智通财经APP注意到，日本的“散户外汇大军”听取了政府警告，已停止押注日元走弱，转而站在了专业投资者继续布局日元进一步贬值的对立面。

根据对日本金融期货协会(FFAJ)与东京金融交易所(TFX)数据的分析，个人投资者日元仓位的均值估算已由空翻多，转为净做多日元约5,000亿日元(合31亿美元)。相比之下，4月底时散户对日元的空头押注高达2.33万亿日元，为2020年末以来最高水平。

周一，日元一度贬至1美元兑161.93日元，击穿了4月下旬日本财务省进场干预支撑日元时的价位，也提高了当局再次干预的风险。尽管日本央行已加息，日元承压格局仍在延续，而投资者普遍认为央行行动过于迟缓，未能实质收窄日本与其他主要经济体的利差。

随着对政府干预的担忧加剧，零售日元空头头寸消失

东京SBI FX Trade董事总经理 Marito Ueda 表示，“散户可能在期待当局会干预，因而建立逆势的‘做空美元/做多日元’仓位。”

IG Securities Ltd.高级市场分析师 Junichi Ishikawa 同样注意到散户仓位出现转向。“我们的数据显示，买入与卖出仓位大致平衡，”他说。

与之形成对比的是，据美国商品期货交易委员会(CFTC)截至6月16日当周的最新数据，杠杆基金与资产管理机构合计持有的日元净空头规模，已达2024年7月9日以来最高，接近前一周触及的历史级极端空头水平。

专业投资者的这种仓位布局，似乎无视了日本财务大臣片山皋月反复发出的警告：当局准备采取“大胆行动”以压制外汇市场中过度的投机性波动。据日本放送协会(NHK)报道，片山皋月与日本最高外汇事务官员——财务省财务官(负责国际事务)三村淳——周一与美国财政部长斯科特·贝森特举行了在线会谈。

此外，日元升值时的波动率抬升幅度，往往明显大于日元贬值时;今年以来，随着干预担忧抑制日元走弱空间，“日元上涨波动率”与“日元下跌波动率”之间的差距进一步走阔。

日元波动不对称

这种“日元反弹更容易引爆波动率”的特性，会对日元融资套息交易构成压制——该策略本质就是卖日元去买入高收益资产、赚取利差。

澳洲国民银行(NAB)外汇策略主管Ray Attrill称，美元/日元眼下“上方卡着干预风险、下方又有持续的做空日元套息吸引力”。他直言：“到162–163区间附近的某个位置，我们可能会再看到一轮‘枪响’(指日方干预)。”

干预担忧令散户交易者望而却步

日本金融期货协会(FFAJ)数据显示，上月零售场外(OTC)外汇月交易量降至2024年2月以来最低，释放出散户交易者趋于谨慎的信号。

三井住友信托银行东京资深市场策略师Ayako Sera表示，“就算存在根深蒂固的‘日元长期偏弱’预期，日本本土散户也可能不太敢碰日元，”“因为一旦干预触发日元波动率急飙，他们会首当其冲。”

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