贵金属持续走强，白银击破15000元关口。

12月美联储议息会议落地，风向整体比市场预期偏鸽，短期市场风险偏好及流动性均回升，推动资产上行。

12月12日，国内期货市场沪金、沪银飘红。截至上午收盘，沪金主力合约2602报涨近1%，收于964.7元/克；而沪银大幅上涨3.2%，盘中已击破15000元/千克关口，再度刷新历史新高。

白银快速拉涨的背景下，上海期货交易所（下称“上期所”）发布相关公告：经研究决定，自2025年12月12日（星期五）收盘结算时起，上调交易保证金比例和涨跌停板幅度。白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。

消息面上，美国上周初请失业金人数为23.6万人，预期22万人，前值自19.1万人修正至19.2万人；四周均值21.675万人，前值21.475万人；至11月29日当周续请失业金人数183.8万人，预期194.7万人，前值自193.9万人修正至193.7万人。

此外，由于出口增加，美国9月贸易帐逆差降至528亿美元，为2020年中期以来的最低水平，预期逆差633亿美元，前值逆差596亿美元。

而美国财政部表示，美国政府11月预算赤字降至1730亿美元。11月份的支出总额为5090亿美元，低于2024年11月的6690亿美元。

“近期白银的上涨行情主要受到美联储降息预期上升和供需矛盾加剧的共振影响。”卓创资讯研究员曹慧分析称，美国新财年首月预算赤字达2840亿美元，创历史最严峻开局表现，叠加11月芝加哥PMI创近一年新低，以及ADP就业人数不及预期，美联储票委重新评估12月降息的可能性，而一向偏鸽派的哈塞特成为下任美联储主席最热门人选，也助推了市场情绪，使得宏观面对白银整体利好。

另外，年内白银超越黄金的涨幅表现，激发了市场对其投资需求。全球最大实物白银ETF——iShares白银ETF持续呈现净流入态势，且近一个月时间持有量宽幅上升超6%。此外，全球矿山资本支出低迷的大背景存在，白银作为铜镍铅等基本金属的伴生，其价格上涨难以成为矿山扩产的动力，研究显示2025年全球白银供应仍有3.67吨左右的缺口，这样的供需失衡成为了白银上涨的核心驱动力。

对于市场后期走势，曹慧认为，首先今年11月美国正式将白银列入关键矿产清单，而白银又是新能源汽车、光伏、人工智能等——这些未来十年乃至更久的重点产业必不可少的金属原料，这就使得白银的长期估值存在一定保障。

不过短期来看，金银比已经下探至69一线，接近过去20年的中轴线，而今年金银比长期运行于80以上，加之白银自八月下旬以来的涨幅超过60%，三个月的周期占据了全年一半以上的涨幅。同时，高价对产业需求的负反馈，已经使得伦敦和国内库存有了不同程度的回升。种种因素叠加下，白银短期上方压力增加，投资者需要更加谨慎投资，多元化配置，注意短期回调风险。

中信期货则对贵金属趋势维持乐观。分析显示，12月金银价格有望震荡向上，驱动主要来自两方面：

• 一是流动性宽松交易仍是季度级别的核心驱动。美联储新主席提名或在新年初确认，候选人中相对更鸽的哈塞特提名概率持续上升，其提名至上任前，可能是流动性宽松预期和美联储独立性风险交易最流畅的阶段。

• 二是白银挤仓交易带动上涨弹性放大，短期难以迅速缓和。伦敦白银租赁利率始终维持高位，且随着中美库存向欧洲市场回流，沪银维持BACK结构，COMEX白银出现大体量的交割申报，挤仓交易从伦敦向其他市场蔓延。前期伦铜注销仓单骤升，挤仓从白银向其他品种蔓延，金属板块的资金热度持续。

长期看，美元信用收缩的时代叙事将继续主导贵金属上行趋势，美国货币扩张、全球财政扩张预期或带动经济周期向温和复苏轮动，白银有望迎来更大的上涨弹性。

责编：陈丽湘