日前，国华人寿发布公告称，本期不行使“20国华人寿01”资本补充债券赎回选择权，发行总额为30亿元，未赎回部分债券利率为6.5%。

公告显示，20国华人寿01债券发行于2020年，发行总额为30亿元，2025年度付息日为12月17日，债券利率为5.5%。

有分析人士指出，险企发债的期限多为10年期，并在第5年末附有条件的发行人赎回权。但是在发行临近5年的岔路口，国华人寿宣布放弃赎回，未赎回部分债券利率（对于浮动利率债券，为未赎回部分债券利差）将进一步提升至6.5%，引起市场关注。

根据募集说明书约定，国华人寿赎回债券须以“行使赎回权后偿付能力充足率不低于100%且经监管备案”为前提，而险企发行新债若要通过监管核准，也存在净资产、偿付能力、合规记录等因素的限制。

国华人寿的偿付能力报告披露停留在2024年10月30日，国华人寿的母公司天茂股份也因无法披露2024年报以及2025年季度报告被长期停牌，后于今年9月25日在深交所退市。

根据国华人寿披露的2024年第三季度偿付能力报告，2024年前三季度，国华人寿的核心偿付能力溢额为-43.29亿元，该公司核心二级资本数据缺失，核心偿付能力充足率为84.78%，逼近监管红线。2024年前三季度，国华人寿分红险业务账户现金流和万能险业务账户现金流分别为-2亿元、-179亿元。在诸多压力下，国华人寿2024年前三季度净亏损为7.05亿元。

不仅如此，国华人寿在2024年第三季度偿付能力报告并未披露风险综合评级信息。根据此前披露的偿付能力报告，国华人寿在2022年前两季度的风险综合评级为“BBB”类，自2022年四季度起，该公司不再公开披露后续季度的风险综合评级结果。

另外，2023年，国华人寿宣布不再聘请原有两家评级机构对其主体及“20国华人寿01”“21国华人寿01”资本补充债进行跟踪评级。

国盛证券在研报中指出，尤其是对于依赖理财型保险的中小险企，若资产端收益长期不及预期，不仅盈利能力下滑，更容易在退保潮与满期给付叠加时出现现金流紧张与资本消耗加速的情况。在这种背景下，保险次级债的不赎回，已经从单一的利率博弈，演变为检验险企资本管理能力和偿付能力的重要信号。