转自：新华财经

新华财经上海5月8日电（葛佳明） 北京时间5月8日（周五）20:30，美国劳工统计局将公布4月非农就业报告。新华财经汇总的数据显示，目前分析师预期4月非农就业数据将较3月明显降温。4月非农就业人数预计或增加6.2万人，低于3月的17.8万人；失业率同比增速预计维持在4.3%。

多数机构认为，尽管美国4月就业增长预计将较此前有所放缓，但整体而言，美国劳动力市场仍展现出一定韧性。经济学家大卫·佩恩（David Payne）指出，目前美国每月约6万至8万个新增岗位，足以维持劳动力市场稳定。

“低招聘、低裁员”格局仍未改变

从本周已经公布的就业数据来看，美国劳动力市场继续处于“低招聘、低裁员”的平衡状态，总体较为稳健，地缘风险尚未对就业数据产生实质性影响。

多家机构预计，4月新增就业岗位仍将延续3月的趋势，多数由教育和医疗行业推动。

从3月的数据看，美国教育和医疗服务行业新增岗位达到9.1万个，几乎贡献了全部就业增长。盈透证券（Interactive Brokers）高级经济学家何塞·托雷斯（José Torres）表示，美国当前的就业增长范围“实际上非常狭窄”，许多行业并未真正实现扩张。“真正支撑就业增长的仍然是教育和医疗领域，因此我预计，未来新增岗位的大部分仍将来自这些行业。”

美国银行美国经济学家施鲁蒂·米什拉（Shruti Mishra）预计，4月非农就业人数将增加8万人，受教育和医疗服务领域推动。

米什拉进一步指出，人工智能在上述行业中的渗透速度相对较慢，而人口结构变化带来的长期需求则持续提供支撑。她同时认为，随着天气转暖，休闲酒店、贸易、运输、公用事业以及建筑等行业的就业也有望改善。其中，建筑业还可能额外受益于数据中心建设需求的持续增长。

华尔街投行间则对本期非农数据的分歧明显，巴克莱预计，4月非农就业可能陷入“零增长”。该机构认为，工人罢工、天气因素扰动，以及3月企业就业增长模型调整后的补偿效应，都可能在4月集中对就业数据形成拖累。

高盛则表示，当前仍存在一些支撑就业数据的积极因素。首先，在4月统计周期内，美国首次申请失业金人数平均维持在约21万人，处于相对低位，与3月基本持平，显示企业裁员压力尚未明显恶化。其次，高盛追踪的替代性就业指标在4月整体表现稳健，平均新增就业约为9万人，反映劳动力市场仍具一定韧性。

富国银行则表示，美国就业市场在过去两年始终维持着“低裁员、低招聘”的格局。一方面，企业并没有明显恶化到需要大量裁员，因此失业率整体还能维持稳定；另一方面，企业也缺乏足够强的扩张意愿，因此新增招聘需求并不旺盛。

富国银行认为，在企业招聘需求有限的背景下，劳动力供给本身，正逐渐成为决定就业增长速度的关键变量。

就业市场数据如何影响美联储后续利率路径？

美国经济发出的诸多相互矛盾的信号，正给美联储后续利率决议带来挑战。美联储内部关于降息路径的分歧进一步加大，而本次非农就业数据或进一步影响美联储的后续决议。

分析师普遍认为，若非农就业数据好于预期，美联储可能进一步转向鹰派。本周，纽约联储主席威廉姆斯表示，当前美国经济数据之间存在一定“矛盾信号”。例如，消费者信心等调查类指标显示经济情绪正在趋弱，但每周初请失业金人数等硬数据却依然保持稳定。

威廉姆斯指出：“大部分硬数据仍指向经济和劳动力市场保持稳定，但部分软数据则显示，经济仍在持续、缓慢地降温。”

他进一步表示，综合各项指标来看，美国劳动力市场也存在逐步走弱的信号。威廉姆斯认为，当前硬数据与软数据之间的不一致，某种程度上可能反映了美国就业市场“低招聘、低裁员”的结构性特征。企业既没有大规模扩张招聘，也没有明显加速裁员，因此传统经济指标之间出现了一定程度的背离。

他同时也强调，美联储仍需持续密切监测后续数据，以观察劳动力市场是否正在出现更明显的转折迹象。

当前，不少投资者正押注，在劳动力市场仍保持相对稳定、通胀水平依然偏高的背景下，美联储今年大概率将维持利率不变。LPL Financial首席固定收益策略师劳伦斯·吉勒姆（Lawrence Gillum）认为，今年降息的可能性虽然依然存在，但随着伊朗冲突的持续，这种可能性正在下降。“毫无疑问，新任美联储主席前方的道路将充满艰辛。”他表示。

申万宏源证券首席经济学家赵伟则表示，2026年下半年，在原油价格中枢回落的中性假设下，重启降息仍是美联储政策的“可选项”：第一，联邦基金利率仍处于限制性区间；第二，经济韧性的表象之下，劳动力市场和消费的脆弱性也不宜忽视；第三，美联储或善意忽视原油冲击引发的“临时性通胀”。

数据会如何影响市场？

若本期就业报告明显好于预期，美联储将更难找到降息理由，有望为美元走势提供支撑。当前利率市场已经开始押注，美联储在今年年底前存在小幅加息的可能性。

同时，若就业报告明显强于预期，意味着美国经济与劳动力市场的韧性可能比市场此前预想的更强。在这种情况下，美联储面临的核心问题将重新回到“通胀是否会因需求过强而重新升温”。一方面，更高、更久的利率预期会推升美债收益率，吸引全球资金流入美元资产；另一方面，市场会下调对美联储降息的押注，甚至开始讨论再次加息的可能性，从而进一步强化美元表现。

相反，如果本期的就业数据明显疲软，如新增就业大幅低于预期、失业率上升、工资增速放缓，则意味着美国经济降温压力正在加大。市场会开始担心企业招聘意愿下降、居民收入增长放缓，甚至担忧经济衰退风险升温。

在这种情境下，市场通常会认为美联储未来需要通过降息来对冲经济下行风险，从而导致美债收益率和美元走弱。同时，避险情绪往往会上升，推动黄金等资产获得支撑。

如果就业报告整体呈现“好坏参半”的局面，市场或将更加关注失业率表现。相较于单月新增就业人数，失业率往往是美联储更为重视的劳动力市场指标之一。一旦失业率升至4.4%，可能被市场视为就业市场开始明显转弱的信号，从而引发美股短线回调。

摩根大通美国市场情报团队指出，本月的高频就业指标大多是积极的，但技术因素可能会拖累4月份的非农数据。

编辑：林郑宏