11月开局，金价连续走弱，4日盘中COMEX黄金期货价格跌破4000美元，至此距离10月20日4398美元历史高位，最大回撤已达11.29%，黄金的故事还能继续讲吗？

数据来源：iFinD，截至2025.11.4

黄金近期为何急跌，普通人如何操作？

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黄金为何急跌？

金价急速回调，主要是多重因素共振导致。

1、降息预期降温，金价短期承压

一般而言在降息周期下，黄金作为天然的货币，其相对价值就凸显出来，价格容易升高。

近期市场对美联储12月降息的预期降温，导致金价短期承压，现货期货黄金价格双双下跌。

2、美元走强，黄金作为无息资产吸引力减弱

美元走强的也压制了金价。国际黄金用美元计价，美元升值意味着非美货币买家购买黄金的成本上升。近期美元指数持续走高，周二，美元指数亚太时段一度突破100大关，为8月1日来首次。

美元指数1分钟图：

历史数据显示，实际利率和金价的负相关关系达80%以上，高利率自然会让资金从黄金流向债券。本轮涨势的核心驱动力，源于美联储主席鲍威尔意外释放的鹰派信号，叠加日本、欧洲等主要经济体货币政策的相对疲软，以及美国国内政治僵局带来的避险需求共同作用。

3、地缘政治及贸易局势缓和，削弱市场避险情绪。

4、技术面超买，获利盘了结

技术面的超买修正则是金价回落的第三个推手。黄金周期指标已处于极度超买状态。历史规律显示，类似2006、2008和2011年的超买情况后，黄金通常伴随20%以上的回调。

市场风险偏好的转变削弱了黄金的吸引力。当价格冲到历史高位后，部分机构和散户见好就收，集中抛售兑现利润，形成“获利了结潮”。

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黄金税收新政来了，影响几何？

11月1日，财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，明确黄金有关税收政策。新政实施后，黄金饰品、实物金条、黄金ETF投资分别有什么变化？

1、黄金饰品：正规渠道首饰金成本提升7%，非正规渠道最高提升12%

新规下，相关企业的进项税抵扣比例从过去的13%降至6%，这约7个百分点的成本上升，折算到每克黄金上，意味着成本可能增加六七十元。

这部分新增的成本，必然会引发商家与消费者之间的博弈。如果短期内饰品金价涨得过高，或许不必急于出手。

2、对实物金条影响：成本上升、吸引力或下降

1）非两大交易所会员采购成本提升

新政策：仅有上期所、上金所会员客户用于投资用途，才能即征即退增值税，普通客户即便用于投资用途，也只能享受6%的抵扣，采购成本提高7%，会变相转嫁给消费者，导致价格竞争力降低。

2）投资性金条的终端价格可能上调，实物金条投资吸引力降低：

新政策：即便是银行等正规渠道购买金条，目前也只能开具普票（普票不能抵扣），对于投资金条财富增值的消费者而言，出售时或将面临回收渠道的压价。

3、对场内ETF交易影响：不受影响，一定程度增加该类渠道需求

新政规定，未发生实物交割出库的，交易所免征增值税。可以看出新规后炒金条的成本上升、操作变难，其实是在给实物投资“降温”，引导炒金热情从实物金条转向更规范、透明的金融产品，比如黄金ETF或黄金期货。

根据世界黄金协会，2025年前三季度，全球黄金总需求量为3717吨，同比+45吨，其中，黄金ETF及类似产品占比达到17%，同比+644吨，平均单季度需求量超过200吨，成为2025年黄金需求最大增量来源。而中国黄金ETF截至2025年三季度末，总持仓为194吨，占全球比例仅为5.1%，未来仍有巨大提升空间。

整体上看，黄金作为是全球范围定价的商品，受税收新政影响有限，尤其是黄金ETF未来需求可能会有一定增加。

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黄金还能拿吗？

时间线上来看，2025 年10月21日至2025年10月27日，黄金（伦敦金现）累计跌幅8.76%。

华创证券统计了2000年以来，黄金短期（5个交易日）急跌超过8%的情况共计有26次，从后续走势看，后5个交易日的平均涨跌幅为1.86%，后续10个交易日为2.46%，表明市场在短期急跌后，均有一定幅度反弹。

数据来源：iFinD，华创证券，截至2025.10.27

短期黄金阶段性进入盘整期，但从长期视角来看，黄金仍然具备较高的配置价值。

回顾历史，黄金的长期上涨并非线性。过去百年间，金价每隔十年或十几年就会出现一轮长达5年甚至更久的下滑周期，但在回调15%-20%后往往能够再创新高。

当前全球央行购金、去美元化和地缘分裂等支撑黄金走强的诸多因素仍在，黄金主权信用对冲的核心逻辑仍在，仍然是值得长期介入的底仓资产。

黄金ETF华夏（518850）基金经理荣膺认为，金价在十月中旬高位后连续走低，目前在4000点附近获得支撑，最大回撤超11%，短期来看，美联储降息低于预期，美元走势对金价扰动较大，但继续大幅下行空间相对有限。黄金天然是货币的金融属性，在央行持续购金、去美元化、地缘冲突的长期投资逻辑并未发生动摇。

如果你依然认可黄金的投资机会，不妨考虑采用分层建仓的策略，逢低逐步布局~

风险提示：1.黄金ETF华夏为商品基金，90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2、特有风险提示：上海黄金交易所黄金现货市场投资风险，基金份额二级市场折溢价风险，参与黄金现货延期交收合约的风险，参与黄金出借的风险，申购赎回清单差错风险，参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险，退市风险，投资者认购/申购失败的风险，投资者赎回失败的风险，代理买卖及清算交收的顺延风险，基金份额赎回对价的变现风险，基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险等。具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，入市须谨慎。5.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。6.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。7.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。8.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。9.本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。基金有风险，投资须谨慎。