今天市场表现真不错啊，三大股指都上涨，光模块、通信这些明显板块又双叒强起来了。

历史上，A股出现春节行情的概率蛮高的，近十年春节前上涨概率达到70%。

今天的行情给年前最后一周开了个好头。

上周，A股一度打响4000点保卫战，但是目前A股真的很抗跌，没有前几年暴涨暴跌的惊慌，这和本届证监会维护市场稳定的政策密不可分。

另一方面，美股也经历了财报季的持续调整，其实从财报数据来看，大多数龙头企业仍然维持着不错的业绩表现，但市场高预期+前期高估值的双高组合让市场在高处不胜寒。

A股美股几乎同步发生了风险偏好转变，科技板块大幅回调，传统行业重获资金青睐。在科技板块处于估值高位情况下，市场风格短期有切换是正常现象，更加值得关注的是这轮风格切换能在未来维持多久，这需要我们结合经验和市场走势来分析。

让我们一起回顾下上周市场表现。

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整体趋势

1.1全球规模指数表现

上周日本股市涨幅不错，市场预计目前执政联盟赢得众议院选举，押注高市内阁能够推动宽财政紧货币组合政策，推动日本股市进一步回暖。从周末选举结果来看，市场这波是提前price in了，今天日经225涨超4%，日本股市继续走强。

上周美股走势比A股还刺激，周二至周四连续三天下跌1%以上，而且几乎每天都有财报出来后股价暴跌的巨头，诺和诺德、AMD、微软......市场恐慌情绪逐渐放大。

不过周五一根大阳线又收复了标普的跌势，纳指降幅也收窄，道指突破五万点大关，特朗普称卸任前道指能涨到十万点，市场信心又回来了。

1.2恐贪指数

恐贪指数大起大落，上周持仓体验很刺激，周一的大阴线让很多股民怀疑未来，但随后几天大盘指数还是稳稳守住4000点上方，恐贪指数一周内经历了贪婪—恐慌—中立的三重转变。

1.3股债性价比

上周股债性价比风险溢价上升，债市近期回升势头延续，30年国债价格已经收复12月以来的跌幅。

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ETF规模变动与成交情况

上周的头部ETF净值表现真可以说是比惨大会，51只头部ETF中，仅有三只老登股代表：消费ETF（159928）、红利低波ETF华泰柏瑞（512890）和医疗ETF（512170）净值收红。

我们把目光聚集到跌的最多的三个领域。

首先是有色金属。有色金属ETF上周与主要有色金属价格同步回调，净值跌了9%。这么大的波动肯定很多朋友都很难扛住，特别是新入场的，追高还是要格外谨慎。不过这波回调是否意味着有色行情的终结，我个人认为还没到时候，上周美国牵头组建了关键矿产供应链联盟，韩国、澳大利亚等55个国家加入，对于全球来说，在地缘政治变局下，关键矿产的意义都比以往更加重大。贵金属、工业金属、小金属的供应链重塑将给有色金属未来提供持续上涨空间。

第二是科技类板块，尤其是人工智能和半导体回调幅度很大，我认为一方面这和美股科技股在最近财报季的回调息息相关，美国作为全球AI界的老大哥，当美股市场AI逻辑松动，A股科技板块总会受拖累回调。二是科技板块前期涨幅较高，临近春节，今年9天长假期间海外市场事件容易给国内市场带来很大不确定性，因此一些基金选择从高风险的科技板块止盈。

第三是海外互联网板块。最近互联网公司借春节机会，掀起了抢夺AI搜索入口的大战，元宝是发10亿元现金红包，千问是30亿元外卖优惠券。如此大手笔的开销不禁让市场怀疑最后效果如何，是否会影响企业利润。互联网科技企业不与美股科技巨头卷模型质量，反而争夺流量入口，让人哀其不幸怒其不争。

这种担忧直接传递到互联网巨头股价上，上周腾讯股价跌超10%，阿里跌超8%...忍不住调侃一句，到头来，给互联网用户的钱都是股民发的。

2.1规模指数ETF

上周国内规模指数普遍下跌，上周大小盘分化格局延续，中证A50、沪深300等大盘股跌幅较浅，中证500、中证1000两只中小盘代表指数跌幅较深。

之前GJD对于头部ETF的减持速度明显下降，三只头部沪深300ETF份额降幅均小于3%，沪深300ETF易方达（510310）份额还增长了0.29%。相较而言，中小盘代表性基金中证500ETF（510500）和中证1000ETF（159845）上周份额仍下降两位数。

随着之前四周的减持，GJD手里的筹码已经大幅下降，未来主动出手干预的可能性变低。但如果未来市场波动过大，仍可通过调整两融利率等方式调控市场整体节奏。

另外，中证2000指数最近一个月表现真的很不错，自1月12日沪指达到本轮4190.87点的高点以来，这一个月中证2000指数还涨了2%，这大概率和GJD没有相关ETF布局有关。作为本次调控的缺口，有可能在未来被弥补。

2.2主要行业及主题ETF

上周激进派行业主题指数总体表现都不太好，除了芯片和人工智能，像传媒ETF也受到游戏行业将调整增值税纳税标准小作文的影响，一度连续下跌，不过随着官媒下场澄清其为谣言，近两天游戏板块行情又明显回暖。

机器人板块和军工板块倒是因为春晚和地缘政治等因素影响，激发人们期待阈值，最近整体抗跌性更强一些。去年春晚后，我股票账户里几只机器人概念股票都几乎翻倍了，今年希望机器人在春晚舞台上的表现比去年更强一些，从扭秧歌变成跳现代舞会更好。

当然了，要像股民在网络评论区留言这样穿着贵金属外壳，开新能源车上场，表演喝白酒，那更是yyds。

相较而言，稳健派主题指数上周表现还不错，资金流入稳健板块避险。消费板块和医药板块整体都企稳回升，让人有些梦回当年喝酒吃药行情的感觉。

银行板块也成为资金避险的重要方向，上周三只主要的银行板块ETF均实现规模净增长，成交活跃也明显提升。由于在前一段的牛市中，银行没怎么涨，目前较低的估值位置和分红属性让它获得投资者青睐。

上周农林牧渔板块表现整体下跌，但这主要都是上周一的降幅，自从上周二中央一号文件公布以来，该板块整体上涨1.6%。中央一号文件给农业板块带来短期提振的情况在今年再次出现。

2.3其他ETF

避险情绪影响下，上周资金向红利板块转移。上周两只红利低波ETF基金规模都有所扩张，成交也十分活跃。在市场波动扩大情况下，红利低波优势也就体现出来了。

黄金遭遇大跌，不过美国财长贝森特说黄金遭遇的是典型投资性抛售行情，今天全球金价应声上涨。长期来看，我认为支撑全球金价上涨的最核心因素债务问题和地缘政治都不会在短期发生根本性逻辑改变。

美股最近一直在高位震荡，也有朋友担心持续震荡会累积下行风险，我觉得近期美国经济数据强劲，头部企业经营情况也不错，流动性是影响美股近期表现更重要的因素。市场似乎有些过于担心沃什就任美联储主席后会采取偏鹰派的政策，他直到五月才会上任。

周期板块上周在大盘拖累下也有所回调，不过幅度有限。从技术面来看，煤炭ETF盘中价格仍站在5日线上，钢铁ETF和化工ETF都有5日线上穿20日线的趋势，周期板块短期仍有较高概率保持强势。

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基金公司ETF规模排名（剔除货币与债券类）

上周所有ETF资金规模排名前十的基金公司规模都出现下降，资金流出股票类权益市场。

从日均成交额来看，上周日均成交额2.39万亿元，较前一周3.03万亿元缩量明显，市场交易活跃度有所下降。

临近春节，我认为在国内不开盘，国外开市的情况下，适当减少一些仓位会更安全。这两年全球市场黑天鹅事件其实都蛮多的，去年清明假期期间特朗普就宣布了对全球的贸易战2.0政策，节后第一天各个理财社区的情绪中透露着绝望，提前减少仓位，才能规避潜在风险。

最后唠两句上交所和深交所上周五发布的ETF市场发展报告。

从报告内容来看，不论是在全球市场还是国内市场，ETF投资工具重要性都在加强，ETF数量和规模都在以指数级曲线扩张。

国内ETF产品种类逐渐丰富，场外基金销售活跃，市场配套规则日趋完善，诸多利好因素下，让我对国内ETF市场未来发展充满信心，马年的ETF市场一定会骐骥驰骋、势不可挡。

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