文|天峰

来源|财富独角兽

2025年以来，全球宏观经济环境逐步回暖，企业盈利预期改善与政策利好双重驱动下，A股市场呈现稳步上行态势。主要指数如沪深300、创业板指累计涨幅均超20%，科技、消费及新能源板块成为领涨主力。市场交投活跃度显著提升，日均成交额较去年同期增长约15%，增量资金持续入场进一步巩固了牛市基础。

随着股市走强，权益类基金产品受益于资产净值增长与投资策略优化，整体收益率显著攀升。偏股混合型基金年内平均回报率突破25%，多只主题基金（如人工智能、高端制造）涨幅更是超过40%。不过，笔者发现，大成基金齐炜中经理旗下产品业绩却并不理想，其中大成消费精选股票A自基金成立来收益-18.82%。

01

高位重仓白酒股

新兴零售配置滞后

据天天基金网显示，齐炜中于2012年7月加入大成基金管理有限公司,曾担任研究部研究员、行业研究主管、大成积极成长混合型证券投资基金基金经理助理,现任股票投资部总监助理。2020年2月3日起任大成消费主题混合型证券投资基金、大成景阳领先混合型证券投资基金基金经理。2021年3月17日起任大成一带一路灵活配置混合型证券投资基金基金经理。目前累计任职时间5年又308天，现任基金资产总规模39.19亿元，在管基金最佳任期回报94.75%。

（数据来源于天天基金网截至12月5日）

笔者发现，牛市行情下，齐炜中旗下基金大成悦享生活混合A业绩并不理想，该基金成立于2021年12月10日，基金规模1.46亿元。截至12月5日基金单位净值0.8782。自基金成立来收益-12.18%，今年来收益14.69%，近3月来收益-7.78%，近6月来收益-3.44%，近1年来收益16.41%，近2年来收益13.52%，近3年来收益-3.12%。截至2025年12月，该基金累计净值仍低于发行价，与同类产品相比业绩差距显著。

笔者发现，基金重仓的白酒、免税等传统消费板块，但近年来传统消费板块面临需求天花板，而新兴消费领域如即时零售、体验经济等未能在组合中得到充分体现。新消费品牌通过差异化定位快速崛起，传统消费企业的市场份额被持续蚕食。基金持仓中部分龙头企业的护城河效应减弱，而新兴消费品牌又未及时纳入投资视野。

笔者发现，该基金在2022年1季度买入1.37万股的贵州茅台，2022年2季度持有1.26万股，2022年3季度持有1.13万股，2022年4季度持有1.22万股。2023年1季度持有1.22万股，2023年2季度持有1.07万股，2023年3季度持有0.91万股，2023年4季度持有0.91万股。

2024年1季度持有0.87万股，2024年2季度持有0.69万股，2024年3季度持有0.69万股，2024年4季度持有0.47万股。2025年1季度持有0.38万股，2025年2季度持有0.38万股，到了2025年3季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2022年1月3日-2025年9月30日股票价格下跌20%。

笔者发现，该基金在2022年1季度买入5.90万股的泸州老窖，2022年2季度持有5.90万股，2022年3季度持有5.90万股，2022年4季度持有5.91万股。2023年1季度持有5.91万股，2023年2季度持有6.19万股，2023年3季度持有6.19万股，2023年4季度持有5.44万股。

2024年1季度持有5.44万股，2024年2季度持有4.53万股，到了2024年3季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2022年1月3日-2024年9月30日股票价格下跌42%。2025年1季度再次买入4.87万股，到了2025年2季度已经被清仓，基金持有期间，在2025年1月3日-2025年6月28日股票价格下跌8%。

笔者还发现，该基金在2022年1季度买入2.69万股迈瑞医疗，2022年2季度持有2.69万股，2022年3季度持有2.69万股，2022年4季度持有1.43万股。2023年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2022年1月3日-2023年3月31日股票价格下跌了17%。2023年2季度买入2.62万股，2023年3季度持有1.66万股，2023年4季度持有1.12万股，到了2024年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在2023年4月1日-2024年3月31日股票价格下跌7%。

笔者还发现，该基金在2022年1季度买入9.04万股的青岛啤酒，2022年2季度持有9.04万股，2022年3季度持有7.42万股，2022年4季度持有7.42万股。2023年1季度持有7.42万股，2023年2季度持有6.27万股，2023年3季度持有6.27万股，到了2023年4季度此前购买的股票份额被清仓了。

然而，在该基金持有期间，在2022年1月3日-2023年12月30日股票价格下跌22%。2024年2季度买入7.49万股，2024年3季度此前所持仓位已经被清仓。然而，在该基金持有期间2024年4月1日-2024年9月30日股票价格下跌3%。

大成悦享生活混合A的业绩困境是多重因素叠加的结果。在消费行业深刻变革的背景下，基金需要重新审视主题定位，优化投资策略，提升管理团队的专业能力，方能在竞争激烈的公募市场中重获竞争力。对于投资者而言，在消费主题基金的选择上，应更加关注基金管理人的主题执行力和行业研究深度。

（数据来源于天天基金网截至12月5日）

基金业绩下降，基金规模也会受影响。大成悦享生活混合A基金成立之初募集了2.71亿元，但基金成立来至今，规模一直不增反减，各季度申购数量不多，但各季度都有份额被赎回。截至2025年9月30日，大成悦享生活混合A,期末净资产1.46亿元，比上期减少5.12%。

02

为何多次买卖五粮液？

为何高位持有中国中免?

大成消费精选股票A基金亏18%

（数据来源于天天基金网截至12月5日）

笔者还发现，大成消费精选股票A基金成立于2021年5月24日，基金规模2.69亿元。截至12月5日基金单位净值0.8118，自基金成立来收益-18.82%，今年来收益率16.55%，近3月来收益-7.31%，近6月来收益-2.44%，近1年来收益18.15%，近2年来收益17.77%，近3年来收益-1.59%。

笔者发现，基金在2021年3季度买入14.97万股的金域医学，2021年4季度持有14.97万股，到了2022年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2021年7月1日-2022年3月31日股票价格下跌了54%。

笔者发现，该基金在2023年4季度买入11.94万股的海泰新光，2024年1季度持有12.91万股，2024年2季度持有12.91万股，2024年3季度此前所购买的股票份额已经被清仓。然而，在该基金持有期间，在2023年10月9日-2024年9月30日股票价格下跌了37%。

笔者还发现，该基金在2023年2季度买入7.74万股的南微医学，2023年3季度此前所持的股票被清仓。然而，在该基金持有期间，在2023年4月1日-2023年9月30日股票价格上涨3%。2023年4季度再度买入10.16万股，到2024年1季度此前所持股票已被清仓。

在该基金持有期间，2023年10月9日-2024年3月31日股票价格下跌12%。2024年2季度买入10.51万股，到了2024年3季度所持股票又被清仓。在基金持有期间，2024年4月1日-2024年9月30日股票价格上涨16%。

笔者发现，基金在2021年3季度买入14.37万股的中国中免，2021年4季度持有16.19万股。2022年1季度持有7.82万股，2022年2季度持有6.70万股，2022年3季度持有9.60万股，2022年4季度持有9.60万股。2023年1季度持有9.60万股，2023年2季度此前所持有的股票份额已经被清仓。然而，在该基金持有期间，在2021年7月1日-2023年6月28日股票价格下跌了62%。

笔者发现，该基金在2021年3季度买入17.38万股的五粮液，2021年4季度持有13.65万股。2022年1季度持有11.65万股，2022年2季度持有2.55万股，到了2022年3季度此前所购买的股票份额被清仓。然而，在2021年7月1日-2022年9月30日股票价格下跌41%。

2022年4季度买入7.09万股，2023年1季度持有8.18万股，2023年2季度已经没有了持仓。在基金持有期间，2022年10月9日-2023年6月30日股票价格下跌1%。2023年3季度买入5.67万股，2023年4季度持有3.91万股，到了2024年1季度已经没有了持仓。

在基金持有期间，2023年7月3日-2024年3月31日股票价格下跌6%。

2024年2季度买入3.91万股，2024年3季度加仓至12.57万股，2024年4季度持有12.59万股，到了2025年1季度所持股票被清仓。然而，在基金持有期间，2024年4月1日-2025年3月31日股票价格下跌了10%。

笔者甚至发现，该基金在2021年3季度买入2.28万股的贵州茅台，2021年4季度持有1.93万股。2022年1季度持有2.11万股，2022年2季度持有2.21万股，2022年3季度持有1.95万股，2022年4季度持有2.12万股。2023年1季度持有1.96万股，2023年2季度持有1.77万股，2023年3季度持有1.50万股，2023年4季度持有1.50万股。

2024年1季度持有1.45万股，2024年2季度持有1.16万股，2024年3季度持有1.16万股，2024年4季度持有0.79万股。2025年1季度持有0.62万股，2025年2季度持有0.62万股，2025年3季度所持股票已清仓。然而，在该基金持有期间，2021年7月1日-2025年9月30日股票价格下跌21%。

（数据来源于天天基金网截至12月5日）

基金业绩下降，基金规模也会受影响。大成消费精选股票A成立之初募集了6.34亿元，成立之后不久2021年3季度末基金被赎回1.13亿份，2021年4季度被赎回0.47亿份，之后的每个季度都有份额相继被赎回。截至2025年9月30日，大成消费精选股票A,期末净资产2.69亿元，比上期减少2.09%。