市场回顾：

本周（2025年10月27日-10月31日）A股市场整体呈现区间震荡走势，波动率明显收窄，市场情绪趋于平稳。从资金面看，两融余额微增，但沪深两市部分工作日成交额再度回落至2万亿元以下，市场活跃度较前期显著收敛，投资者参与意愿减弱，观望情绪逐步升温。指数方面，重要指数震荡下探，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.18%、1.40%、3.01%。

ETF方面，热点虽仍在切换，但持续性明显减弱。资金阶段性流向电力设备、煤炭、石油化工等周期与制造类板块;而前期表现强势的通信、电子等“新质生产力”相关板块则延续调整态势，反映在市场上，表现为指数短期步入震荡整固格局。从本周ETF走势看，全市场ETF平均跌幅0.62%，得益于资金高低切换，低估值、防守类表现更为强势！商品类ETF逆市大涨，平均涨幅2.95%断崖式领先；跨境型ETF同样表现不俗，平均涨幅1.55%；债券类ETF保持稳健，整体微涨。

ETF涨跌幅：

涨幅方面，行业调整完毕！创新药ETF开启反攻

近期，医药板块略有回调，这将带来低位布局机会。由于资本市场融资复苏、创新药出海交易规模上涨，国内创新药研发需求出现回暖。叠加美国降息，CXO行业有望迎来业绩修复。

本周创新药相关ETF开启反攻。涨幅前十的ETF创新药占据9席。港股通创新药ETF工银（159217）、港股通创新药ETF（159570）等多支产品涨幅超7%；港股通医疗ETF富国（159506）、恒生创新药ETF（520500）等多支产品涨幅超6%。

2025年前三季度，医药生物板块整体业绩承压，但创新药及相关产业链表现亮眼。东海证券数据显示，创新药子板块营收同比增长23.34%，CXO板块归母净利润同比增长55.90%，显著优于行业平均水平。尽管行业面临集采降价与医保控费压力，创新药链凭借较强的内生增长动力和海外拓展能力，成为当前医药行业中为数不多的高景气赛道。

中金公司近期表示，创新出海趋势明确，药审改革红利持续释放，在国内工程师红利、丰富临床资源和支持性政策多方加持下，中国创新药产业已进入2.0时代，由“引进模仿”转向“创新输出”，License-out和New-Co等形式证明中国创新药正在不断国际化。

跌幅方面，风险再平衡迹象明显，通信、AI相关ETF继续回调

随着三季报披露全面收官，前期涨幅较大的板块进入消化估值阶段，市场整体显现出风险再平衡的迹象。前期表现强势的通信、电子等“新质生产力”相关板块则延续调整态势，反映在市场上，通信、AI相关ETF本周继续回调

但也有观点指出，短期调整为长期布局提供性价比更高的布局窗口，产业发展的中长期逻辑没有改变，海内外算力链等全球产业核心品种经历短期调整后，将为后续上涨积蓄动能。当前AI趋势明确，人工智能军备竞赛持续，国内外云厂商资本开支高增。通信板块作为“卖铲子”的算力行业，市场规模持续增长。

国信证券分析认为，当前的AI浪潮明确并非2000年互联网泡沫的重演。核心区别在于2000年的市场由无盈利、纯靠概念炒作的“概念股”推动，纳指远期市盈率约60倍的泡沫空间；而2025年的市场由全球盈利能力最强的“现金牛”企业主导，估值虽高但有坚实的盈利增长和现金流支撑，且数百亿的资本正投向真实的AI基础设施。

资金趋势：

本期（2025年11月10日-11月13日），尽管大盘震荡，但行业主题ETF依旧成为吸金主力。当前市场呈现“结构分化、轮动加快”的特点，热点切换频繁，短期波动可能加剧，避险资产仍成为资金当下主流方向。从数据上看，本期资金净小幅流入145.37亿元。其中，跨境型ETF,商品型ETF,股票型ETF净流入居前，股票型ETF本期净流入46.20亿元，

数据来源：Wind 截止：2025.11.10-2025.17.13

资金高低切换持续，黄金、券商ETF资金流入居前

本期（2025年11月3日-11月6日），在板块内部轮动显著加速与长期低利率并存的市况下，市场资金对避险属性的强化及确定性收益渠道的配置诉求持续显现，因此“牛市旗手”券商板块资金流入明显，相关产品不断冲击历史新高，这类资产兼具高弹性和政策预期，成为资金对冲市场波动的利器。黄金ETF（518880）流入超25亿，位居流入榜第一。科创50ETF（588000）流入超17亿、港股通非银ETF（513750）流入超12亿，位居二、三。

短融ETF（511360）周成交额破千亿

成交额方面，短融ETF（511360）周成交额破千亿，达1438.47亿，位居列周成交榜首位；银华日利ETF（511880）、华宝添益ETF（511990）周成交额达786.79亿、632.85亿，分居二、三，债券类基金场内交投保持较高活跃度。

ETF发行市场方面，下周有2只ETF上市

华夏中证光伏产业ETF（515370）该基金紧密跟踪中证光伏产业指数，该指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映光伏产业上市公司证券的整体表现。

光伏产业是以硅材料应用开发为核心，通过光伏效应将太阳能转化为电能的技术密集型产业链，涵盖高纯多晶硅、太阳能电池、组件及相关设备制造等，光伏发电具有无排放、低噪声、安全可靠等特点。截至目前，我国已经在光伏产业链的国际竞争中取得绝对优势地位，形成了全球最完整的光伏产业链，其中硅料、硅片、电池、组件2024年的产量占全球比重均在80%以上。

南方恒生科技ETF(QDII)（520570）该基金紧密跟踪恒生科技指数，该指数作为港股代表性核心旗舰指数，软硬件兼备，综合覆盖科技各子板块（芯片电子、制造型硬科技等），更全面覆盖中国科技产业链，全面性和代表性特性较为突出。

国泰海通证券指出，当前港股位置不高，对比历史和海外均有上行空间，短期内调整后配置价值也更为凸显。估值盈利匹配视角下，中期港股估值有进一步抬升潜力。2026年港股增量资金或更为明确，低配+美联储降息背景下，外资有望继续回流。

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