比特币在2025年10月6日达到约十二万六千美元的历史最高价位。那段时间市场对监管放松的期待很高，机构资金大量进入，推动价格上涨。

2026年2月，情况急转直下。价格从高点回落近百分之五十，总市值蒸发超过一万两千亿美元。2月4日单日下跌超过百分之三，2月5日进一步跌至六万四千美元左右，创下2024年10月以来新低。

迈克尔·伯里在2月2日的Substack专栏里直接点出问题。他指出比特币价格持续下滑可能引发自我强化的下降循环。高杠杆持有者面临资产缩水，为了补保证金只好卖出比特币，这又压低价格，形成恶性反馈。伯里特别提到，如果再跌百分之十到六万五千美元以下，像Strategy这样的公司会遇到严重麻烦，因为它们的资产负债表主要靠比特币估值支撑。

Strategy公司持有超过七十一万枚比特币，平均买入成本在七万六千美元附近。2025年第四季度因为价格下跌，公司报告了超过一百二十六亿美元的净亏损。股票价格从高点跌去七成以上。伯里说资本市场上融资渠道会关闭，进一步限制公司运作。这种情况不是孤立的，许多上市企业都把比特币放进资产组合，总数超过一百五十家，风险通过链条传导。

矿工层面风险更大。现代挖矿设备比如Antminer S21系列，关机价格集中在六万九千到七万四千美元之间。当前电价平均每度零点零八美元，低于这个区间很多矿机就亏本。价格如果跌到五万美元，大量矿工被迫停机，网络算力下降会加剧恐慌情绪，引发更多抛售。伯里强调比特币缺乏实际经济应用场景来止住下跌，主要靠投机支撑。

伯里还注意到贵金属市场的联动。黄金和白银经过一年上涨后突然出现调整，部分因为加密损失导致机构平仓纸面期货产品。他估计高达十亿美元的贵金属头寸被迫清算。代币化金属期货在压力下可能出现买盘缺失，形成无买家黑洞。不过实物黄金可能因为避险需求反而上涨。

美国政府在2025年3月6日通过行政命令建立战略比特币储备。主要使用执法部门扣押的加密资产，规模超过二十万枚比特币，不会出售作为储备持有。特朗普政府承诺为加密行业创造友好环境，但价格暴跌也影响政府资产估值。政策制定者可能需要重新评估立场，避免储备价值大幅缩水。

伯里因为2008年次贷危机预测而出名，当时他成功做空住房市场。那次判断让他声誉大增，不过后来对其他市场的预测也有不准的地方。他长期把比特币比作投机泡沫，认为没有有机用途来减缓衰退。当前市场里杠杆使用过度、美元疲软、风险资产整体承压，这些因素叠加起来确实值得注意。

比特币价格一度跌破七万美元警戒线，交易量放大显示投资者信心不足。杠杆交易者平仓行为加剧波动性。部分资金转向传统避险资产，比如实物黄金。企业持有者开始调整策略，减少杠杆暴露。整体加密市场总值损失巨大，相关交易所基金出现赎回压力。

矿业公司如MARA和Riot的财务状况也受影响。比特币价格接近七万美元时，它们的盈利能力已经下滑。伯里警告如果继续下行到五万美元，破产风险会明显上升。网络安全性和去中心化程度可能受损，因为算力集中度变化。投资者需要关注这些连锁反应。

政府储备主要来自扣押资产，价格波动影响相对间接。但如果下跌持续，国会或行政部门可能讨论额外措施来稳定市场。特朗普通过加密相关项目增加个人财富，利益关联让政策方向更复杂。监管放松承诺还在，但实际执行会受市场状况制约。

伯里在专栏里描述当前现象为担保品死亡螺旋。加密下跌迫使机构卖出其他资产，包括贵金属期货。这种跨市场传导增加了系统性风险可能性。过去一年加密资产杠杆化程度高，现在去杠杆过程带来阵痛。

美元今年初走软，海外资本流向欧洲等市场。特朗普政府货币政策不稳定性加剧这种趋势。比特币作为风险资产，吸引力下降。黄金创下每盎司五千五百美元新高，部分反映资金从加密转向传统储备。

伯里强调比特币在实际经济活动中的应用有限。除了价值储存和投机，支付等场景采用率不高。这使得价格易受情绪驱动。当前环境充满危险信号，华尔街动荡与机构杠杆叠加，可能酝酿更大问题。即使不会出现极端场景，准备应对艰难时期也很必要。

市场正等待比特币能否守住关键支撑位。如果跌破更多关口，连锁效应会扩大到更广金融领域。伯里观点基于历史经验，但市场总有不确定性。投资者评估持仓时，需要考虑这些潜在风险链条。

比特币从2025年高点回落的过程，抹去了特朗普当选后的多数涨幅。加密行业整体面临信心考验。伯里提醒大家注意杠杆和相互关联的风险，这些因素在压力下容易放大问题。当前走势考验市场韧性。

矿工停机不仅影响收益，还可能改变比特币网络动态。算力下降后，交易确认时间可能延长，增加使用成本。机构持有者出售行为会进一步压低价格，形成循环。伯里观察到的贵金属关联，显示加密问题已外溢到传统商品市场。

战略储备政策为行业提供一定支撑，但实际效果取决于价格稳定程度。政府持有比特币不卖出，减少了抛售压力来源。不过企业层面风险仍存。伯里对泡沫的质疑有其道理，提醒大家关注基础价值。

价格波动性上升，短期难以恢复平静。杠杆去化仍在进行，部分持有人转向保守策略。整体经济中，加密暴露虽不是主导，但系统性传导值得警惕。伯里2月2日警告后，市场关注度明显提高。

比特币能否避免更大范围影响，取决于多重因素互动。伯里记录显示他有准确预判，也有偏差情况。当前数据指向杠杆压力和矿工风险并存，需要持续观察。