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界面新闻记者 | 冯丽君

在金价不断攀升、黄金热度接连走高的2025年，保险公司获批入市黄金，部分积极投资黄金的险企如今大概率已赚得“盆满钵满”。

今年以来，COMEX黄金期货今年累计上涨约50%；上海黄金交易所SGE黄金9999今年累计上涨约54%，但近期黄金市场剧烈波动。

10月21日晚间，现货黄金跌破每盎司4200美元关口，创下近四年来最大跌幅，10月22日盘中一度逼近4000美元关口。而就在两天前，COMEX黄金期货创下近4400美元/盎司的历史高价，达到4398美元/盎司。

面对黄金巨震，险资作为中长期资金有什么态度？

试点险企积极投资黄金

今年2月7日，国家金融监管总局发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》（下称《通知》），规定自发布之日起，10家试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。

10家试点保险公司分别为人保财险、中国人寿、太平人寿、中国出口信用保险、平安财险、平安人寿、太平洋财险、太平洋人寿、泰康人寿、新华人寿。

这一政策的出台，标志着保险资金在资产配置上有了更多选择，也为黄金市场注入了长期稳定资金。业内分析认为，黄金作为一种具有避险属性和长期稳定价值的资产，与股票、债券等传统资产的相关性较低，能够有效降低投资组合的风险，优化保险资产配置结构。

《通知》出台后，试点险企快速跟进。

3月25日，中国人保财险、中国人寿、平安人寿、太平洋人寿官宣成为上海黄金交易所的会员机构，且在此后均宣布完成了首笔交易。

泰康人寿和太平人寿紧随其后，分别在6月30日和8月12日成为上海黄金交易所会员机构。

在短期快速下调之后，3月25日至今，COMEX黄金期货涨幅仍超过30%。而2024年，五大上市险企（中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险）总投资收益率均不足6%。

在2025年半年报中，中国平安提到上半年积极增加优质另类资产布局，并试点黄金投资业务，多元化拓展资产来源和收益来源。中国人寿半年报显示，上半年公司积极参与黄金等创新品种投资，拓宽保险资金投资渠道，增强投资组合多样性。

平安人寿相关负责人对界面新闻表示，自放开试点以来，平安人寿高度重视黄金这一大类资产在组合配置中的作用，积极推进黄金业务各项工作。“一方面，在当前的全球市场环境中，黄金具备良好的投资价值。另一方面，从组合角度看，增加黄金配置有助于分散风险、降低波动。”

截至目前，上述试点保险公司中，中国出口信用保险、平安财险、新华人寿、太平洋财险还未成为上海黄金交易所会员。

平安产险资产管理部内部人士对界面新闻透露，“我们审批的结果比其他公司要慢，因为我们走的不是会员通道，而是代理模式，但我们配置投资（黄金）的进度远比其他公司要快，我们其实已经配置了可以配置额度50%的黄金。”

《通知》提出，试点保险公司应当严格执行投资比例要求，投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%。这一规定旨在控制风险。

多家券商以险企2024年三季度数据为基准测算，预计最多可为黄金市场带来约2000亿元增量资金。

兴业证券研报测算，若推广至全行业，以2024年末保险行业总资产为基准，对应的投资空间约3591亿元，绝对规模可观，对于稳定并增厚险资投资收益或有一定贡献。

“从险资的角度看，就是一个资产配置。现在国内的险资都普遍处在资产荒的状态，新批了一个可投资品种，从资产配置角度总归是能够提升险资潜在投资回报率的，所以从这个角度来说，险资应该积极参与。”上述内部人士告诉界面新闻。

上涨逻辑已变，中长期看好黄金

从险资等中长期资金的视角来看，黄金的长期价值被寄予厚望。

面对黄金的历史高位与波动，上述平安产险资产管理部内部人士告诉界面新闻，“从布雷顿森林体系瓦解到现在，黄金的累计涨幅虽然也很大，但远远没有比其他一些风险资产涨幅大，可以和比特币对比一下。”

“所以短期调整很正常，因为黄金从突破3000美金到现在，基本上没有过像样的调整。”上述平安产险资产管理部内部人士对界面新闻表示，“黄金自从脱离布雷顿森林体系到现在，没有像A股市场一样反复挑战3000点，无非是不断地创新高，调整，再创新高，再调整的过程。从中长期来看，不论是对美元投资者，还是人民币投资者，还是对保险公司和其他机构，我觉得长期黄金都应该是一个不错的分散投资的风险资产，还可以对抗通胀。”

中信保诚全球商品主题基金经理顾凡丁表示，长期来看，美国政府债务高企造成美元信用不断被稀释，且近年来美国政府一系列行为，加剧了非美国家对持有美元的安全性担忧，黄金作为“绝对信用”资产在非美央行储备中逐步替代美元已成为近年趋势。此外，“大国博弈”背景下全球政治和经济都将面临更高的不确定性，黄金的避险价值或能够持续体现。

上述平安产险资产管理部内部人士也有类似观点，“黄金这一轮上涨的本质逻辑和历史的上涨逻辑不太一样，它不是通胀、避险的逻辑，核心是对美元作为全球贸易货币的地位产生质疑。”

这些都成为各类投资主体追捧黄金的原因。或因此，险企在积极投资黄金的同时，也在参与交易黄金股。

据Wind数据，保险公司持有中金黄金（600489.SH）股份数量从2024年中报的3170万股，增长至2024年年报的3680万股，直至2025年中报的4007万股。

另据2025年半年报，保险公司还增配了山东黄金（600547.SH）、晓程科技（300139.SZ），减配了赤峰黄金（600988.SH）、山金国际（000975.SZ）。

招商证券在研报中表示，目前国内投资黄金的方式有多种，但黄金ETF无疑是最直接和便捷的投资方式之一，交易成本、参与门槛和持有成本都较低，资产安全性高，且进入退出简易。

根据Wind统计，目前国内商品基金中黄金ETF基金合计规模近700亿元，业绩基准基本都是上海黄金交易所AU99.99现货合约，手续费低，跟踪误差小，可满足包括保险机构在内的各类投资者黄金配置和交易需要。“将黄金ETF纳入配置可显著优化保险资产组合，实现资产的多元化配置和风险管理，未来政策破冰值得期待。”

“展望未来，平安寿险将在监管允许的范围内，坚持稳健配置、风险可控原则，持续完善黄金业务的投研体系、基础设施，不断优化多元资产配置。”平安人寿相关负责人告诉界面新闻。

顾凡丁认为，黄金仍处于中长期核心配置窗口，但市场短期已出现一定投机过热迹象。从资产配置角度，当前黄金处于较高波动状态，定投模式或能起到平抑短期波动的效果。同时，也关注贵金属行情带动下其他国际大宗商品潜在的投资机会，或可选择通过多元配置来进一步优化投资组合。