2月9日，周一早间，贵金属市场延续反弹势头，黄金、白银价格在经历罕见“过山车”行情后迅速回暖。数据显示，现货黄金上涨0.44%，报4988.6美元/盎司；现货白银涨幅扩大至2%以上，报79.69美元/盎司。回顾上周五，白银价格曾单日大涨近10%，黄金涨近4%。与此同时，美股股指期货同步走高，标普500指数期货涨0.30%，纳指期货涨0.38%，道指期货涨0.26%。

近期金银市场走势惊心动魄：暴涨后遭遇暴跌，随即又现暴力反弹。这种剧烈震荡让市场陷入分歧：这究竟是长期上升趋势的终结，还是牛市途中的一次深度“压力测试”？

多家国际资管机构给出的答案偏向后者。富达国际（Fidelity International）一位基金经理表示，在暴跌前卖出后，已准备再次买入；太平洋投资管理公司（PIMCO）大宗商品组合管理团队负责人也认为，黄金的上行趋势依旧完好。

摩根大通全球市场策略团队分析师Jason Hunter指出，近期金价走势属于典型的短期冲高回落反转，是为了消化前期过快涨幅的“中场休息”，而非涨势终结。技术图表显示，黄金在经历抛物线式上涨后动能已现衰竭迹象。Hunter预测，未来数周甚至数月内，金价将进入宽幅震荡的“持有模式”（Holding pattern），5000美元关口及5100-5150美元区域将构成沉重阻力。

尽管短期面临技术性回调，但支撑黄金牛市的“货币贬值”（Debasement）主题依然稳固。Hunter强调，美元指数（DXY）持续运行在100关口下方是关键的长期弱势信号。只要美元维持在该水平下方，市场就容易受2025年初开始的下跌趋势影响而重启跌势。

银河证券研报指出，本周金属资产可能继续震荡盘整，需重点关注美国1月CPI数据以判断通胀黏性，进而修正美联储政策预期。中长期看，贵金属牛市核心逻辑已从短期利率博弈，转向对冲美元长期信用风险及全球货币体系重构。针对白银，银河证券警示其市场容量小、易被资金操纵的特性，需警惕杠杆资金踩踏风险。

浙商证券则表示，短期金银面临流动性冲击与风险偏好切换的扰动，但中长期仍维持“黄金强于白银”的判断。在操作层面，建议将波动率回落作为增配指标：若黄金VIX从高位回落并进入稳定区间，意味着流动性冲击缓释，中期投资机会将显现。

普徕仕基金经理兼商品主管Rick de los Reyes认为，近期波动反映的是升市后的整固。他指出，黄金此前的急升带有明显的“挟淡仓”（short squeeze）特征。历史数据显示，波动率急升后市场往往需要时间消化获利盘，随后才有机会延续升势。

值得注意的是，黄金与实质利率的传统反向关系正在弱化。Reyes指出，金价与主权债务上升、货币贬值及地缘政治不确定性的相关性日益提高。各国央行对黄金的需求已成为重要结构性动力，近年增速明显，显示多国正积极分散外汇储备配置。除非全球金融环境出现明显且持续的收紧，否则黄金持续性平仓的可能性有限。

Caldwell Securities副总裁兼高级投资组合经理Tony Ciero进一步分析，近日市场对美联储主席提名人选的反应显示，投资者对货币政策持续宽松仍抱有高度期望，任何被解读为金融环境收紧的信号都可能放大市场敏感度。