出品/公司研究室基金组

文/雪岩

“短期市场对当前宏观经济状态定价较为充分，往后看经济增长短期存在一定的下行压力，但倾向于认为下行幅度和持续时间有限，同时考虑到市场流动性维持宽松，政策对经济和市场的支持，预计市场维持震荡格局，存在结构性机会。中期来看，A 股盈利增速正在接近底部，未来盈利回升或将进一步推动上行。”——工银新兴制造混合A2025年中报

“大的方向上，国内整体经济仍在积极的恢复过程中，今年表现较好的领域集中在出海的 AI 与创新药。本基金也将继续围绕有较大成长空间与壁垒的产业进行研究与布局，以人工智能产业链为基座，积极寻找产业链上下游的投资机会，同时辅以成长空间较大的机器人、创新药等领域。”——易方达新常态灵活配置2025年中报

永赢半导体产业智选基金经理 张海啸

2025 年1 月美国发布“全球 AI 管控新规”，5 月限制 EDA 对外授权。我们坚信，自主可控没有回头路，国产替代就是中国半导体行业得以发展的基础，也将一直是行业发展的主旋律。决定半导体生产水平的就是半导体设备，而光刻机又是设备中最重要的。可以说 300 亿美金产值的光刻机关系着几千亿美金年产值的半导体行业，决定着几万亿美金年产值的电子系统，几万亿产值的电子系统又会影响到几十万亿美金的各行各业。基于以上分析判断，本基金在报告期内维持了核心设备光刻机产业链、先进制程产业链的配置。

工银新兴制造基金经理 马丽娜

上半年本基金依然聚焦于半导体行业的投资，持仓结构整体稳定，主要投资于先进制程相关

的芯片设计、制造和半导体设备，在个股结构上有所调整，增持了估值较低的半导体设备，减持了部分估值偏高的数字芯片。展望下半年，本基金仍将聚焦于半导体行业的投资，2025 年全球半导体景气向上，AI 相关的逻辑、存储、传输等先进制程芯片快速成长，国内 AI 相关的先进制程芯片国产化率很低，但国内需求旺盛，我们认为未来几年先进制程相关的设计、设备、制造国产化率有望显著提升。

富国创新科技基金经理 罗擎

上半年二季度，本产品增加了海外算力的相关持仓。同时也增加了对一些新品在消费者端跑出优异数据的游戏公司持仓。此前一季度产品国产算力持仓较重，但是随着 DeepSeek 对算力的影响逐渐清晰，市场不再担忧其对算力整体投资上限的负面影响。海外大模型 Tokens 用量持续大幅提升，显示出 AI 应用的日常使用渗透率日益增长，因此产品二季度将部分仓位从国内算力切至海外算力。但是基金经理仍将持续关注国产算力前景，相信国内算力和海外算力未来仍将是齐头并进而非此消彼长的关系。仓位上延续了此前一贯的高仓位运作的投资策略，预计未来仍将保持该策略。

宏利转型机遇基金经理 孟杰

整体看，制造业仍将是本基金未来投资的重点，在政策优化的背景下，有望迎来持续的优势

制造业盈利能力回升。本基金将继续去重点跟踪和研究长期成长空间仍然较大的电子、新能源、化工、机械等中游制造业，持续去做行业下沉研究。针对风险方面，我们仍然关注出口敞口的风险，也会密切关注持仓公司的估值水平，不断地优化组合的性价比从而力争控制回撤的幅度。选股层面，本组合主要聚焦成长性确定、景气度较高的细分龙头企业，并通过适当分散行业，控制整体组合估值降低组合波动风险。

银华数字经济基金经理 王晓川

展望下半年，我们对市场保持乐观，泛 AI 板块有望跑出超额。AI 仍是全球科技创新的主线。海外互联网大厂在 AI 投入的持续性超出预期，海外算力链基本面仍在右侧中；从投资角度，我们看好 AI 硬件终端的投资机会，关注应用端产业进展。消费电子的股价位置、估值、市场预期均在银华数字经济股票发起式 2025 年中期报告第 12 页 共 54 页底部，具备可观修复空间，渗透率快速提升的 AI 终端如眼镜具有更高估值弹性。半导体国产替代进入深水区，我们继续看好国内先进制程突破带动的先进晶圆制造、先进封装、国产算力芯片的投资机会。

鹏华创新未来基金经理 王子建

当前外围、流动性、基本面处于寻底阶段，经济触底过程中，多行业出现 Deepseek 时刻，但经济尚未恢复，外围环境复杂多变，对红利、基本面与科技成长都是利好，类似于哑铃策略。长期看，当前多方面因素触底后，经济复苏、技术升级、海外降息等有望带来长牛，科技创新与技术升级长期空间更大，科技我们看好半导体、人形机器人、AI 概念、低空经济、自动驾驶、固态电池，核聚变、新消费、创新药、AI 应用、稳定币、深海经济、军工军贸等。其中 AI、固态电池、无人驾驶、人形机器人是我们中长期最看好的方向，潜在市场空间达数十万亿。

易方达新常态基金经理 何一铖

本基金在上半年保持较高仓位，年初也遭遇了海外算力的挫折，并增加应用相关配置，同时因为贸易战导致的流动性风险对基金短期造成了较大的回撤。整体随着海外算力的跑通，本基金大幅增加海外算力相关配置，并保持一定的应用和国产算力敞口。整体配置思路上，本基金继续聚焦于未来成长空间较大、格局较为稳定、估值相对合理的科技相关公司。目前整体的配置思路以海外算力为主，结合国内算力与应用的配置。同时，本基金也积极寻找科技外的产业趋势配置，包括机器人、创新药等领域也进行了一定配置。

永赢医药创新智选基金经理 单林

永赢医药创新智选专注布局医药行业，集中于创新药方向。报告期内，我们坚持“守正出奇”

的策略：以“胜率型资产”为底仓，聚焦那些商业化路径清晰、具备全球竞争力的龙头企业，它们是板块的“压舱石”；以“赔率型资产”增弹性，挖掘那些临床数据超预期、技术壁垒高的细分领域标的，在严格控制风险的前提下捕捉成长机会。

易方达创新成长基金经理 张琦

上半年 A 股有色、银行、军工、传媒、通信等板块表现较好，相比之下煤炭、食品饮料、房地产等表现较差。本基金上半年的股票仓位总体保持稳定，配置以科技和制造业为主，细分领域包括人工智能、新能源、医药、机械、化工等行业。在相对不明朗的全球宏观背景下，上半年在操作上在保持对基本面确定性的基础上，适当提升对估值的容忍度。

华商优势行业基金经理 张明昕

本人自 3 月 12 号接管本产品以来，操作上延续深度价值与景气成长并重的投资思路，持续跟踪评估各行业的景气反转与边际变化。在 4 月初贸易战突发市场大幅下跌之后，判断中美之间均无法承受短期硬脱钩的影响，达成一定程度的协议是大概率的结果。因此在市场恐慌情绪充分释放之后，大幅调整持仓，显著提升了组合的弹性。具体而言，二季度以 open AI 和谷歌为代表的海外公司在推理 token 部分实现数十倍增长，推理需求进入爆发阶段，需求角度海外应用已经形成闭环，确认 AI 算力需求高景气，板块迎来 beta 行情，因此在 5 月份大幅增加了海外算力板块的配置，同时在出现明显边际变化的军工、海风等领域持续布局，取得了较好收益。