文｜《投资者网》谢莹洁

2025年的香港资本市场，以一场创纪录的IPO热潮强势重返全球舞台中央。港交所全年新股集资额突破2000亿港元大关，更成功超越纽约证券交易所与纳斯达克，重夺全球IPO集资额榜首 。

这场热潮的核心驱动力，是10家A股千亿市值龙头的集体“回港”。宁德时代、恒瑞医药、海天味业等企业通过“A+H”或第二上市完成布局，贡献了近六成募资额，让港股成为中国核心资产对接国际资本的核心枢纽。

港股重夺全球IPO集资额榜首

德勤资本市场服务部估算，2025年全年香港将完成114只新股上市融资约2863亿港元，新股宗数料增约63%，融资金额将跃升两倍多。香港交易所将以2025年新股融资总额位居榜首。

这一盛况与2023年的低迷形成鲜明对比。彼时港股IPO集资额仅约460亿港元，创二十年新低，壳价跳水、流动性萎缩、外资撤退的阴霾下，市场不乏“香港将被边缘化”的悲观论调。

转折始于2024年下半年，政策与市场形成共振：中国证监会将境外上市备案流程从半年缩短至最快六周，港交所放宽特专科技公司上市门槛，允许无收入、无盈利的硬科技企业登陆资本市场；叠加美元利率见顶预期升温，恒指年内反弹逾16%，恒生科技指数飙涨近19%，沉寂的国际长线资金重新加仓中国资产，为上市潮埋下伏笔。

此次赴港上市潮呈现鲜明的“龙头主导、产业聚焦”特征。新能源、医药生物、半导体、智能驾驶成为绝对主角，前十大IPO合计募资1086亿港元，占全年募资总额的75% 。

从行业分布来看，A股硬科技企业成为赴港上市的主力军，电力设备、电子、医药生物三大领域占比达50%，其中半导体、电池等细分赛道尤为密集。这些企业赴港上市的目的，除了增强境外融资能力外，还包括推进全球化战略布局。

宁德时代以410亿港元的募资净额创下当年港股最大IPO，资金重点投向匈牙利电池工厂，23家基石投资者中主权基金与海外养老金占据半壁江山。恒瑞医药H股发行价对应市值较A股溢价约3%，创下近年医药板块“A+H”价差最小纪录之一，募资主要用于全球多中心临床试验推进；均胜电子作为全球智能汽车科技解决方案提供商，明确七成募资投向欧美智能汽车电子产能扩建，剩余资金用于海外并购，国际化战略清晰可见，其2024年境外业务收入占比已达74.09%。

对于手握人民币资产却急需外币“弹药”的制造业龙头而言，港股不仅是融资平台，更是打通境外供应链、对冲汇率风险的关键支点。

市场热情的高涨远超预期。2025年港股IPO平均超额认购倍数高达1675.24倍，同比激增4.61倍，创近五年新高 。其中宁德时代公开认购金额达2800亿港元，冻结资金量刷新2021年以来纪录。医药生物领域成为打新热点，银诺医药-B以5342倍认购倍数领跑，维立志博-B、诺辉健康等企业认购倍数均超3000倍 。

但狂热背后仍有冷思考：随着供给激增，新股首日破发率悄然抬升至29%，高于去年同期的21%；部分中小市值项目认购不足，被迫缩减规模或延期定价。市场开始担忧，随着美股波动加剧、人民币汇率再度承压，港股“打新”红利能否延续。

年初上市的古茗控股首日仅微涨0.4%，打破“新股必赚”的固有认知；尽管全年新股首日破发率降至五年低点的23.08%，部分无盈利特专科技公司破发率仍达三成，估值与现金流匹配的难题尚未完全解决。

赴港上市潮强势回归

2025年，恒生指数年度回报接近30%，不仅跑赢A股，亦较欧美主要股指表现亮丽。

2025年港股通南向资金创纪录流入，年度净流入规模约1.4万亿港元，使得沪深港通开通以来的净流入额累计突破5万亿港元。另一方面，伴随对中国资产的信心回升，外资逐步回流港股。

中国证监会于12月中旬发布支持龙头公司赴港融资的五年规划，明确完善境外上市备案“绿色通道”，鼓励市值超500亿元的A股公司赴港发行H股。政策暖风之下，机构普遍预计2026年港股新股集资额有望冲击3000亿港元，继续稳居全球前三。

中国资产重估成为2025年港股主流叙事。这得益于年初人工智能（AI）大模型DeepSeek横空出世，让中国的AI发展重新回归投资者的关注焦点。在此背景下，港交所进一步下调了特专科技公司上市门槛，将已商业化公司市值要求从60亿港元降至40亿港元，未商业化公司从100亿港元降至80亿港元，大大降低了企业上市门槛。

监管与市场的良性互动，为热潮延续注入信心。证监会简化A股公司赴港上市的审批流程，推动“两地上市”机制常态化。这一系列政策组合拳，为港股IPO市场注入了强劲动力。

与此同时，A股IPO节奏阶段性收紧，科创板、创业板平均审核周期拉长至8个月左右，而港交所“即递即审”的电子化流程，最快6周可完成聆讯，时间成本骤降。

2025年8月，港交所推行“27年来最全面”的IPO定价机制改革，向机构化时代迈出关键一步，并透露2026年将研究允许“同股不同权”公司纳入港股通，探索降低盈利测试门槛 。

回流的中概股，已经成为港股近年新股市场的重要增量。从历史数据来看，港股的制度红利已得到充分验证。2018-2019年，小米、美团、阿里巴巴率先完成回归，奠定市场信心基础；2020-2021年，17家中概股集中回归，包括网易、京东等巨头，带动港股年成交额分别激增50%和28%。中资股持续占据港股成交额30%以上份额，市场定价话语权显著提升。

这场IPO热潮的背后，既是政策红利释放与资本回流的双重驱动，更是港股作为国际资本配置中国核心资产主平台地位的再度确认。

展望2026年，多家中外资大行预判港股能够延续升势，且不乏看好恒指攀高至30000点，毕马威还预计来年香港新股集资额有机会进一步升至3500亿港元。 港股市场畅旺，海内外增量资金积极流入香港，香港作为全球财富管理中心的地位，2025年获得进一步加强。

香港金管局总裁余伟文2025年8月披露，多家主要私人银行过去两年在香港增加从业人员接近400人，增幅近12%，这些机构在2025年上半年的管理资产总值亦比2024年底录得14%的增长；近期更有多家国际银行和资产管理公司宣布将进一步扩充香港团队规模，预计未来数年增聘人手10%—100%。

从1993年青岛啤酒首开“先H后A”先河，到2005年工商银行打造“A+H”同步发行模板，再到2025年宁德时代们的“回港补票”，香港市场始终扮演着内地企业连接世界的“转换插头”。（思维财经出品）■