01、营收微增，但净利滑坡

随着招商证券2025年年报披露，招商基金的成绩单浮出水面。在2025年公募行业整体回暖的背景下，这家银行系公募的“优等生”交出了一份喜忧参半的答卷：营收微增守住增长线，净利润却出现两位数下滑，规模排名更是跌出前十。

从财务数据来看，招商基金2025年实现营业收入54.70亿元，同比增长3.05%，勉强守住了增长线。但净利润14.38亿元，较2024年的16.50亿元大幅下滑12.85%。这是招商基金净利润连续下滑的第三年——2022年18.13亿元、2023年17.53亿元、2024年16.5亿元、2025年14.38亿元，四年间缩水超过20%。

这一跌幅在头部公募中颇为刺眼。对比来看，同期华夏基金净利润增长超11%，工银瑞信更是暴涨42.5%。即便是与同属“招商系”的博时基金相比，招商基金也相形见绌——博时基金2025年净利润15.31亿元，同比微增0.21%，虽然增速不高，但绝对值和稳定性均优于招商基金。

利润下滑的直接原因在于成本端的压力，更深层的问题在于，公司以固收为主的业务结构利润率偏薄，而高利润率的权益业务又未能形成足够贡献。

截至2025年末，招商基金公募管理规模攀升至9773.5亿元，离万亿大关仅一步之遥，然而，规模的绝对增长并未换来行业地位的巩固。2024年年初，招商基金排在第9位；而到了2025年四季度，排名已滑落至第12位，回到了2022年初的位置。

“规模在涨，位次在掉”的背后，是同行跑得更快的事实。在公募这个“不进则退”的赛道上，招商基金的相对竞争力正在被侵蚀。

02、一年内董事长、总经理双双易人

在业绩承压的同时，2025年招商基金高管也在进行更替。

总经理层面，当年5月20日，徐勇因个人原因离任，钟文岳履新。徐勇于2022年7月上任，任内两年多时间，招商基金净利润连续下滑。

董事长层面，9月24日王小青因工作安排离任，总经理钟文岳代任；11月27日，招商银行副行长王颖正式出任董事长。

王颖在招商银行体系内有28年深厚积累，历任北京分行行长助理、副行长，天津分行行长，深圳分行行长，2023年11月起任招商银行副行长。她的到任，被业内视为强化招商基金与招商银行战略协同的关键一步。招商基金表示，将进一步融入股东发展战略，做好“客户投资的产品供应方”“投行与金融市场的资金方”和“投研与资产配置的能力贡献者”。

03、固收撑起规模，权益撑不起利润

在融入股东发展战略的同时，招商基金目前的产品结构却出现了固收撑起规模，但公司利润承压的局面。

从产品结构来看，截至2025年末，招商基金债券型基金和货币型基金合计达7450.49亿元，占比高达76.33%。固收类资产撑起了公司的“大半壁江山”，而代表主动管理能力的股票型基金和混合型基金合计只有1993.37亿元，占比仅20.42%。这个水平在“银行系公募”属于中游偏上水平，但在全行业头部梯队中属于“偏债轻股”结构。

这种“头重脚轻”的结构，既是招商基金银行系基因的体现，也是其盈利能力承压的根源。

固收类产品（货基+债基）占比高达76.33%，这部分业务虽然稳健，但费率低、利润薄。权益类产品合计占比仅20.42%，要知道，在2021年三季度末，招商基金股票型和混合型基金规模一度冲至2795亿元，占比高达41.67%。

更令人遗憾的是，招商基金错失了ETF发展的风口。2024年境内ETF规模增长1.6万亿元，市场资金净流入近1.2万亿元，创历史新高。但是，招商基金2024年年底，其ETF的规模仅386亿元。2025年，境内ETF市场总规模已突破6万亿元，而招商基金2025年年底的ETF规模只有845亿元。

目前，招商基金新任管理层已提出“主动管理业务”和“被动指数业务”双轮驱动的战略。但能否真正扭转“固收独大”的格局，补齐权益和指数两块短板，将是招商基金未来面临的核心考验。