全球最大债券基金之一的首席投资官警告称，美国信用市场正建立在“危险的”假设之上，虚高的评级可能正在给投资者带来一种虚假的安全感，而此时美联储出手干预市场的能力正面临限制。

据彭博12月8日报道，PIMCO首席投资官Dan Ivascyn在一次播客节目中表示，仅仅因为评级机构给出了投资级评级，就想当然地认为其符合标准是“非常、非常危险的”。他指出，当前市场与金融危机前存在相似之处，只不过上次是向低质量家庭放贷，而这次是向低质量公司。

这一警告的背景是私人信贷市场的迅猛扩张。各类基金为争夺一度由银行主导的贷款业务而展开激烈竞争，这促使一些投资者更加依赖第三方评级，而非进行深入的自主信用分析。Ivascyn认为，这与2008年金融危机前市场普遍存在的自满情绪如出一辙。

Ivascyn的担忧并非孤例，监管机构已开始关注私人信贷市场的潜在风险。据报道，美国证券交易委员会（SEC）正在对私人信贷领域最活跃的评级机构之一Egan-Jones Ratings Co.进行调查。

此外，国际清算银行（BIS）在今年早些时候的一份报告中也指出，大量资金涌入私人信贷市场，尤其是来自保险公司的资金，“可能导致对信誉的评估被夸大，以及相应的资本计提不足”。

风险与机遇并存的“新时代”

尽管Ivascyn对评级问题提出警告，但他认为当前市场正进入一个“新时代”，为主动型投资者提供了机遇。他指出，“激进的”承销标准、更宽的风险溢价以及央行干预范围的缩小，意味着市场正回归基本面驱动。

“你回到了一个市场越来越需要依靠自身、依靠基本面站稳脚跟的环境，”Ivascyn表示，“这是一个激动人心的时刻。这意味着市场上有更多的风险溢价、期限溢价，以及更高的绝对和相对收益率。”

PIMCO自身的投资策略也反映了这一点。据报道，尽管特朗普政府的关税政策引发了债市动荡，但PIMCO仍增持了美国国债。此外，该基金还大量买入机构支持的抵押贷款债券，Ivascyn称其“与公司债相比，甚至在绝对意义上，利差都非常阔”。

得益于此，PIMCO旗下规模达2130亿美元的旗舰基金Pimco Income Fund今年实现了10.4%的回报。

展望未来，Ivascyn表示，公司预计得益于人工智能相关的资本投资和特朗普政府《大漂亮法案》的影响，美国经济将在2026年初走强。但他同时警告，如果经济增长放缓，信贷损失可能会增加，并可能引发一些“失望”。

对于市场关注的美联储独立性问题，以及Kevin Hassett被视为接替主席鲍威尔的热门人选，Ivascyn表示PIMCO对此并非“重大担忧”。他认为，“委员会将继续关注双重使命”，主席只是“一票而已”，美联储的“独立精神”将得以维持。