上周，债市维持震荡态势，长债和短债均出现利率的小幅波动，但整体上修复的迹象并不明显，资金价格有持续松动的迹象。

不过，债市的中长期修复格局依然未变，且在上周发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》（以下简称新规）之后，外界对于债券ETF的发展前景相对看好。有分析指出，理财、年金等机构投资者或将转向债券ETF，因其不受赎回费限制且具备低费率优势。

债市收益率曲线小幅陡峭化，纯债基金收益回升

上周（9月1日~9月7日），债市收益率曲线呈现小幅陡峭化走势，权益市场的回调带来一定的债市投资机遇，纯债基金收益回升。

从流动性的变化来看，上周央行公开市场（含质押式和买断式）共进行20684亿元逆回购操作，到期32731亿，全周净回笼12047亿元。

上周是月初，虽然央行净回笼，但资金面依旧稳定宽松，央行呵护流动性的态度坚决，债券中短端表现非常稳定且有小幅利差压缩，而超过5年的中长久期债券并未跟随资金利率和股市的大幅回调表现强势，呈现股债脱敏和高位小幅震荡向上状态，债市收益率曲线小幅陡峭化。

从基金的表现来看，Wind统计显示，纯债基金的收益率均值较此前一周有所抬升，中长期纯债基金上周收益率均值为0.07%，短债基金上周收益率均值为0.05%。反观一直以来业绩领先的二级债基，上周的业绩均值则为-0.02%。

有分析指出，债市经过多年的连续下行后处于历史低位区间，股市超预期上涨带来的心理落差使债市的性价比大幅下降，机构和居民的投资行为均发生显著变化。

诺安基金分析指出，债市赚钱难度增加，且存在较多债基出现年内负收益的现象。虽然央行对流动性呵护备至，但是债市依旧存在降久期的诉求。上周股市的短暂回调并未带动债市收益率进一步大幅向下修复，反而呈现长短端走势分化特征。

有进一步分析指出，债市目前处于股债脱敏状态，有逐步回归基本面分析的逻辑，且基本面和流动性配合，以及国内跟随美联储降息的预期会逐步升温等，有利因素逐步增多，可以择机参与利率债交易性机会，但是对债市的底部区间不应期待过低，需保持仓位和久期的灵活性，随时观测风险偏好、基本面、政策和央行态度的边际变化。

新规公开征求意见，部分债基或迎发展机遇

9月5日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》。在外界看来，新规如果正式落地，部分债基将迎来发展机遇。

从征求意见稿的内容来看，其中提及合理调降公募基金认购费、申购费和销售服务费率水平，以降低投资者成本。优化赎回安排，明确公募基金赎回费全额计入基金财产。鼓励长期持有，明确对投资者持有期限超过一年的股票型基金、混合型基金和债券型基金不再计提销售服务费。

另一方面，坚持权益类基金发展导向，设置差异化的尾随佣金支付比例上限。强化基金销售费用规范。建立基金行业面向机构投资者的直销服务平台。

有分析指出，从长期来说，如果新规正式落地，低费率有助于吸引长期资金，通过优化赎回费安排（全额计入基金资产）及设置差异化费率，约束投资者“赎旧买新”、频繁申赎等短期行为，引导销售机构从赚取“流量”向“保有”收入转变，推动改变过往“重首发、轻持营”的销售模式。

从对机构投资者行为的影响来看，有分析指出，征求意见稿约束短期交易行为，但理财持有纯债基金规模较小，影响有限。债券ETF规模快速增长，届时新规落地，预计将成为机构投资者配置债券资产的首选。此外，银行负债成本下降将推动债券收益率下行，当前具备配置价值。

华源证券分析指出，如果新规落地，理财、年金等机构投资者或将转向债券ETF，因其不受赎回费限制且具备低费率优势。同时，银行负债成本下行趋势将支撑债券收益率震荡下行，预计未来几年10年期国债收益率将逐步走低，当前阶段明确看多债市。

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