01

说说

王明旭

，

今年最惨基金经理。

管理的

“广发价值优势”今年跌了16.3%

，是业绩排名倒数第一的主动基金，倒数前十的基金中也有6只是他在管。

关键是这几只基金的规模并不小，加在一起有89亿，

王明旭的管理规模也高达109亿

。买了他基金的基民今年应该挺抑郁的，跑输已经很难受了，竟然还要承受两位数的亏损...

但这并不妨碍机构资金继续看好王明旭。

上半年，“广发价值优势”的机构持有份额从1.72亿份增加到3.17亿份，翻了将近一番。

机构为什么认可呢？

首先，王明旭不是无名之辈，历史业绩也比较好。

2005年入行，2007年开始管产品，先后在

生命人寿、恒泰证券、兴全基金做投资经理，2018年加入广发基金，并于10月开始管基金。算起来，

王明旭已经是从业超20年、管理产品约18年的老将。

业绩上，

管理时间最长的“广发内需增长”，在2019-2024年的6年中，除了2023年，每年都是同类前50%。

“广发价值优势”是他2020年3月新发的一只基金，绿线是这只基金相对“偏股混合型基金指数”的超额收益。可以看到，

2024年10月之前，王明旭相对指数跑出了比较稳健的超额收益。

站在当时，估计没人能想到之后的反差会这么大，“广发价值优势”自那之后跌了24.39%，跑输“偏股混合型基金指数”56个百分点。

其次，王明旭的投资体系也相对成熟。

管理产品约18年，从最初的追热点到“2016年遭遇滑铁卢”，

王明旭早就转向了长期主义。

他说，2016年遭遇重大挫折后，对自己的投资体系、框架和逻辑都进行了较为深刻的反思和详尽的梳理，开始慢慢学会以更长期的视角去审视要投资的公司，并构建自己的组合。

投资方法上，王明旭选择的是困劲反转。

对处在周期底部的行业进行分类观察，当某些行业出现明显的底部反转信号时，再结合反转的空间和持续性择优配置。

他认为，投资分两种：一种是追逐高景气的热点，另一只是寻找那些周期底部可能反转的机会。相比而言，他更喜欢布局困境反转的投资机会，一旦反转，可以享受

估值和业绩的戴维斯双击。

02

然后说重点，

王明旭今年业绩为啥

垫底

呢？

看行业配置，

王明旭最开始配置了不少核心资产，食品饮料（白酒）、新能源上游锂矿（有色）、家电、医药，所以在核心资产行情中持续跑赢“偏股混合型基金指数”。

也比较早的开始减持，转到了银行、公用事业、交通运输（航空）上，抓住了价值和后疫情行情，2021年和2022年业绩也不错。

2024年3季度，王明旭再次大幅调

仓

，加仓房地产，还时隔几年后又把茅台买进了十大重仓股。

然后在4季度再次调仓，重仓券商，同时把泸州老窖买进十大重仓股。

今年1季度的调仓幅度也不小，减持房地产，增持银行，把五粮液买进了十大重仓股，凑齐了三大高端白酒。

今年2季度的操作是，继续减持地产、券商，增加了对银行、计算机、家电的配置。

复盘王明旭的操作，

2024年3季度增持房地产蛮好的，9.24后政策逆转，房地产ETF半个月内涨了50%左右，“广发内需增长”也在2024年3季度涨了14.59%，同类排名前15%。

但之后，不管是2024年4季度重仓券商，

押注

牛市继续，还是持续增持白酒，赌困境反转，都没有兑现。

而且，频繁换仓的过程中，王明旭还不排除追高的嫌疑。每个季度基本都有一半股票是上涨的，但基金却已经连续4个季度亏损。

2025年2季报中，王明旭说：

1）建仓了未来发展空间较大的稳定币主题相关公司；2）基于财报持续领先的逻辑增持了城商行；3）基于困境反转和估值较低的逻辑增持了高端白酒。

从持仓来看，

稳定币主题相关公司指的应该是

四方精创、朗新集团，这2只股票在2季度涨幅巨大，但近3个月回调幅度较深，一个跌了22%，一个跌了12%。

7月银行见顶后，王明旭重仓的3只银行股都跌了10%左右，白酒今年也很让人无语

。

总的来说，

因为去年9.24政策的转变，王明旭对行情的判断也发生了转变，持仓从“偏保守的防御型结构”转向“

偏激进的进攻组合

”。

但除了最初对地产的配置外，其他投资逻辑全军覆没，来回切换之间，也不排除追高的嫌疑，这才有了业绩持续下滑，连续4个季度亏损，今年在主动基金中排名倒数第一。

之前在接受采访时，王明旭曾说“

如果碰到连续三个季度落后，尤其是我的产品净值跟市场的涨跌完全相反，人家在大涨，我在回撤时，还是会有不小的心理压力

”。

从去年4季度开始算，王明旭已经连续4个季度落后，今年前三季度，主动基金平均都是涨的，但他连亏3个季度，承受的心理压力应该也不小。

这个时候就希望他二季度追高银行和稳定币的行为不是压力下的操作变形。毕竟，相较业绩短期落后来说，压力下的操作变形更让

持有人担忧

。

03

行情方面，

大盘低开高走，3800点开盘，3890点收盘，收盘仅下跌0.19%，忽略周末心理上的剧烈波动和今天盘中的波动，看不出有事情发生的痕迹，不知道大家对这个表现满意不满意。

成交上，今天成交2.37万亿，较上周五缩量1600亿，也看不出特别恐慌的痕迹。

总的来说，今天算是有惊无险的过去了。但上证指数离60日均线还有一定距离，MACD又开始死叉，行情整体还是调整节奏，再加上地缘上的不确定性，大家要有相应的心理预期。

板块上，

涨的主要是反制和自主可控方向。

稀土ETF

，高开后快速跳水，然后又被拉了上去，收盘涨6.75%，创新高。

半导体设备ETF

，低开后快速走高，收盘涨3.43%，还收复了上周五3个多点的跌幅。

还有

军工、种子

，今天表现也都不错。

另外就是

银行

，早上跳水后持续拉升，中证银行收盘涨0.75%，有力带动了今天大盘反弹，不知道是不是神秘资金护盘。

消费就拉垮了，酒ETF开盘大跌，之后也没个像样的反弹，就那么几厘钱来回震荡，创了这轮调整的新低。

不过，资金还是持续抄底酒ETF，但抄底速度比之前慢了不少，也是失去信心了吗？消费就是这轮行情的鸡肋，食之无味，弃之，大家会觉得可惜吗？

前期的热门成长方向受伤严重。

互联网

，早上反弹后，又持续下跌，创了新低，收盘跌3%，过去3个交易日则跌了6.3%，回踩30日均线。

机器人

，低开后小幅反弹，收盘跌2.82%，过去3个交易日跌了6.04%。

光模块

，虽然盘中反弹明显，收盘仅跌1.42%，但过去几个交易日也是持续下跌。这场景，和9月初的下跌如出一辙。

港股创新药

，早就显出了颓势，高位横盘，今天大跌3.4%，强势跌破60日均线的支撑。

总的来说，

虽然今天大盘“波澜不惊”，但主要是反制和自主可控方向给力，银行也一定程度上起了护盘的作用。

细扒下去，互联网、机器人、AI、港股创新药都回调明显，可能是里面的获利盘在出货，短期压力还是有的，心态上要提高风险意识。

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