近期发行的新型浮动费率基金标志着公募基金费率改革迈入深水区，是行业从“规模导向”向“投资者利益优先”的重要转型，亦肩负着行业生态改革、扭转公众印象的重任

文｜《财经》记者 黄慧玲 实习生 张天藉

编辑 | 郭楠 陆玲

6月4日，首批新型浮动费率基金发行传来首份捷报。东方红资管周云管理的东方红核心价值提前结束募集，募集上限为20亿元。《财经》从基金业内了解到，截至6月5日，已有24家基金公司旗下的新型浮动费率基金已在陆续发行中。

为了支持自家公司产品发行，有多家公司宣布自购。包括兴证全球、博时基金、中欧基金、东方红资管、天弘基金等。其中兴证全球基金出资2000万自购陈聪管理的兴证全球合熙基金，中欧基金自购的中欧大盘智选则为此批基金中唯一一只发起式产品。

浮动费率基金并非新鲜事物，但近期推出的26只产品有其特殊意义。作为《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称“《方案》”）出台后推出的首批浮动费率产品，它们是公募基金改革迈入深水区的标志性动作，更是行业从“规模导向”向“投资者利益优先”转型的实质性突破，亦承载着重塑行业生态、扭转公众不佳印象的重任。

在费率结构上，这批产品也与以往的浮动费率基金有所不同。从持有人角度出发，结合持有时长与回报水平两方面考虑，将费率细化至“单客户、单份额”维度，力求以“千人千面”的差异化收费实现更公平的定价机制。

对于基金公司来说，这种挑战不仅来自复杂算法带来的会计难度，更是对基金管理人从投资能力到风控水平的全面考验。

从各家公司派出的拟任基金经理阵容也可以清晰看到转型趋势。此次担纲者更多是“价值型”“均衡型”“底仓型”选手，而非风口浪尖上的“明星经理”。在过去更看重短期排名和收益、忽视基准的环境里，他们的长跑策略缺乏市场关注，因此规模普遍不大。如今，他们凭借扎实的业绩和稳健的风格走到台前，成为首批产品的中流砥柱。

与此同时，在全球AI浪潮和中国权益资产价值重估的进程中，成长股投资依然是基金经理们的重要战场。新型费率设计模式将驱动基金经理们在追求成长收益的同时，更为精准地衡量每一分波动背后的风险与收益。

新型基金的关键升级

本次推出的新型浮动费率基金，在费率机制与基准锚定上实现了两大关键升级。

“新型浮动费率基金管理费率与持有时间、持有回报水平挂钩。”晨星（中国）基金研究中心总监孙珩分析，投资者持有满一年后，若年化收益率跑输业绩比较基准3%或更多，管理费率降至0.6%/年；表现一般时维持1.2%/年；年化收益率为正且跑赢业绩比较基准超6%，管理费率升至1.5%/年 。

以100万元投资为例，若基金跑输基准3%，相比1.2%固定费率，管理费支出将从1.2万元降至6000元；如果跑赢基准6%以上且获得正收益，管理费则为1.5万元。

在最新公布的《方案》中，以往缺乏存在感的业绩比较基准成为此轮基金改革中最重要的锚。《方案》提出，将制定公募基金业绩比较基准监管指引，明确基金产品业绩比较基准的设定、修改、披露、持续评估及纠偏机制，对基金公司选用业绩比较基准的行为实施严格监管，切实发挥其确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为的作用。

据了解，各家公司已根据监管要求调整考核体系，强调基金经理获得超额回报的能力。汇添富基金方面即表示，一方面坚持三年期以上长周期考核，对价值观正确、风格清晰稳定的基金经理给予时间和耐心。另一方面将对“风格漂移”、“追涨杀跌”造成投资者收益受损的行为进行严格扣罚。

从此次浮动费率基金发行的实际情况来看，各家基金管理人在业绩基准与基金经理人选的匹配度也比以往更为重视。

基准方面，沪深300指数仍是主流基准，其次是中证800指数，也有少量基金选择了中证800成长指数、中证500指数以及中证A500指数。

人选方面，大盘风格均衡型选手居多。此类基金经理亦被称为“底仓型选手”，以沪深300业绩比较基准为锚点，通过精细化的行业配置和选股来创造超额收益，因此他们的投资方法论与浮动费率产品和业绩挂钩的机制具有天然的适配性。

长期跑赢基准并不简单。此前监管层在《方案》中提出，要求对基金经理投资收益全面实施长周期考核机制，其中三年以上中长期收益考核权重不低于80%，对于业绩低于基准超过10%的基金经理还将下调薪酬。《财经》统计全市场主动权益类基金经理发现，要想长期收益在基准-10%之上，难度非常大。过去十年里仅有不到10%的基金能够跑赢三年期滚动式绩效考核。

值得欣喜的是，若以上述标准衡量本次发行浮动费率基金经理的表现，可发现27位基金经理中，有8位基金经理历经市场牛熊检验，做到了任期内连续战胜基准或在基准-10%之上。包括鹏华基金袁航、东方红资管周云、华安基金栾超、安信基金袁玮、南方基金李锦文、易方达基金刘健维、广发基金王明旭、景顺长城农冰立。

此外，《方案》提出，基金公司应合理约束单个基金经理管理产品数量和规模，加强对管理规模较大的基金经理持股集中度的监测力度与风险提示。从此次浮动费率基金经理名单来看，各家公司在拟任基金经理时也经过了审慎考虑。

管理规模方面，27位基金经理中，仅有三位基金经理的现有管理规模超过100亿元，有18位管理规模在50亿元以下。

价值派众多老将坐镇

在历经多轮市场检验的基金经理名单中，有多位价值老将坐镇。

东方红资管周云管理基金近十年，目前管理基金规模达132.75亿，代表作东方红京东大数据混合。在他管理的九年多时间里，任期回报达191.68%，年化回报达11.65%，最大回撤仅26.22%（数据截至2025年6月2日，下同）。

鹏华基金袁航管理基金超十年，代表作鹏华先进制造，任期回报达208.8%，年化回报11.25%，目前任职基金总规模为56.38亿元；南方基金李锦文，管理公募基金年限超六年，目前管理基金规模77.41亿，代表作南方智慧混合任期回报171.49%，年化回报16.65%。

在兼顾收益与风控的选手中，安信基金袁玮相对突出。管理公募基金超九年，年化回报近10%，最大回撤不超过30%。值得一提的是，目前其管理基金规模仅有12.41亿。他曾在公开访谈中表示：“绝对收益并不是年度层面的目标，甚至在某些年份我们产品也出现过亏损，但是产品净值几乎每一年都会创新高，保持了持续向上的势头。”

华安基金栾超亦是管理公募基金超八年的中生代，于2024年从新华基金转至华安基金，现为北京权益团队负责人。其单独管理时间最长的基金为新华优选成长混合，近六年时间里获得了112.27%的任期回报，年化回报13.60%，最大回撤38%。

广发基金王明旭管理专户七年半，管理公募基金六年半，累计投资年限已有14年。其管理时间最长的广发内需增长回报137.27%，年化回报14%，相对沪深300表现出较强的抗跌性。

从回撤控制的角度来看，南方基金袁立、中欧基金沈悦、景顺长城农冰立、工银瑞信郭雪松、东方红周云、安信基金袁玮、平安基金何杰、宏利基金孟杰、交银施罗德基金黄鼎的任期回撤都控制在30%以内。其中沈悦、农冰立、周云的年化回报超过10%。

需说明的是，沈悦此前师从曹名长，旗下多只基金亦为多基金经理共管产品。近年来，中欧基金愈发强调团队作战机制。对于此次浮动费率基金，中欧基金表示，该基金适合三类投资者。一是资产配置型投资者，将其定义为“大盘底仓产品”；二是长期价值型投资者，愿意持有一定期限以上，看好中国核心资产；三是基准对标型投资：希望产品具有比较稳定的 beta 收益，可以与基准走势相对一致。

成长风格如何适应浮动费率？

从年化回报的角度来看，成长风格选手相对占优。农冰立在工银瑞信期间的年化回报达到16.72%，在景顺长城管理景顺长城品质长青期间年化回报高达21.48%，其管理的北交所基金284天里涨幅达到近150%，成为本批浮动费率基金中近年来业绩最亮眼的基金经理之一。

农冰立擅长泛科技成长领域投资。2024年一季度开始，其便重仓泡泡玛特并持有至今，如今股价涨幅已超7倍。如何在浮动管理费率产品中衡量波动背后的收益与风险，将成为成长风格选手需要思考的重要课题。

农冰立告诉《财经》，浮动管理费产品最大的差别在于向下波动时隐含的管理费收缩的设计。具体而言，基金经理需要有对特定产业更为深入了解和跟踪。当行业出现高估的时候，对隐含的下行风险更为警惕，由此会更为精确地考虑安全边际，进行风险结构平衡化。具体操作上，可能会更早止盈，以期做到一个相对来说更符合付费管理净值曲线的要求。对于普通持有者来说，体验也会更好。

除了农冰立，此次参与发行浮动费率基金的还有不少成长风格选手。具体包括：易方达刘健维、银华基金王晓川、大成基金杜聪、嘉实基金李涛、汇添富卞正等。

其中易方达刘健维担任基金经理近六年，长期深耕电子、计算机、通信（TMT）、新能源、高端制造及军工等科技驱动型行业，目前管理规模73.3亿，代表作易方达科融混合在他管理的近五年时间里获得了91.38%的任期回报，年化回报13.0%，最大回撤46%。

除了派出实力老将，部分公司亦趁势推出近年崭露头角的新生代。其中一些囿于管理年限、多人共管等因素，无法全面呈现个人实力。不过公司亦用自购、跟投的方式表达了对自家基金经理的信心。如兴证全球基金跟投两千万的兴证全球合熙拟任基金经理陈聪，2017年加入兴证全球基金，担任基金经理不满三年。

对于新型浮动费率产品，陈聪的管理逻辑很清晰： 从投资者体验感的角度，首要目标是避免跑输基准3%，其次追求6%以上的超额收益。他认为，相较于同业排名，对标透明化的指数反而让目标更聚焦。“当可比（对象）从一群基金变成指数，我能更清晰地分析偏离点，比如欠配了哪些行业，是否需要战术性追平。”

作为首批新模式浮动费率产品的参与者，这只基金不论是对于兴证全球还是对陈聪而言都有重要意义。“我希望把它作为我自己的孩子一样长期的培育它，能够从小到大，用心慢慢把它做好”。陈聪表示。

此外，也有部分投资者担心《方案》出台后基金经理会锚定基准改做指数增强基金，从而变相“躺平”。对此，天弘基金权益投资部总经理贾腾表示，从竞争的角度而言，“躺平”就存在被淘汰的可能，长期来看，新型的费率结构会更利好长期业绩好的基金公司和基金经理，甚至持有人会偏好管理费高的基金，因为管理费高的基金业绩更好，这样反而会驱动基金公司加强投研力量，从而进入“良币驱逐劣币”的正向循环。

责编 | 张生婷