①美股市场三大指数和黄金价格同时创下新高，德意志银行认为这表明投资者虽然看好股市，但同时也担心出现重大下行风险；②德意志银行副总裁亨利艾伦指出，美国预计未来几年通胀率将高于目标，且市场担心美国政府关门和就业增长放缓，这些因素导致市场消化了很多下行风险。

今年，美股市场三大指数不断创下新高，表明美股投资者们似乎正处于普遍乐观情绪之中，然而与此同时，黄金价格也在同步创下新高——这让德意志银行感到了一丝诡异。

通常来说，黄金作为避险资产，其价格走高体现的是市场的避险情绪。然而，如今黄金的走势却与体现风险情绪的美股同步。

德意志银行副总裁、宏观策略师亨利艾伦（Henry Allen）在报告中写道，这表明投资者虽然看好股市，但同时也在担心着出现重大下行风险引爆暗雷。

金价与股价同步上行？

艾伦在报告中写道：虽然金价有许多驱动因素，但其中之一是人们认为黄金是投资者在恐慌时期购买的避风港。毕竟，黄金不支付股息或利息，而且从很长一段时间来看，它一直难以与其他资产的回报率竞争。

他回顾道，今年9月，金价超过了1980年1月经通胀调整后的上一个峰值，而1980年时的情况是，在保罗沃尔克（Paul Volcker）领导下的美联储正为降低通胀而大幅收紧货币政策的，美国因此正陷入经济衰退。

“因此，从历史上看，金价高企与乐观情绪并不完全相关。”

投资者在担忧什么？

如此说来，市场似乎并不想表面看起来那么乐观。那么，投资者究竟在害怕什么呢？

艾伦在报告中写道：“美国预计未来几年通胀率将徘徊在目标上方，这远非‘完美’”。

艾伦所说的通胀问题与当前挥之不去的关税担忧有关，尤其是制药和半导体等行业仍将面临关税的威胁。

“此外，预测市场认为，美国政府在本月底关门的可能性越来越大。而且市场显然也担心美国就业增长放缓的问题，因此美联储迅速降息的预期已经反映在美股中。”

“现实情况是，市场已经消化了很多下行风险，但这也为（美股）市场潜在的上涨提供了巨大空间。”

换句话说，一旦这些已经被定价的下行风险未能成为现实，或者情况好于预期，股票市场反而可能迎来进一步的上行空间。

仍然看好黄金

一周前，德意志银行上调了黄金目标价，预计到2026年，黄金平均价格将达到每盎司4000美元，直接原因是美联储降息和全球央行的持续买入，而根本原因，可能就是市场参与者们这隐隐的担忧情绪。

除了艾伦以外，摩根大通分析师法比奥巴希（Fabio Bassi）及其团队也做多黄金。

目前，很多人认为，人工智能股票存在泡沫，类似于1999年至2000年的互联网泡沫。不过，与二十多年前不同的是，在互联网泡沫破裂之前，黄金价格在持续下跌，因为当时的投资者对科技股过于乐观。

“（现在）与那个时期的一个关键不同之处在于，当时的实际金价处于几十年来的低点附近。这将更符合‘高度繁荣’的环境——人们希望拥有回报更高的资产，而不是不支付股息的黄金，”艾伦表示。