文/文心

近日，深交所创业板上市的拉卡拉发布公告，宣布公司正在筹划境外发行股份并在香港联交所上市。公告称此次赴港上市是为了“推进公司国际化发展战略，构建国内国际双循环格局，打造国际资本运作平台，加快数字货币在跨境场景的应用，进一步提升公司国际竞争力”。

拉卡拉曾经被誉为“支付第一股”，当下又赴港上市，打造国际化资本运作平台，仍要解决眼下面临的问题，如业绩持续下滑、市场份额被挤压、用户投诉攀升等。

1.业绩雪崩，香港上市背后的迫切

拉卡拉正经历着业绩寒冬。财务数据显示，2024年全年营收57.59亿元，同比下降3%；归母净利润3.51亿元，下滑23%。

进入2025年，业绩下滑趋势不仅没有止住，反而加速下跌。2025年一季度营收仅12.99亿元，同比减少13.01%；归属母公司股东净利润更是“腰斩”，仅1.01亿元，同比暴跌51.71%。公司解释称这是受“季节性因素、春节长假及行业整体承压”的影响，但市场并不买账。

拉卡拉业绩呈现“倒V型”轨迹。2022年因“跳码”事件巨亏14.37亿元后，2023年短暂扭亏为盈，但2024年再度陷入营收净利双降的泥潭。支付交易规模萎缩成为致命伤，2025年第一季度支付交易金额9820亿元，同比下降10.51%，直接导致收入与利润的双双下滑。

在此时选择赴港上市，被业内视为拉卡拉寻求突破的战略举措。

在公告中，拉卡拉特别强调香港上市将“加快数字货币在跨境场景的应用”。这一表述直指当下最热门的金融科技赛道——跨境支付与数字货币。

拉卡拉在跨境支付领域已有一定布局。2024年，总支付交易额4.22万亿元公司，跨境支付交易金额492亿元，同比增长14%；服务客户超12万家，同比增长80%。2025年一季度，跨境商户规模和跨境支付交易金额分别同比增长76%和85%，呈现加速增长态势。

跨境业务仅占公司整体支付交易金额的1.16%，对业绩贡献有限。相比竞争对手连连数字已手握香港虚拟资产交易平台牌照，并与首批进入香港稳定币沙盒的机构合作，拉卡拉在跨境领域的布局显得薄弱。

香港《稳定币条例》在6月初正式成为法例，多只稳定币概念股迎来暴涨。拉卡拉虽被部分市场观点归为“稳定币概念股”，但博通咨询首席分析师王蓬博直言：“拉卡拉从‘稳定币’概念到正式业务落地、再到产生实际收益，还有很长的一段路要走”。

2.腹背受敌：巨头压制与自身沉疴

拉卡拉的困境不仅来自外部竞争，更源于自身经营模式的深层次问题。

在第三方支付市场，支付宝和微信支付占据移动支付93%以上市场份额，形成双寡头垄断格局。拉卡拉的个人用户活跃数仅1800万，不足支付宝的1/50，马太效应愈发激烈。

B端市场同样艰难。公开财报显示截至2023年，移卡科技SaaS渗透率约20%，小微商户黏性不足，易被低价补贴型竞品抢夺。传统POS终端依赖的线下收单模式受“一机一码”政策冲击，其扫码交易金额增长13.27%，银行卡交易额2024年下滑13.62%。

合规问题成为拉卡拉的另一重压力。2024年，《非银行支付机构监督管理条例》施行，合规成本激增。年内，拉卡拉因未落实商户实名制等违规行为被央行北京市分行罚款406万元，河北分公司再被罚3万元，全年合规支出与处罚总额接近800万元。

面对主业瓶颈，拉卡拉的转型之路充满坎坷。拉卡拉试图向金融科技和跨境支付转型，但成效不彰。

2024年，科技服务收入下降18%，其中信用卡营销推广收入暴跌78.17%。跨境支付交易额虽增长14%至492亿元，但因全球仅持有6地支付牌照，牌照短板制约跨境场景扩展，较连连数字等对手存在明显差距。

拉卡拉在年报中强调其“支付+SaaS”战略的进展。2024年，公司重点深化餐饮行业布局，新增SaaS服务门店超过1万家，交易金额同比增长65%。2025年一季度，产品新覆盖5万家品牌餐饮商户。

在技术创新方面，拉卡拉推行“AI First”理念，接入DeepSeek、豆包、混元、通义千问等大模型，AI客服智能体实现超70%人工替代，AI风控智能体准确率达85%，但数据显示研发经费的60%用于POS机升级，技术投入结构性偏差，前沿领域占比低制约长期竞争力。

投资失利更是雪上加霜。2017年，拉卡拉以2.18亿元入股包头农商行，2025年初以“零元退股”黯然离场，预计损失1.35亿元。公司近年还先后退出中邮消费金融、小额贷款等业务，金融版图持续收缩，反映战略调整的被动性。

3. 资本离场：减持潮与港股前景

资本市场对拉卡拉的态度正在发生变化。2022年以来，联想控股、孙陶然家族等大股东累计减持套现近7亿元，引发市场对其基本面的担忧。

2025年5月，第三大股东孙浩然的“清仓式减持”计划更引发震动。公告显示，孙浩然计划减持不超过1927万股，占公司总股本的2.45%，减持完成后将彻底退出股东行列。

与此同时，高管薪酬问题引发争议。2024年董事与高管薪酬总额达1985.85万元，较上年增长0.18%，而净利润却下跌超两成。这种“业绩滑坡、高管不降薪”的反差引发投资者强烈不满，凸显公司治理结构的失衡。

在此背景下筹划港股上市，因上市审批与股东减持期重合，可能加剧市场对资金压力的疑虑。业内分析人士态度谨慎。业内人士认为，港股投资者对盈利能力和成长性要求高，拉卡拉当前的盈利能力与估值逻辑是否能获得长期认可需要观察。

拉卡拉2025年一季度跨境支付交易金额同比增长85%，但仅占公司整体支付规模的1.16%。分析师们认为，虽然港股上市有望带来短期资金和品牌效应，但中长期破局仍需公司真正突破业务瓶颈。