了CXO（医药外包服务）企业，这使其成为纯度更高的创新药指数。同时，该指数的成份股分布在生物技术和药品两大行业上，均为创新制药的核心环节，这使得指数投资价值进一步提升，更能紧跟中国创新药行业的最新发展趋势。

目前，国证港股通创新药指数的前十大重仓股分别为百济神州、信达生物、康方生物、中国生物制药、三生制药、石药集团、翰森制药、科伦博泰生物-B、金斯瑞生物科技、康哲药业等，多为生物科技类公司，这些企业正是创新药研发的“尖刀连”，成长空间值得想象。

其次，与A股同类板块相比，港股的创新药企创新性更强、弹性更高，而与美股创新药板块相比，港股的创新药板块大周期特征更强，行情往往能持续3-4年，标普生物科技指数更多以1-2年的小周期为主。

此外，与中证港股通创新药指数相比，国证港股通创新药指数经过调整后，成为更纯粹的创新药组合，同时，国证港股通创新药指数每3个月调仓一次，更能紧跟市场变化。

从历史业绩来看，国证港股通创新药指数表现相对不错，Wind数据显示，截至10月31日收盘，该指数近一年、近三年、近五年、近十年的回报分别为79.13%、69.78%、-5.45%、106.36%，在创新药相关指数中名列前茅。

从估值来看，国证港股通创新药指数10月31日的市盈率TTM为41.09，在近十年中分位数仅为37.57%。

进入四季度，创新药领域有诸多催化剂出现。在刚刚过去的ESMO大会（欧洲肿瘤内科学会）上，中国创新药企取得了多项突破性进展，进一步彰显中国创新药的全球竞争力，随着后续ASH（美国血液学年会）、SABCS（圣安东尼奥乳腺癌研讨会）等学术会议召开，更多中国声音将涌现。同时，国内医保谈判有望释放更多政策红利，产业边际改善信号不断显现。

目前看宏观层面较为稳定，潜在利好持续释放，创新药赛道本身也频现利好。因此，创新药有望在经历短暂调整后重新获得关注，投资价值值得重点留意。看好港股通创新药赛道的投资者可以借道港股通创新药ETF南方（159297）等工具产品便捷配置。